亏损越多，投资价值越高？

寒武纪从上市以来连年亏损，就连新鲜出炉的2024年业绩快报显示仍然亏损4个亿左右，但股价却来了一波逆向生长。

特别是寒武纪的777.77打破了无数人价值投资的信仰！

数据来源：wind，2025.01.24

这两年的涨幅就连大洋彼岸的英伟达也要暂避锋芒，达子涨了9倍，我们寒武纪涨幅超过了10倍。

这种反差，只能用“雄兔脚扑朔，雌兔眼迷离，双兔傍地走，安能辨我是雄雌”来形容。

可是到底是谁在买寒武纪，又是谁在持续接棒？硬是把一只上市以来持续亏损的“算力之光”抬到了让人仰望的高度。

这里面可能会有游资的身影，但主力却是公募基金！

1、公募基金持仓更加聚焦电子，消费、医药持续减仓

咱们先把拔一下高度。从最新一期的基金季报来看，寒武纪所属的电子行业正在成为新时代的宠儿！

数据显示，上轮牛市的套牢筹码正在被加速消化。

虽然电子、电力设备、食品饮料、医药、金融、汽车仍是往期的老演员，但公募基金新的抱团方向正向逐渐壮大。

数据来源：wind、2024.12.31

最明显的就是电子板块霸榜的趋势越来越明显，行业占比超过16%，比三季度还要高4个百分点。

这主要得益于结构性行情下科技的风刮不停，话题度管饱，弹性让人眼馋，往往只需要小小的资金，就能开大大的花。

持仓蓝筹白马的基金经理总会有忍不住的，也很难忍住。

如果从2023年开始算的话，电子行业这两年的涨幅接近30%，而同期白酒和医药的跌幅均超过30%，没有对比就没有伤害。

数据来源：wind、2025.01.24

这就造成了共募基金的持仓从食品饮料、白酒上面持续向电子在内的科技板块聚集。

而且是行情越好，资金抱团越紧，来抱团的人越多。

毕竟现在能赚钱的地方并不多，国债收益率被买到大幅下滑，四大行股价被买到屡创新高、美股基金被买到限购，这些都无不在说明资产荒的严重程度。

而茅台作为公募基金曾经的抱团王，已经跌落神坛。

根据四季报的数据来看，基金的十大重仓股中茅台的持仓市值已经被宁德时代完全超越，排名第二。

数据来源：wind、2024.12.31

当然这里面不是说宁德时代更受机构喜欢，而是茅台的抱团出现了分歧，它们都属于被放弃的一方。

虽然茅台的持股数量只减少了不到150万股，但我们要考虑到去年中证A500基金的大批量发行和沪深300的规模快速增长，这里面有一定对冲，真实情况可能更糟糕。

关键是宁德时代也没好到哪里去，在大量资金加持下也只增持了66万股，这次荣登第一，完全是赶鸭子上架，全靠同行衬托。

数据来源：wind、2024.12.31

2、公募基金对寒武纪的加仓已经接近疯狂

公募基金仓位偏向电子板块，而作为国内算力芯片独角兽的寒武纪，自然得到了公募资金的追捧。

截至目前，全市场持有寒武纪的公募基金共有561只（A/C合并）,持仓市值约为463亿，占寒武纪市值的20%，在基金重仓个股中排名第9。

要知道去年三季度寒武纪的基金持有市值还只有200多亿，排在第30名，持有的基金也只有296只，一个季度就实现了翻倍。

这里面既有村里面的有意推动，也有主动基金的乐观选择。

首先，寒武纪在最近一年内连续被调入多个核心指数，指数基金基金持仓市值高达285亿。像2023年进入沪深300、2024年进入上证50和中证A500，这些都有监管的意图。

数据来源：wind、2024.12.31

从这个维度来说，寒武纪持仓基金数量的增加完全是被动的选择，军令如山，不得不从。

主动基金持有寒武纪的市值大概是178亿，不过基金数量却足足超过了400只，而且有一半的基金都是在去年四季度才上车。

例如持仓市值排名前十的基金中包含博时汇兴回报一年持有，再比如广发创新升级等在内的4只基金都是第一次持有，而下手都很重。

数据来源：wind、2024.12.31

投资就是这样，充满了分歧。在各位追风少年入场的时候，有一批人已经开始减仓。

从数据来看，持有期数在三期以上的基金都出现了不同程度的获利了结，例如持仓市值第一的银河创新成长，减仓了193万股，排名第二的万家行业优选减仓了100万股。

可能它们心里也有同样的担忧，寒武纪已经完全脱离了基本面，或者是脱离了A股。

3、寒武纪真的高吗？

先说一点，寒武纪从目前的维度出发确实是高了，但公募基金没得选。不加入，就没办法跟上大部队，错过时代主题的代价太沉重。

为什么说寒武纪贵呢？

因为寒武纪去年前三季度就亏了7个多亿，关键是上市以来一直都在亏损，就算是四季度盈利有所改善，但一年内股价涨了近4倍，也却是够惊悚的。

今年年初股价更是达到了历史新高的777.77，这两年涨幅更是超过英伟达。

一般人都直呼看不懂，唯一能想到的解释是英伟达生产的是物理显卡，寒武纪生产的是魔法显卡，而法师的成长需要前期大量氪金。

数据来源：wind、2024.12.31

要知道寒武纪可是在亏损的情况下，达到了目前六七百的股价。

咱就保守估计把它提到和英伟一样的盈利水平，股价也才值143元（英伟达股价：P=E*PE=2.58*=142.93），在考虑点咱们的国情，就算是把估值放到盈利稳定的半导体龙头身上，股价也才值521。

也就是说，寒武纪要想达到目前的股价，除了能够实现盈利，还要做到比英伟达更能赚钱甚至是市场还要给予高于中芯国际的预期。

至于说为什么公募基金没得选。

那是因为寒武纪目前是人工智能芯片国产替代的先锋大将，是国内唯一能对标英伟达的企业。

资金过多关注造成的估值高点也没啥大毛病，谁让人家是我们为数不多的“希望”呢！

目前虽然老美对我们的芯片管控还没完全收口，但英伟达出口到国内的算力芯片都是阉割版的。

如果后续想要在接下来的AI时代不落后，只能选择国产替代，而寒武纪可能就是唯一的选择。

而且持续亏损的寒武纪已经在去年四季度开始出现盈利，这给了机构资金加强了信心，投资嘛，就是看预期，既然能盈利，就是一个好的开始！

至于说最近两年寒武纪已经涨了近10倍，这都不是问题。

要知道曾经宁德时代3年涨了20倍，茅台6年也涨了20倍，按照一个时代有一个时代的主角来看，寒武纪目前才到半山腰，公募基金在四季度开始抢筹也就不是很难理解了！

只是说寒武纪需要快速迭代产品，最起码和英伟达在算力芯片上的代差可以靠数量的堆叠来对冲，只有这样才能形成持续的预期。

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