锰硅一骑绝尘之后，引发了市场的无线遐想。然而随着前期做多资金的离场，锰硅最近大起后大落。大家还记得2409吗？锰硅的过山车的规律再现？

五矿期货内部讲师

同花顺特约评论员

有色问五矿主理人

张 利

从业资格号：F3003549

交易咨询号：Z0015099

盘面如何？

2月13日，锰硅盘面资金离场幅度减缓，总持仓维持47万+高位。主力合约在6400元/吨附近得到支撑，日内收跌0.12%，收盘报6440元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6200元/吨，较上日下调150元/吨，折盘面6390，转为贴水盘面50元/吨。

多空的博弈点：

当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端，近期持续回落并创下近五年新低的锰矿库存引发市场想象空间。

如何看待锰矿的扰动？

虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。

锰硅的现实情况

此外，锰硅自身的基本面依旧疲弱，过剩格局未发生任何改变。同时，盘面对于现货的高升水将提供给过剩背景下现货极佳的套保空间，仓单正在快速累积且仍具备向上的空间，这也将对盘面价格形成压力。

下游硅铁有驱动吗？

硅铁方面，基本面短期仍然未出现明显的矛盾。当前供给维持在同期低位，但偏低幅度有限，在钢铁方面需求仍处于淡季背景下，我们看到硅铁显性库存延续小幅累积，整体仍处于相对中性的水平。即我们认为目前总体供求结构及库存水平处于相对健康的状态，盘面价格估值水平也相对合理或略偏高，短期价格缺乏有效的驱动。

谈谈我眼里的锰硅

2025年锰硅的结局，恐怕又跟2024年一样大起，然后大落。很显然锰硅的大涨，基本面不是主要原因，而是矿端扰动引发的资金扎堆介入。我们的圈子里有个朋友说的很到位，现在的市场，资金喜欢逮着个别的几只羊疯狂地薅羊毛，很显然锰硅就是这只羊！

但没有现货支撑的上涨就是空中楼阁。现货深度贴水。这样的结构是不大可能令05合约涨到最后的。想想去年的锰硅2409，大涨两个月，现货贴水程度到1300后高位跳水，跌到八月底，坐了一波火山车。我相信历史会重演，但不会简单的重复。我会实时盯着锰硅，如果你跟我一样好奇锰硅05合约如何演绎，欢迎加圈，一起挑战这个高难度！

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