2025.1.8星期三晴

撰稿人/金市大鲤

黄金市场投机情绪分析第五章

上次写完主要表达了对于未来黄金上涨周期性认可，所以今天还是有必要给大家汇报一下人民币账户黄金的价格，今天差不多维持在622，相比于上一次更新一克上涨了10块钱。上次我们说到了全球最大ETF黄金的持仓。所以这期文章我们要讨论的焦点分别从三个方面说起

国际上并没有发生什么值得一提的，但是我要插一句，也算是做个记录，上周就听到新闻说乌克兰切断了俄罗斯对欧洲地区的天然气供应，这个会造成短期或长期的能源价格上涨，原因在于欧洲对于俄罗斯天然气的依赖性太强了

这将会引发欧洲地区能源价格上涨，通胀上涨，这个事情其实也需要一个发酵的过程，毕竟目前是属于北方的冬季，冬季对于天然气的使用就很大，我为什么说需要一段时间发酵呢？因为各个国家还有有一定的天然气储备，但是当大动脉被切掉之后，早晚会引发天然气危机的。并且通胀上涨也是在所难免。联想到欧元区当前也是属于降息周期中，本身对于通胀的担忧就始终存在，这样油气资源价格的上涨，将会对通胀推波助澜。所以量变到质变的结果就是，看似金融制裁俄罗斯，反过来看更像是伤敌一千自损八百。并且对于乌克兰来讲，或者目的是为了加速俄乌冲突的进程，刺激矛盾激化升级，从而达到加速解决矛盾的目标。

而似乎当前的周期也好，还是时机也罢。刚好赶上1月20号川普上任，似乎一切矛盾都将重新被整理，也似乎是存在解决的希望与可能。而这把能源价格上涨，引发欧元区通胀上行的金融之火，能不能烧起来，烧到白宫川普的办公桌上。从时间来看倒是充满着期待，并且量变到质变的概率也会增加

当然以上是一个近期发生的值得一提的事，更多我我们本期文章要降到的三个方面，影响黄金价格波动的因素。

第一：从大的持仓角度来看，全球最大ETF自从上次大幅增持黄金之后，陆续出现了几次小的减持，减持力度都不大，更像是毛毛雨。总体来讲还是增持多，所以对黄金未来的方向上涨，也是存在资金支持的。其次就是关于12月份我国央行的增持表现，刚好就在我编辑今天文章的时候，公布了中国央行：中国12月末黄金储备报7329万盎司（约2279.58吨），环比增加33万盎司（约10.27吨）

所以从央行的角度出发来看，也是支持未来继续看涨黄金的主要动力呀。同样我看到另外一条中国央行：中国12月末外汇储备报32023.57亿美元，环比减少635.03亿美元-。外汇储备减少，我大概计算了一下，黄金的储备增加大概也就是8-9亿美元价值。而外汇储备减少如此之多，大概率和稳定人民币汇率有关

第二方面货币政策走向：

其次就是关于未来美联储货币政策的走向影响，12月其实少跟大家讲了一个关键的东西，就是12月利率决议上的点阵图。首先12月份美联储是降息了25个基点的，从12月公布的点阵图上来看的话，在2025年市场要降息2次，给名义利率降低到3.75-4.0区间。但是我们要知道一点那就是关于2025年开始川普上任，他会不会去催促美联储降息呢？美联储主席又要开始强调美联储的独立性了。

关于降息或者加息，其实都是货币政策，关于货币政策的走向，其实在我看来属于上层建筑的领域，而经济基础分别是两个方面。说人话就是影响货币政策方向的两个因素，分别是美国的劳动力就业市场，和通胀水平。通胀过高，说明经济过热，大概率会加息。反之会降息。就业市场稳定是经济发展的前提，但是就业市场降温，或者说失业率大涨。那么美联储会紧急降息。所以我们在分析美联储货币政策预期的时候，重点要考虑这两个因素的变化

当然了今天不仅要大家回顾这半个月以来的市场环境变化，还要跟进未来的风险预期。本周最重要的就是美国的就业数据了，这也是我为什么会在上文中提到美联储的货币政策。因为无论是对就业市场数据的预测，还是对未来美联储货币政策变化的预期。都是为了能够更加准确的去判断未来金价的走势。

第三方面：当前的美国经济的现状

当然今天我们肯定是要去对美国的就业市场进行预测了，在预测之前，我们需要搞清楚一个底层逻辑，那就是通胀是如何影响到就业的，或者说如何通过通胀数据去判断就业强弱。我的看法如下：

通胀上涨-经济升温-消费信心增强-消费能力增强-收入增加-就业稳定。这是从通胀上涨说明就业市场稳定的个人认知。反过来，通胀下跌说明经济降温，经济降温说明消费下降，消费下降说明收入减少，就业不稳定。

那么我们参考的数据就是12月份公布的CPI、PPI、PCE三个代表性的通胀数据。看图：

从CPI数据和PPI数据来看有所增加，这两个数据来看CPI数据可以理解为商品价格变动幅度，PPI数据理解为出厂价格变动幅度。所以两者可以说和消费者收入是没有直接联系的。而真正联系比较直接的是PCE数据，也就是个人消费支出变化幅度。从数据来看基本维持和10月份保持不变。相比较于预期值来看有所下降。那么结合上文所讲到的个人认知判断，本次的失业率大概率会维持不变，但是对于非农业就业人口数来讲，或许会出现稍微的下跌。也就是更加倾向于利多黄金。

当然这只是我通过通胀数据的思考，来预测本次的非农数据，如果考虑到天气因素，季节因素等等也是不利于就业增长的。至于美国的就业究竟如何，还需要等到周五数据公布后再做定论。

那么就业数据无非也就是两种情况，这两种情况分别会如何影响到未来美联储的货币政策呢？其实认真思考之后会发现，在我聊到对美联储货币政策影响的两个因素中提到了通胀和就业。任何一个经济体，最重要，最基础的就是就业，就业是货币政策制定者第一需要考虑的因素。其次才是通胀对货币政策的影响。

就业数据表现利多黄金，失业率如果上涨，短期金价会走出上涨，长期因为失业率上升（具体看上涨的利度大小，但是思考方向如下）说明劳动力市场需要刺激，有望影响到美联储货币政策加快降息的脚步，或者加大降息的力度。

就业数据表现利空黄金，失业率出现下降，说明劳动力市场稳定且处于正向循环，这时候就要考虑通胀的因素，通胀如果居高不下，可能会造成美联储未来加息，或者放缓降息脚步，或者减弱降息力度。如果通胀位于地位，就业数据还稳定。那么美联储可能会维持货币政策力度不变，或者是降息刺激经济尽快复苏，这个就要考虑经济所处的周期以及全球的大环境。

所以就业数据本次对美联储未来政策的影响具体预测就像我上文提到的这样，这也是我去布局本次非农数据的主要指导思想。

对于黄金在当前的时间周期中，我还是会偏执与金价继续上涨的观点。所以在分析中也可能或多或少的掺杂一些个人情绪在里边，希望各位读者能够独立思考，独立判断，也避免被我误导就行。

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