开年以来，资本市场开门绿，上证指数连续多日收跌。在本轮调整过程中，港股市场更具韧性，跌幅更小。年初至1月6日，恒生指数、恒生科技分别下跌1.85%和1.63%，明显跑赢沪深300（-4.21%）和万得全A（-5.07%）。
1月7日，受美国CMC清单扩围影响，港股市场迎来大跌，互联网龙头跌幅靠前。截至收盘，恒生指数下跌1.22%，收于19447.58点。
机会是跌出来的，此次港股大跌，恰恰为投资者布局港股提供了更好的买入机会。
回顾2024年，恒生指数、恒生科技分别上涨17.67%和18.7%，表现略优于A股。具体看，主要是港股特色板块和红利板块受到追捧，对应到行业层面，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢指数。
其中，资讯科技业属于港股特色板块，以总市值计，前10大个股分别为腾讯控股、小米集团、网易、中芯国际、联想集团、中兴通讯、比亚迪电子、商汤、地平线机器人和金山软件；能源、电讯、金融则是典型的高股息板块，以2024年12月31日收盘价计算，过去12个月股息率分别为7.74%、6.39%和6.2%。
增量资金决定风格。考虑到外资整体净流出港股市场，南向资金的持续净流入，在较大程度上左右了港股风格表现。据统计，2024年南向资金通过港股通累计净流入港股市场7440亿元人民币，创历年来新高，同比增长157%；而同期外资累计净流出5544亿港元，边际影响力逐步下降。
近年来，南向资金流入港股，主要流向互联网和红利两大板块。
于前者，一方面是买差异化，买A股没有的稀缺资产，另一方面，则受益于互联网板块业绩触底回升，2024年前三季度，港股资讯科技板块归母净利润合计2190.82亿港元，同比增长34.58%。
于后者，主要是买性价比，同一资产港股股息率更高。2024年，恒生AH溢价指数基本在140点至150点之间波动，意味着A股比港股平均贵40%-50%。偏爱红利配置的稳健型资金，同等条件下更愿意配置港股。
在南向资金的买入驱动下，港股互联网板块和红利板块均走出了超额收益。展望2025年，相似的逻辑大概率仍会延续，港股互联网和红利板块依旧具备配置价值。
就港股互联网板块来看，主要利润来源为电商、广告和游戏，这三大块均受益于扩内需、促消费政策。只要2025年消费基本盘企稳，港股互联网板块的业绩就有支撑。
就红利板块来看，随着国内继续降息，资产荒背景下，港股红利板块依旧具备较强吸引力，资金净流入的趋势不变。尤其是港股通红利税改革仍有落地可能性，一旦港股通红利税调降，港股高股息板块有望实现估值系统性抬升。
此外，受益于国内稳增长政策的持续发力，全球资金对中国资产的风险偏好有望继续抬升，2024年跌幅较大的医疗保健、必需和非必需消费板块，更具性价比，2025年或有更大的弹性空间。
一方面，外资净流出趋势有望趋缓甚至逆转。据不完全统计，2024年外资净流出港股超过5500亿港元。展望2025年，随着国内政策发力，基本面复苏形势更加明朗，外资净流出趋势大概率会放缓，甚至若美股出现系统性调整，港股作为全球范围内的权益资产洼地，有望迎来国际资本的净流入。
截至1月7日收盘，恒生指数收于19447.58点，2016年以来市盈率、市净率分位值分别为18.2%和25.6%，在全球主要资本市场中仍属于绝对的估值洼地；恒生AH溢价指数收于143.64点，A股比港股估值平均贵43.64%，在中国资产内部，港股仍具有明显的估值优势。
另一方面，随着风险偏好提升，南向资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超跌板块，以及新经济等特色板块的配置力度，继而带动港股的普涨行情。
基于上述逻辑，2025年港股资产具备较好的配置价值。至于近日的情绪性下跌，则为投资者提供了难得的黄金坑买入机会。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言
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