钱越多越值钱，你信吗？日本都无限印钱了，却没有引发通货膨胀，换来的竟是通货紧缩，你看懂了吗？

什么是通货紧缩？“通货”就是流通的货币，也就是钱，“紧缩”意味着减少、变少，通货紧缩指的是市面上流通的钱少了，钱反而更值钱了。

我国的货币总量 M2 可是世界第一，达 313 万亿人民币，折合 42 万亿美元，美国和欧洲所有的钱加在一起才 37.5 万亿美元，咋一看，我国的钱比他们的总和还多，似乎只会通胀，不可能通缩。

这里说的钱，是指市面上流通的钱，实际上我国虽有 313 万亿，但有 300 万亿没在市面上流动。它们在哪儿呢？有一半，将近 150 万亿存在银行，叫居民存款；还有 150 万亿投到高铁、高速修路等基建工程上了，每年大量的国债、地方债资金很多花在了基建方面，真正在市场上流通的钱有多少呢？也就 13 万亿左右，而且这个数环比上个月还在减少，说明大家还在存钱，流通的钱变少，钱就更值钱了，物价随之下降。

物价下降，买东西便宜，这不是好事吗？实则不然，物价下降，意味着企业赚钱少了，企业盈利少，给员工的工资就会降低，工资低了，大家就没钱消费，有钱就想存起来，钱都存起来，市面上流通的钱不就更少了？物价会进一步下滑，企业赚钱进一步减少，给员工的工资更低，甚至裁员、破产，如此进入一个不断紧缩的恶性循环，物价虽降，但大家的收入下降得更快，这就是通货紧缩的下降螺旋。

是什么引发了通缩呢？

日本的情况给了我们启示，是房价大跌引发的。1991 年日本全国平均房价折合人民币是每平米 10.3 万元，总价平均 800 万元人民币一套。当时日本买房平均首付 200 万，贷款 600 万，房地产泡沫破裂后，房价跌去 60%，800 万的房子仅值 320 万，不光首付 200 万打了水漂，还有 600 万的贷款要还。

大多数日本人没有选择断供，而是省吃俭用，减少消费，有钱就存起来继续还贷款，这使得市面上流通的钱迅速减少，物价下降，没人花钱，企业利润大降，开始裁员、破产，通缩由此开始。

这时需要银行赶紧把钱贷出去，只有市面上流通的钱多了，才能对抗通缩。为促进贷款，日本连续降息，把银行利息从 6%降到了 1.75%，结果没人贷款，大家还在存钱还房贷。银行的钱贷不出去，可还得付利息，怎么办呢？

于是银行开始抢购国债，去赚国债的利息。央行一看，降了这么多息，钱不光没贷出去，又都还回来了，资金在空转。日本央行不干了，你们不是都来吃国债的利息吗？我现在把国债的利息降到零，买国债一分钱利息没有，这钱你必须给我贷出去。

央行降息一般是降短期国债的利息，比如一天、一个月的国债，因为它很快就能到期，便于调整。像美联储降息，降的就是一天国债的利息，即隔夜拆借利息。但长期国债利息怎么降呢？

比如说 10 年期、30 年期的国债，这些国债早就发出去了，票面利率都是固定的，怎么把它降到零呢？

只能在二手市场上操作，已发出去的长期国债在市场上可以自由买卖，央行可以大量购买，拉高国债价格，进而降低国债利息。什么意思呢？

举个例子，面值 100 元的 10 年期国债，固定年化利率是 2%，央行大量购买，把面值 100 元的国债炒到了 102 元，到期还是按 100 元给 2%的利息，你 102 元买的，到手还是 102 元，那不就相当于没有利息嘛，利息是零啊，这样就实现了压低长期国债利息的目的。

可是大量购买长期国债需要资金，钱从哪儿来呢？央行不就能印钱吗？

但央行印钱是有规矩的，财政上每发一笔国债可以对应印货币，可要是从市场上买国债，这钱就没数了，因为市面上国债的体量太大了，得花多少钱买、买多少才能达到效果，都不确定，除非无限量地印钱去买。之前没有国家这么干过，日本为了对抗通缩真的就这么干了，还发明了一个无限印钱的工具，叫量化宽松，简称 QE，意思就是无限制地印钱去买长期国债，直到把长期国债的利息降到零为止。

当日本央行把市面上 70%的国债都买下来的时候，国债的利息真的就降到零了，银行的存贷款利息也都降到零了，银行这会儿确实不敢去买国债了。这回银行的钱没地方去了，总能把钱贷出去了吧？通缩该结束了吧？

银行确实把钱贷出去了，但通缩一点儿都没改变，因为即使是零利息，日本居民依然不消费、不贷款，那银行的钱贷给谁了呢？贷给了全世界。

为了能把钱贷出去，银行开始鼓励全世界的人来日本借钱，日本贷款是零利息啊，你借出去存到利息高的地方，比如美国，赚利息差，这就是套利交易。2006 年的时候，日元的套利交易规模已经达到了上万亿美元了，日本央行所有的努力最终成了全球的套利工具，但国内通缩的局面依然没有改变。

日本的通缩除了房价下跌，还有一个更深层次的原因就是人口的超级老龄化。一个国家只有当 65 岁以上的人口占比超过 7%，才被认为进入老龄化，日本在 1994 年，65 岁以上人口超过了 15%，60 岁以上人口超过了 22%，这就叫超级老龄化，而我国现在 65 岁以上人口占比是 15%，60 岁以上人口占比是 24%，正好是日本 30 年前的水平。年龄大了，所有的欲望都会降低，消费本能地就在下降，这是无法逆转的。

2025 年以后给大家的建议是：少持有固定资产，少贷款，因为资产的价格是弹性的，可涨可跌，但负债是刚性的，不会减少。不要觉得 1 点多的存款利息太低，往后看，已经很高了。