眼看着春节将至，按道理说，应该是要带着好心情过年的，

但是最近资本市场的表现，一言难尽。

这可把央行愁坏了，真的是太难了啊。

既然管不住你们，那就从我自己做起——央行要暂停买入国债了。

1月10日上午九点，央行官网宣布鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

今天就来聊聊央行暂停买入国债，意味着什么？

要理解央行的这次操作，先追本溯源、知道央行最早是什么时候买卖国债的？

2024年8月底，央行在官网上宣布国债买卖业务，决定在二级市场常态化买卖国债

到现在买了多少呢？

官方信息显示，自2024年8月起，央行每月都在净买入债券。

从8月到12月，分别净买入1000亿、2000亿、2000亿、2000亿和3000亿元

也就是说，5个月一共净买入一万亿的国债。

这不是说央行只买入国债，其实央行还卖国债。净买入其实是买入扣除卖出。

再详细一些，就是买短卖长。

买入的是短期国债，卖出的是长期国债。

这里稍微解释一下，其实各国央行一般都不被允许直接去财政部买入国债。

毕竟这样一来就相当于左手倒右手，左手财政花钱，右手央行印钱，这就等同于央行直接印钱给财政了，这各国人民看了还不得炸窝。

所以，很多央行都是去公开市场买入国债。

包括我们也是，1995年《中国人民银行法》立法规定，央行不能在一级市场上直接购买国债。

发行规则是这样的：

财政部在一级市场对商业银行等金融机构发行国债，央行在二级市场上，对商业银行等金融机构买入国债。

从这点看，央行购买国债是有依据的，是被允许的，不过只能从二级市场买而已。

不过我们央行很少这样做。

在2024年8月份之前，虽然央行买了国债，但是都是特别国债，不涉及“货币基础投放效果”的。

去年8月之后的净买入国债，是新增的国债，不是特别国债，这就不一样了。

官方一点的说辞，就是增加基础货币的投放，丰富央行的货币工具，从而增加市场资金的流动性。

这些都对，也有道理。

不过这里堂主补充一个原因，稍微有点直白，就是不要债市那么火。

包括这次央行暂停买入国债，也是不要债市那么火爆。

从债市的角度来看，央行买或不买国债，都是为了实现对收益率曲线的调控。

稍微简单给大家捋一下：

之前公开讲话说在二级市场买卖国债，是因为当时央行喊话多次，可机构就不听，搞得债市很火。

常看堂主视频的小伙伴应该知道，多次解释过：债市越火爆、利率越下行。

尤其是长期国债，如果长期国债的利率下行，代表着对未来的经济增速是持保守观点的。

这可不行，所以央行一边收拾不听话的机构，一边向市场抛售长期国债，

这里继续说一下上半年债市的一些大致情况：

当时那些机构头特别铁，无视央行的喊话，大量买入超长期特别国债，搞得资金都去债市。

熊孩子不听话咋办？是好言相劝？还是一顿胖揍？

事实证明，还是直接打一顿，一顿不行就打两顿，打到老实为止、

上半年抢国债的机构主要是小机构，比如城商行、农商行等。

来看中金公司的统计，去年8月份后的债券利率，有过一段时间的回升。

但正如图表所示，后续是不断下滑，且是降幅惊人。

10年期、30年期的国债收益率，先后跌破2%。

10年期国债最低一度下探到1.58%左右，30年期国债最低一度下探到1.85%左右。

问题来了，不是说央行都收拾了机构买国债的行为了嘛，怎么债市还那么火爆？

民生宏观统计10月底到12月13日、加仓债市的机构资金情况。

在买入端，保险和基金买入利率债最大的增持力量，加持了地方债和超长端国债，。

堂主做了个具体数据汇总：

基金机构净买入超过4500亿，保险机构净买入2728亿，货基机构净买入1557亿，大行

净买入1372亿，证券机构净买入932亿。

从这张图还看到卖出最多的三个机构是城商行、农商行以及股份行。

看到这你就明白了，上半年不听话的机构是被收拾了，也老实了。

但是买入的力量依然在。

原来不听话头铁的熊孩子，不止一个。

12月18日，央行又约谈了基金、保险、券商等。

要知道，这些都是下半年再是火爆的推动力量。

梳理到现在，你就能发现，先是小机构、然后是大机构这些通通不要过度热情地挤在债市里。

本质来说，机构加注债市，其实是一种“抢跑”行为。

认为未来国债收益还会降、这是一种间接的悲观行为，所以要提前加注债市，

要知道债市是一种避险资金，这种是会形成悲观预期的，所以不被允许。

其实从去年9月底以来，因为政策端不断发力，国债收益率下行的压力有所缓解。

中金公司说，近期国债收益率快速下行，或是本次央行暂停购买国债的主要原因。

央行现在的意图很明显，小机构、大机构你们啊、不要在把资金投到债市里，央行自己也不买，这样我看债市还怎么火爆起来。

可能有小伙伴就有疑问了，不搞债市，那搞什么？

对此堂主表示：格局低了啊！同学！

咱们的资本市场那么好，除了债市，还有股市啊！

一般来说，债市和股市是跷跷板效应。

债市这边少一些，股市那边就多一些。

所以央行的思路就出来了——围魏救赵。

这是要让大A支棱起来！

当然了，堂主不是说要让你们进入股市。

咱大A最近的表现就不过多阐述。

高情商的一句话概括：问题不大、还在回调！

同时也观察到了网上不少口吐芬芳的“用词”。

因为用词过于“优雅”，这里不便阐述。

虽然堂主自己也是亏了，但自己倒也平和。

一来是最近工作上的事情比较多，二来这也算是找到了唯一的一个好处：起码2025年的目标不就有了嘛——两个字：回本！

文末送上朋友转发过来的一段子：

如果说有哪一天市场是咒骂声一片的时候，就可以考虑入场了！因为那将会是完美的进场时机!

现在好了，我进去之后！发现我骂得比他们还大声！

我是堂主，这期就聊到这，我们下期再见