依然充满信心

昨晚咱们分析了一下中长期资金入市的方案，可能是标题《》比较有年味儿，公众号应该是给推荐到部分公域了，比平时多了1万多的阅读，一早醒来突然冒出了好几十条评论，都是没关注的人，普遍亲切地“问候”了A股的家人和祖宗。

这种生态还是蛮令人难过的，政策一出，大家都认为会高开低走，结果就是一致预期的自我实现，A股今日果然不负众望地高开低走，中午之后纷纷跳水。

但我还是得继续正能量一把，明确说两个观点：

1、中长期资金入市方案的文字稿也好，今天上午发布会的增量信息也好，都是中长期来看，明确的利好，必将，注意，我说的是必将，至少能带来A股的结构性机会，单日行情的博弈色彩，说明不了问题；

2、今天市场并非没有明白人，红利指数，全天高开高走，指明了结构性机会到底在哪里。

补充三块信息。

第一，今天发布会，相对于昨天方案的增量信息。

第二，究竟什么样的政策是有效政策。

第三，对政策的一些客观建议。

全是干货。

第一，今天发布会，相对于昨天方案的增量信息（特别是量化、有数字的）。

1、“对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。”

解读：我相信，这个10%，不会是纯粹拍脑袋的数据（当然，肯定有拍脑袋的成分），至少有两块确定性的资金：其一，是神秘资金继续追加投资，这没法放到台面上说，但预计私下有沟通；其二，是假如ETF可以计入保险的OCI投资，则可使保险资金通过增配ETF的形式，增配A股。除此之外，需要依托销售渠道的手段，都是不可靠和没谱的。

2、“对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”。

解读：比较好笑的是，某卖方的计算方式，其认为2024年比2023年保费新增了1400亿以上，所以线性外推，2025年如果继续新增1400亿以上，则可以带动400亿以上（1400*30%）的资金。这属于基本的常识都没有，新增保费，就是2025年卖出去的新保单，是个巨大的数字，是个上万亿的体量，否则村长怎么可能在后面，跟一句，“可以新增几千亿的长期资金”呢？这块，我们后面再补充。

3、“第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。”

解读：这相当于第二条的落地手段，新增保费，通过什么投出去？大头，通过我们昨天提到的，私募大基金的形式，以类似“摊余成本法”计价的方式，投出去，买高股息，所以知道今天为啥银行股、红利股大涨了吧。

4、“其中，证券、基金、保险公司互换便利已经开展了两次操作，合计金额1050亿元。去年10月操作的500亿元，已经全部用于融资增持股票。今年1月操作的550亿元，行业机构已经可以随时用于融资增持股票。在多方面政策支持下，证券公司自营股票投资规模明显增长。”

解读：我们昨天说过，互换便利这块，大头主要是券商有实操性和积极性。

5、“前些天，人民银行和证监会又专门召开了座谈会，座谈会上金融机构普遍认为，主动开展市值管理的上市公司都是经营效益比较好、管理层对自身业务发展有充分信心的优质企业，股票回购、增持贷款有望成为银行业新的业务增长点。

截至目前，金融机构已经和将近800家上市企业及主要股东达成了合作意向，已经有超过300家上市公司公开披露了打算申请股票的回购、增持贷款，金额上限超过了600亿元，这里面市值百亿以上的公司占比超过了四成，贷款按照利率优惠原则定价，平均利率水平大概在2%左右。”

解读：我们昨天提到的逻辑，有意愿搞回购、搞分红的企业，本身就是一种正向的筛选，说明企业有肌肉，对银行来讲，不管贷款赚不赚钱，都应该去争取，加强综合合作。

6、“2023年10月份，金融监管总局批复同意了中国人寿和新华人寿两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模是500亿元，投资股市并且长期持有。基金设立一年多来，运行比较顺利，实现了效益性、安全性和流动性的综合动态平衡。据了解，基金收益还是很可观的，基金继续看好股市的投资价值。”

解读：我们昨天也有提到，基于其特殊的估值方式，即使该私募大基金重仓了煤炭等方向，净值曲线应该也是积极向上的。

7、“在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上，2025年起还将进一步降低基金销售费率，这样预计每年合计可以为投资者节约大概450亿的费用。”

解读：我们昨晚提过，今天可能会提这块，果然吧。

好了，以上是增量信息的一些解读。

第二，究竟什么样的政策是有效政策。

这块是纯粹的主观想法，不一定正确，仅供参考。

我个人认为，监管政策也好，公司里的工作方案也罢，要想真正快速、有效、可持续地落地，核心是有五个点。

1、够得着。也就是从实力上来讲，不是虚无缥缈的事儿，比如，增持A股这个事，我们昨天就说了，你给理财资金做方案，也没辙，因为它没钱，以前资金池运作的时候，确实有钱，但资管新规下，去年还减持了大几百亿的权益，那是真的“够不着”，因为前端含权产品卖不出去。所以，真正方案里要看的，就是有钱的，够得着的，保险、社保这些，而公募基金，其实背后看得也是保险、神秘资金这些真正可控的机构类资金。

2、管得住。也就是，真正有上级单位可以全过程、全生命周期管控的，比如，对保险公司而言，国有保险可以管得住考核，但是你管不到民营保险的考核；又比如，内资你可以管，但外资就管不了。所以，看政策有没有效，关键是看政策实施的对象，接不接受上级的严格管理。

