点击图片即可免费加入哦

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：零城逆影

来源：雪球

固收类基金一般按照短债 、 中长期纯债 、 一级债基 、 二级债基 、 量化对冲等方式去分类 ， 这种分类形式常常让普通投资者一头雾水 。

而且在基金实际管理中 ， 由于每个基金经理的方法不同 ， 即便同样类型的基金 ， 风险收益特征也常常差别很大 。

我自创了一种固收基金分类方法 ， 不考虑基金的具体类别 ， 纯粹按照风险收益特征 ， 将其分成了 （ 1 ） 现金替代类 ； （ 2 ） 保守收益类 ； （ 3 ） 稳健 “ 固收+ ” ； （ 4 ） 积极 “ 固收+ ” ； （ 5 ） 股债平衡类 。

其中 ， 我对稳健固收+的定义是 ， 近5年年化波动率大致处于2%-4%之间 ， 最大回撤＜8% 。

稳健固收+一般是中长期纯债为主 ， 加上一点的权益仓位 ， 或可转债仓位 ， 含权仓位一般不超过10% 。

稳健固收+的长期收益略好于纯债 ， 但可能低于积极固收+ ， 适合1-2年久期的资金 。 持有一年获得正收益的概率大 。

中长期纯债 、 一级债基 、 二级债基 、 偏债混合型基金 、 股票对冲基金 、 灵活配置型基金 、 偏债型FOF ， 都可能有部分基金满足此条件 。

经过我的筛选 ， 目前市场上12389只基金中 ， 符合稳健固收+条件 、 成立超过3年且业绩还可以的基金约336只 ， 规模合计约4783亿 （ 截至2024Q3 ， 来源 ： choice ）

本文介绍一下如何从中进一步挑选优秀的稳健固收+基金 ， 哪些筛选指标比较重要 。

PS ： 本文利用了豆包对这336只基金进行相关系数和P值计算 ， 再辅以手动测算核验 。

如何挑选稳健固收+基金 ？

大家在选基金的时候会看各种各样的指标 。 我列举了11个筛选指标 ， 下面我们来看看哪些指标更能选出好基金 ， 哪些指标不重要 。

1 、 长期年化收益率

参考中证非纯债债券型基金指数 （ 930897 ） ， 简称 “ 非纯债基 ” ， 大致代表了市场上所有稳健固收+的平均水平 。 近5年年化为3.11% ， 年化波动率3.07% ； 近10年年化为4.22% ， 年化波动率3.23% 。 （ 截至2024-12-11 ）

如果基金经理任职以来能比较稳定的跑赢非纯债基 ， 代表比较优秀 。

2 、 最大回撤 、 卡玛比率

我们投资稳健固收+的钱 ， 可能是1-2年内要用的钱 ， 也可能是不想承担风险的钱 ， 因此最大回撤指标非常重要 。

如果回撤太大 ， 代表有亏损风险 ， 这样的基金就不太合格 。 我认为最好别超过-8% ， 并且最好持有一年能有正收益 。

观察基金经理任职以来历次回撤对比非纯债基的回撤 ， 是更有效的风控能力观察手段 。

如果一个基金回撤大一点点 ， 但收益率高出更多 ， 那也是可以接受的 ， 所以我们还要观察卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤 。

非纯债基近5年最大回撤-4.84% ， 卡玛比率为0.61 ， 近10年最大回撤-6.05% ， 卡玛比率0.64 。 好于这个水平代表比较优秀 。

3 、 创新高次数

我们希望有钱可以随时买稳健固收+ ， 要用钱随时卖 ， 别让我们择时 。 所以肯定希望稳健固收+是持续平稳上涨的 ， 而不是一年中2个月大涨 ， 其他10个月表现平平 ， 这种基金即使收益率很高也谈不上优秀 。

