近期，传奇投资者霍华德·马克斯（Howard Marks）发布了一份题为《警惕泡沫》的备忘录，他在其中回顾了自己职业生涯中最具先见之明的一次预测：25年前发表的一篇警告互联网相关股票存在非理性行为的文章。马克斯指出，互联网泡沫的一个关键特征是对股票持有必赚的心态。

以下是马克斯的观点：

我一直认为，世上最危险的事莫过于认定世上没有风险。同样，由于注意到股票从未在很长一段时间内表现不佳，于是引发的狂热购买，导致股价涨到了注定要下跌的地步。

他所指的是乔治·索罗斯的“反身性”理论，即投资者预期与实际表现之间的反馈机制。如果足够多的人认为股票稳赚不赔，他们不计价格的买入行为可能会在相当长一段时间内推高股价，从而强化最初的信念，至少在现实事件迫使资产价格下跌之前都是如此。

大多数人认为，标准普尔500指数在长期持有期间会上涨。沃顿商学院教授杰里米·西格尔在其1994年出版的《股市长线法宝》一书中普及了这一观点，指数投资先驱约翰·博格尔则让大众能够轻松践行西格尔的智慧。

这一观点总体上对投资者有利。但即便我认同西格尔和博格尔的原则，这种对“股票总是上涨”这一信条近乎普遍的接受也开始让我感到担忧。

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