彩妆、身体护理拖后腿！

来源| 聚美丽
作者| 飘 飘

作为横跨香水、彩妆、护肤三大领域的百年美妆巨头，科蒂集团在行业变革浪潮中主动求变，通过收购Kylie Cosmetics、控股威娜公司 (专业美发企业) 、加码中国高端市场，以多品牌矩阵实现全球美妆产业领导地位。

但从近年来的业绩表现来看，科蒂集团的盈利能力曾一度不容乐观，2022财年Q4 (2022年4-6月) 营业利润亏损超5亿人民币，2023财年Q2-2023财年Q3 (2022年10月-2023年3月) 则分别大跌18%和24%。

不仅如此，裁员、过于依赖于代理业务、领先的香水矩阵趋于疲软、高负债率等都为其带来了极大的挑战。

在此情况下，科蒂集团主动出击，通过买卖资产、调整战略支柱、优化品牌矩阵等策略实现下行周期的穿越，那么如今成效如何？

就在今日 (2月11日) 北京时间上午，科蒂集团发布了2025财年Q2 (2024年10-12月) 及2025财年上半年 (2024年7-12月) 业绩报告。

财报显示，科蒂集团2025财年Q2净收入为16.70亿美元 (约合人民币122.03亿元) ，同比下滑3%；但营业利润同比增长13%，达2.68亿美元 (约合人民币19.58亿元) ；营业利润率达到 16.1%，同比扩大 240 个基点。

△图源：科蒂集团2025财年Q2业绩报告

而科蒂集团2025财年上半年净收入略跌1%至33.41亿美元 (约合人民币244.15亿元) ；营业利润则同比上涨17%，达5.06亿美元 (约合人民币36.98亿元) 。

从财报内容来看，科蒂集团2025财年Q2业绩有如下看点：

  1. 净收入虽下滑3%，但营业利润上涨双位数，营业利润率显著提升；

  2. 财务杠杆率降至 2.9 倍，达到 8 年多来的最低水平；

  3. 高端及大众美妆均净收入下滑，但营业利润有显著增长；

  4. EMEA市场净收入增长，但美洲及亚太市场齐降。

  5. 营业利润为近5个财年最高。

对比2021-2025财年的Q2业绩来看，科蒂集团该季度净收入仅次于2024财年Q2，但营业利润为近5个财年中最高。

对此，科蒂集团首席执行官Sue Nabi表示，“自3年前，美妆市场发生巨变以来，科蒂集团针对这一情况，首次制定战略，如今已初具成效。从品类来看，在结构性消费者行为转变的支持下，香水的发展速度显著加快，而彩妆则受到不断变化的渠道偏好和新商业模式的挑战。在市场层面，中国不再是美妆行业短期增长的关键驱动力，而美国市场仍然非常活跃。”

高端大众齐跌，彩妆和身体护理疲软

按部门来看，科蒂集团2025财年Q2高端及大众美妆部门净收入均下滑，但营业利润有显著提升。

-高端卖不动系中国及旅游零售之过？

其中，高端美妆部门在该季度净收入占比达67%，为11.61亿美元 (约合人民币84.80亿元) ，同比略降1%；营业利润则同比上涨11%至2.22亿美元 (约合人民币16.22亿元) ；营业利润率为19.9%，同比增长200个基点。

对此，科蒂集团指出，Q2净收入下滑是由于亚太地区 (尤其是中国大陆和亚洲旅游零售渠道) 的下降，以及受外汇和Lacoste (法国服装品牌) 美妆许可证剥离影响。

虽说如此，高端美妆的表现在忧虑之中仍有惊喜，欧洲和中东地区实现增长。

另外，财报还显示，高端美妆部门2025财年上半年净收入与营业利润齐增。

其中，净收入为22.30亿美元 (约合人民币162.92亿元) ，同比增长2%；营业利润为4.64亿美元 (约合人民币33.90亿元) ，同比上涨10%。

△图源：科蒂集团2025财年Q2业绩报告

基于此，科蒂集团透露，上半年净收入的增长主要得益于欧洲、中东和拉丁美洲的增长势头，但另一方面中国大陆、澳大利亚和亚洲旅游零售渠道中，高端美妆表现疲软。

不仅如此，美国、欧洲和澳大利亚零售商还陷在两大困境中：持续紧张库存管理，以及低于预期的补货订单。

同时，高端香水的售罄率在上半年实现高个位数增长，但由于零售商的库存管理，销售量下降了几个百分点。

-大众美妆上半财年净收入、营业利润齐降

而大众美妆部门Q2净收入占比为33%，同比下降8%至5.54亿美元 (约合人民币40.48亿元) ；但营业利润增长6%，达0.64亿美元 (约合人民币4.68亿元) ；报告的营业利润率为11.6%，高于上一财年同期的10.0%。

科蒂集团表示，大众美妆部门Q2净收入下跌，主要系彩妆和身体护理的下降及4%的外汇负面影响所致。不过，其还表示，大众香水仍呈增长。

同时，财报显示，大众美妆部门在2025财年上半年净收入及营业利润齐跌。

其中，净收入下滑6%至11.11亿美元 (约合人民币81.20亿元) ；营业利润则大跌15%至0.78亿美元 (约合人民币5.70亿元) ；营业利润率为7.0%，同比下降80个基点。