我们可以直观的去看基金净值走势 ， 比如下面黑线是中欧瑾通灵活配置 ， 就是一个屡创新高的好基金 ， 另一个就不是 。

也可以观察创新高次数 ， 创高次数越多 ， 代表基金上涨越稳健 ， 适合随时买卖和定投 。

根据AI测算 ， 创新高次数和年化收益率也有显著正相关 ， 这进一步支持了我们的结论 。

因此 ， 大家在选稳健固收+的时候 ， 可以简单粗暴的看基金净值曲线 ， 斜率平稳的基金 ， 一般都是好基金 。

4 、 超额收益稳定性 （ 胜率 ）

基金能稳定战胜市场 ， 有好的相对收益 ， 自然会有不错的绝对收益 ， 因此我们要观察超额收益 。

超额收益要多 ， 但更要稳定 ， 稳定说明基金经理的方法可持续 ， 而不是靠短期的风口或运气 。

可以观察 『 基金/基准 』 的超额收益走势 ， 看是否稳定 ， 这种方法是最优的 。 如果超额收益分布像下图黑线那样 ， 就不太好 ， 像红线那样就非常好 。

下面这个基金易方达恒盛 ， 超额收益走势 （ 红线 ） 就非常好看 ， 只可惜它只面向机构投资者 。

也可以观察相对基准的日均胜率 ， 超过50%就算合格 ， 超过55%就比较优秀了 。 根据AI测算 ， 胜率和年化收益率的相关性非常高 。

胜率和最大回撤也有一定的负相关性 。

从持有体验来说 ， 我们也希望超额收益分布均匀 ， 这样的基金才更加适合我们持续定投 。 所以这项指标非常重要 。

5 、 基金规模和管理规模

一般来说 ， 基金规模太大可能会影响超额收益 。 不过稳健固收+基金投资的主要是中长期债券 ， 规模的容量大一些 。

根据AI测算 ， 近3年的年化收益率与3年前的基金规模几乎不存在相关关系 。 （ 截至2024年底 ）

近5年的年化收益率与5年前的基金规模存在较弱的负相关性 ， 即基金规模越大 ， 年化收益率越低 。 和基金经理的管理总规模相关性更弱 ， 为-0.04 。

另外我还测算了年化波动率以及最大回撤 ， 都和基金规模没有明显相关性 。

根据我的手动测算也是如此 ： 规模和年化收益率没有明显相关性 。

这说明 ， 就目前来看 ， 绝大部分稳健固收+基金经理都没有受到规模的挑战 。 因此在挑选稳健固收+的时候 ， 不必太在意基金的规模 ， 也不必在意基金经理的总规模 。 这个结论可能有点反直觉 。

6 、 机构持有比例和持有规模

投资债基的主要是机构投资者 ， 一般认为机构的选基水平比散户高 。 大家一般观察机构持有比例 。

根据AI测算 ， 机构持有比例和年化收益率存在较弱的正相关 ， 即机构占比高的基金 ， 收益率可能会更好 。

有趣的是 ， 如果用机构占比乘以基金规模去测算 ， 发现2019年末机构持有规模和近5年年化收益率居然是微弱负相关 ， 这或许是因为机构的大规模资金申赎对基金运作造成了一定的影响 。

我又手动测算了一遍 ， 发现也是如此 ：

综上 ， 大家可以多关注机构占比高的基金 ， 但要规避占比过高且规模大的基金 。

7 、 持有期/封闭期

封闭型基金在管理运作时可以加更高的杠杆 ， 理论上可以获取更高的收益 。

但是我们投资稳健固收+基金主要是为了资金灵活存取 ， 没有持有期限的稳健固收+基金肯定更方便 。

根据我的手动测算 ， 近3年 、 5年 ， 有持有期/封闭期的稳健固收+基金收益率还不如比无持有期的稳健固收+基金 。 难道是杠杆反而损耗了基金收益 ？

既然如此 ， 我们就优先选择无持有期基金了 。

8 、 单日申购限额

稳健固收+基金的日常申赎较多 ， 容易对管理造成影响 ， 为了保证持有人利益 ， 不少基金都设置了申购限额 ， 目前从100到3亿都有 。

根据我的测算 ， 有限购的基金历史表现显著好于没限购 ， 限购10万以下的更好 。

可是限购几千块 ， 别说是机构了 ， 我们散户买起来都不方便 ， 这种大概率是橱窗基金 ； 我个人认为限购金额在5万-1000万内比较合理 。

9 、 持有费率 （ 管理费+托管费 ）

我知道 ， 大家肯定喜欢费率低的基金 ， 费率太高的话会影响收益率 ， 可是大家有没有想过 ， 费率太低的话管理人又会缺乏创造收益的动力呀 。

336只稳健固收管理费+托管费最高为1.7%/年 ， 最低为0.2%/年 ， 平均为0.736% 。

根据AI测算 ， 如果看5年7年 ， 似乎费率越高 ， 基金的年化收益率反而越好 ， 有很弱的正相关 。 但缩短至1-3年 ， 又变成了负相关 ， 费率越高 ， 收益越差 。