3、看得到。就是量化，所有东西都是公开、可量化的，如果是主观评价的东西，一定没有持续性，而可量化的东西，比如保险新增保费的投资比例，比如回购增持再贷款和互换便利的落地规模，这就是“看得到”的政策，而所谓的“引导”、“鼓励”，往往收效甚微。

4、自己上。就是一个部门，一个主体，可以把业务一手清的，不用跨部门、跨机构合作。很简单的例子，为什么同样是新规，互换便利，比回购增持再贷款落地快、上量大？很简单，互换便利，只要券商自己找央行借钱，就行，自己把账算清楚，有利可图，就开干；而回购增持再贷款，涉及银行和上市公司大股东等的博弈，银行怕你出钱比例低、股价下跌后跌穿平仓线，怕你日后还不起贷款，上市公司大股东又觉得本来以为是信用贷，结果怎么还得自己出一部分钱？你银行1年、3年后，如果不给我续，那我手上的票岂不是需要自己砸自己？所以，大家会看到，回购增持再贷款的政策，在博弈之下，一直在优化。

5、“不做会死”。这点，是最最最最重要的，多讲几句。

什么叫“不做会死”？我举个例子，一个事业部制的公司，其中的销售部门，你需要给他下最低的KPI吗？实际不需要，因为事业部之下，盈亏自负，没销量，没管理费，团队真的是一分钱没有，销售部门自己比谁都着急。

那么，投股票这个事，现在谁最着急？

保险，最着急，因为保险不投股票，真的会死。

我并不是危言耸听，保险现在面临的问题是，不管未来新增的预定利率如何下调，存量的保单，都是一颗成本高企的巨雷，光靠固收投资，根本无法覆盖成本。

而且，固收的利率过去一年大幅下行，而类固收的资产，比如保债计划（就是保险资管非标，实际投向地产和城投），从峰值的1万亿，2年时间，压降到了24年底的7000亿不到，这3000亿的缺口需要补吧？

另外，去年对保险协议存款的整顿，也使得保险公司进一步欠配小几万亿。

所以，大家才会看到，在24年初解决了投资reits的估值方式后，保险大幅增配reits，使得reits指数一飞冲天，下图。

大家也才会看到，保险拼命用OCI账户，增持港股的高股息，南向疯狂扫货，而且呈现越跌越买，越涨越消停的趋势，下图。

所以，与其说，中长期资金入市方案当中，对保险的要求，是鼓励保险资金入市，还不如说，是在一场你情我愿之下，保险的一场自救。

而自救的方式，方案和今天的发布会都提到了——效仿国寿和新华保险，去年500亿的私募大基金的形式，通过类似摊余成本法计价的模式，在估值上，只纳入股票的分红收入，而不考虑股价的波动，从而降低保险的偿付率压力，以及单季度的利润波动。

这不，新闻不就来了：

证券时报：已有大型保险公司就保险资金长期股票投资试点进行了可行性研究，并着手申报，倾向于单独发起设立私募证券基金。另有业界人士称，有几家保险机构在申请第二批试点。

第三，对政策的一些客观建议。

凭我个人的一些有限经验，除了上述的五点外，要确保已实施政策的可持续性、有效性、落地性，还有一点，就是要确保政策实施的情景闭环。

我过去几天去了一趟浙江，正好观察家中的中老年亲戚炒股，我觉得，好的政策，应该落地到老百姓参与投资、参与股票买卖的场景中去。

我举几个，很简单、很傻瓜的建议方向：

1、在同花顺这样的炒股软件中，对参与了回购贷款的公司，公司名字后加个“H”，参与了增持贷款的公司，名字后面加个“Z”，就和ST用来提示风险一样，敢于借钱来回购和增持的上市公司，应该标注出来，让投资者一眼就能看见，这就和以前广告里的，“免检商标”一样，是企业质量和信心的体现。同时点击字母后，可以快速看到回购增持的规模、落地时间、规模占总市值的比例，等具体信息。让全民，都来关注这个事，也倒逼上市公司，尽快落地，去打上这个标签。

2、根据《上市公司市值管理指引》的精神，对纳入指引中涉及的核心指数的成分股，在炒股软件中，同样在醒目位置，标明成分股的身份，并且简明扼要的列明其是否破净、PE/PB等是否低于或高于行业中位数。这也是个人投资者炒股，非常好的一种筛选机制，也能倒逼破净的、估值低于行业均值的上市公司，去改善自己的指标，不然就等着被万千股民每天戳脊梁骨吧。

3、对上市公司的所有减持行为，在K线上予以醒目标注，对大股东拟减持的，也可以在产品简称后面，加个字母，“J”。

4、对银行回购增持再贷款的规模，每季度进行排名，并公示。进一步地，根据贷款规模，或者贷款规模/总资产比例的高低，进行正向激励，对贷款积极的银行，降低再贷款利率，对排名落后的银行，提高再贷款利率，通过激励，引导银行积极落地，事实已经无数次证明，只要公开化地卷起来，银行这帮人，什么都干得出来（褒义），可以看下国开债承销等的PK场景。

5、互换便利也一样，对券商、保险、基金公司，按照互换便利余额/自营投资总规模，进行排名，每季度公示。

如果能实现常态化露出、定期化披露的手段，可能也就不需要靠发布会来解读政策了，做投资的都是聪明人，大家自己就会趋利避害的。

今天不聊其他了，就聊这么多。

求赞、在看。