12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额12.82万亿元,同比增长13%。

M1-M2剪刀差减小

多数时间，M1增速与M2增速是交织在一起的。

从过去20年视角看，凡是M1增速明显小于M2的时候，都是天崩局，比如：

08年金融危机的时候，M1增速掉头下降，M1-M2剪刀差一度拉大至10%以上；

2012-2014年，M1增速长期显著低于M2增速，在此时期，大A正经历了长达2年的惨烈的2000点保卫战。

2019年之后，M1增速长期显著低于M2增速，在此期间，我们戴上了口罩，又摘掉了口罩，可是失去的东西再也没有回来。2024年上半年，M1-M2剪刀差猛然拉大到10%以上。

近期，M1增速已经在快速向0轴靠拢，从9月的-7.4%回升到12月的-1.4%。

我们再重复一下M1-M2剪刀差的分析逻辑，从经济运行逻辑角度：

资金从下游客户和金融机构进入企业部门，形成企业活期存款，即M1的主要构成部分；

企业用这些钱进行生产经营，支付员工工资，形成居民定期存款，即M2的主要构成部分；

居民通过消费或投资，将存款转化为企业活期存款，即M2又转化为M1，循环往复。

M1通常称为活钱，钱只有流动起来才有价值。正常情况下，企业、居民会保持良好的生产和消费关系，M1和M2增速保持合理步调。

当M2增速>M1增速时，反映出居民消费意愿低，更倾向于储蓄，经济预期较为悲观。此时M2，M1剪刀差增大。

当M1增速>M2增速时，反映出企业活期存款多，企业经营活跃，企业和居民减少储蓄，增加消费或投资，经济预期较为乐观。此时M2，M1剪刀差减小。

从9月开始，M1-M2剪刀差缩小，是一个改善的信号。

这次不涉及M1数据“调表”

2025年1月起，M1统计口径将会优化，在现行的M1基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

目前个人活期存款未包含在M1的统计口径中，因为在创设M1统计时还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账和支付。随着支付手段的快速发展，个人活期存款已具备转账支付功能，与单位活期存款的流动性相似，应将其计入M1。非银行支付机构客户的备付金，比如微信钱包、支付宝余额等，都可以直接用于支付或交易，也应纳入M1。

调整前，

现钞(MO)=流通中现金;

狭义货币(M1)=MO +企业活期存款;

广义货币(M2)=M1+准货币(企业定期存款+居民储蓄存款+其它存款)。

调整后

现钞(MO)=流通中现金;

狭义货币(M1)=MO +个人活期存款+非银行支付机构客户备付金+企业活期存款;

广义货币(M2)=M1+准货币(企业定期存款+居民定期存款+其它存款)。

调整后，M1口径变大了。本次M1数据尚未调整口径。

总体看，这次M1-M2剪刀差缩小，是一个改善的信号。

在极度悲观的环境下，多关注积极的信号，顺势交易。

悲观者永远正确，乐观者永远前行。