我又手动测算了了一下 ， 也是如此 ， 费率高于平均的基金 ， 长期收益更好 。

这个数据是不是也很有趣 ？ 贵有贵的道理 ， 管理人拿的钱越多 ， 给你赚的也越多 。

但你若是短期持有 ， 还是费率低的更具优势 ， 节省效果立竿见影 。 （ 还有一个可能的原因是这几年票息利率持续下降 ）

考虑到大部分人投资稳健固收+的持有期限不会超过3年 ， 所以我建议还是优先选择费率低的 。

10 、 基金经理年限

选基时 ， 毫无疑问最重要的就是分析基金经理 ， 但是研究基金经理又特别难 ， 特别是固收类基金的公开资料也更少 ， 固收领域的专业词汇 ， 普通人也不一定看得懂 。

另外 ， 对于稳健固收+来说 ， 好基金和普通基金的年化收益率差别一般也就在1%左右 。 如果我们的投入金额不是特别高的话 ， 花大量时间去研究基金经理 ， 性价比不高 。

因此 ， 对于稳健固收+来说 ， 我个人倾向于散户不用做太多基金经理的研究分析 。

如果简单粗暴的看基金经理年限 ， 根据AI测算 ， 年限与年化收益率也没有显著的相关性 。 我还另外测算了最大回撤和年限的关系 ， 相关性更低 。

根据我的手动测算也是如此 。 管理年限更长的基金经理 ， 年化收益也并没有显著优势 ， 风控也没有明显更好 。

反而是15年以上老将近3 、 5年年化收益率都是最低的 ， 或许我们在选基的时候反而要规避那些任职超过10年的 ？ 他们可能工作精力下降 ？ 或者是在公司担任了管理层 ？

我推测可能是因为稳健固收+蛮需要 “ 卷 ” 的 ， 需要基金经理有一定的勤奋度 。

所以选稳健固收+的时候 ， 没必要太在意基金经理的经验 。 当然 ， 年限长的经理 ， 能展示更长的业绩表现 ， 后者是更加重要的数据 ， 所以还是要尽量选3-5年以上的 ， 这样才有足够长的数据可供观察 。

11 、 基金公司

一般来说 ， 头部基金公司的风控能力更强一些 ， 固收基金的爆雷风险更小 。 我们将基金公司区分为固收大厂 、 中等 、 小厂分别观察一下 。

其中 ， 我个人认为 ， 属于是固收大厂的基金公司主要有易方达 、 鹏华 、 招商 、 博时 、 南方 、 广发 ， 小厂指的是非货规模在1000亿以下的基金公司 。 （ 仅代表个人主观意见 ）

从结果来看 ， 大厂的收益明显更好 ， 回撤也明显更小 ； 小厂则平均要差一些 ， 风控也差一些 。 时间越长 ， 这种差异越明显

如果你不擅长选基 ， 那就选固收大厂旗下基金 ， 大概率不会差 。

指标总结

还有分红指标 ， 我个人认为不重要 。 固收基金是我们用来存放短期资金的 。 当你需要钱时 ， 自己赎回就行了 ， 你不要用钱基金还刻意分红给你 ， 反而不方便 。

基金获奖和基金评级这些指标我觉得参考作用也不大 。

基金的股票 、 债券持仓等 ， 就更不重要了 。 这些属于基金经理的管理范畴 ， 而不是你的筛选范畴 。

虽然我列举了很多指标 ， 但是经过测算后 ， 我们看到不同指标的重要程度是不一样的 ， 其中我认为最重要的就是前4个指标 。 如果时间有限 ， 只能少数指标 ， 那么就只看前4个了 。 如果只能看一个 ， 那就看超额收益稳定性 。

如果要充分研究 ， 还是要把多项指标结合起来考虑 。

最后列举几个不同时间维度的稳健固收+基金业绩对比 ， 截至2024-12-31 ， 每个经理只列一个代表作 ， 近列举经理连续任职较长的

★近3年

★近5年

★近7年

雪球官方投资课程升级！

14章核心课程，聚焦大类资产投资方法论，重点介绍A股/港股/美股/债券/商品等资产的特性；精讲优秀标的案例；入群即可获得1本配套教学书籍……快来加入！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。