而从品类来看，上半年大众身体护理及大众彩妆净收入下滑，但大众香水和大众护肤呈增长。

在此期间，全球大众化妆品市场的发展较上一财年同期持平，其中因美国市场下滑，大众化妆品销售进一步受到主要零售商压力的影响，从而导致公司的销售量低于售罄率。

亚太区大跌11%，高端美妆拖后腿？

从地区来看，科蒂集团2025财年Q2仅有EMEA (注：欧洲、中东、非洲三地区的合称) 市场净收入呈增长，亚太地区及美洲市场分别下滑11%与7%。

其中，EMEA市场为科蒂集团第一大净收入来源，2025财年Q2达8.40亿美元 (约合人民币61.38亿元) ，同比增加2%。

对此，科蒂集团指出，这一增长主要得益于该地区高端美妆净收入的稳健上涨，抵消了大众美妆下滑的部分。同时，英国、爱尔兰、西班牙、葡萄牙和非洲的净收入上涨，以及新出口分销商的增加也为Q2区域业绩的发展提供支持。

另外，财报显示，EMEA市场2025财年上半年净收入增长4%至16.28亿美元 (约合人民币118.97亿元) ，这受益于大多数欧洲市场的中个位数增长以及非洲显著增长的支持。

而美洲市场在2025财年Q2净收入则下降7%至6.39亿美元 (约合人民币46.70亿元) ；2025财年上半年净收入达13.32亿美元 (约合人民币97.33亿元) ，同比下跌5%。

科蒂集团在财报中透露，美洲市场的下滑主要是受外汇对美国6%的负面影响、美国大众美妆业务的净收入下降，以及彩妆市场、巴西身体护理疲软影响。

值得关注的是，亚太地区是下滑最严重的市场。其2025财年Q2净收入跌11%至1.92亿美元 (约合人民币14.03亿元) ；2025财年上半年净收入则下降8%至3.82亿美元 (约合人民币27.92亿元) 。

对此，科蒂集团表示，亚太区净收入下跌是由于中国大陆市场和区域旅游零售渠道的挑战性，影响了高端美妆的销售。但同时，仍有小部分地区呈增长，如Q2东南亚和香港特别行政区净收入上涨。

杠杆率降至 2.9 倍，为八年最低值

从上述内容来看，科蒂集团2025财年至今的表现喜忧参半。就Q2而言，科蒂集团利润率有显著提升。同时，其品牌与业务有所拓展，如去年12月，科蒂集团与珠宝品牌施华洛世奇签订的美容许可协议，计划开发、生产和分销新的香水系列，预计首款产品将在2026年面世。

不仅如此，此前科蒂集团曾因高达70%负债率而备受行业关注，甚至为此还爆出卖掉所持威娜公司股份还债的消息。（ ）

在此次事件中，科蒂集团也曾表示，该交易建立在去杠杆化计划之上，包括在2025财年实现杠杆率提高3倍。

从此次财报来看，科蒂集团提前完成目标，负债水平显著下降。财报显示，科蒂集团在2025财年Q2的财务杠杆率降至2.9倍，系8年多来最低水平。

截至2024年12月31日，科蒂集团总债务达34.59亿美元 (约合人民币252.73亿元) 。而负债总额较上一季度有所缓和，达75.10亿美元 (约合人民币548.67亿元) ；总资产较上一季度有所减少，为117.24亿美元 (约合人民币856.51亿元) ，因此负债率下降至64%。

对此有分析师指出，科蒂集团在债务管理方面有所改善，债务水平的下滑意味着财务风险的降低及财务状况趋于稳健，这有利于融资活动和长期发展，也为战略布局和投资提供更多的灵活性。

裁员、依赖香水，新战略能否奏效？

从前文来看，科蒂集团虽说债务水平下降，香水业务、护肤业务发展相对稳健，但在彩妆市场及中国市场的发展受到一定挑战。去年下半年，在《 》一文中，科蒂集团中国区前员工王鸥(化名) 也曾告诉聚美丽，科蒂代理的另一大主要品牌Burberry表现疲软，特别是彩妆业务在中国市场发展并不理想。

“很难想象，Burberry实际上全年平均销售20w不到，月均零售业绩在5w左右徘徊。40平米左右的柜台，4-5个BA，到底赚不赚钱一目了然。”

同时，王鸥还认为，科蒂集团在香水业务上过于依赖代理的商业香，而商业香已逐渐被沙龙香取代，这一市场份额也逐渐被欧莱雅、Puig、雅诗兰黛等巨头抢占，如Byredo、潘海利根、Le Labo等品牌表现强劲。

在喜忧参半之中，科蒂集团公布了展望。其认为，高端香水市场仍有机遇，大众美妆市场逐渐疲软，同时中国和亚洲旅游零售业的持续不利因素会导致亚太区仍承压。因此，科蒂集团预计 2025财年的LFL (可比) 销售趋势与其第二季度LFL销售趋势大致一致，在-1%至-2%之间，且销售额可能会略降。同时，其还指出，在市场的不确定性中，启动强大的成本节约计划，以稳定现金流，预计2025 财年将节省超过 1.2亿美元 (约合人民币8.77亿元) 。

另外，值得关注的是，科蒂集团为此还更新了战略支柱，包括贯彻护肤市场的投资、拓展美妆许可合作的品牌、发展电商渠道、重仓增长的区域市场。

正如，Sue Nabi在财报会议上所言，“科蒂集团将从更健康的杠杆水平和现金生成中看到机遇，如贯彻 2026 财年及以后的品牌计划和分销机会，加上扩展许可的新产品，包括 Swarovski、Marni、Etro 和 Marc Jacobs Makeup等品牌，会让未来几年的业绩更加健康与稳健。”

信息来源：科蒂2025财年Q2财报

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责任编辑：高高

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