从中期来看，我们算算2025年的大账。2025年，中长期特别国债也好，地方专项债也好，至少几万亿。这个事不用算太细，至少几万亿是肯定有的。咱们国家现在银行加理财加起来170万亿是有的，我们就把这两头看一看，有几个地方存在重大误区。这几万亿去哪儿呢？除了股市、债市，还有四个地方，对吧？房地产、基建、产业。我们一个一个来看。

不要老觉得房地产就是把钱放进去就没了。现在要解决的是什么问题？我说了一万次了，前半年看流动性，地方政府债务置换，地方已经债务置换完了，那钱呢？拿着资产要不要再抵押？买了房子收储之后，会不会再找银行抵押？这是资产啊！我说难听点，这就叫地方政府加杠杆。

换句话说，咱们现在经济在转型、在复苏。经济复苏的时候，对咱们国家的财政支出而言，尤其是地方财政，一定是加杠杆的过程，还是卸杠杆的过程？有适度宽松的货币政策、积极的宏观政策、超常规的调节手段，所以这都是加杠杆的过程。真正消耗资金的是两个地方，一个是重大基建项目，还有一个是产业链。

现在一级市场好标的、好项目多还是少啊？肯定比之前稍微多了点，但仍然应该是很少的吧。所以钱去哪儿啊？为什么2025年二级市场容易形成泡沫啊？

经济刚转型开始的时候，经济刚开始复苏的时候，钱和项目是匹配不上的。往往这种时候是钱多还是项目多啊？钱多呀！从总体来看，2025年资金肯定是过剩的。