今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

过去一周，恒生科技涨了7.3%。

阿里叠加跟苹果合作iPhone的AI功能的消息，这周涨了24.1%。

连被京东抢外卖生意的美团，这周也涨了10个点以上。

美银说，DeepSeek是中概股的「阿里IPO时刻」——2014年阿里上市带动了中国「新经济」板块的崛起，吸引了全球长期资本的流入。

德银和美银上周猛吹了中国资产后，外资这周仍在持续讨论增持中国资产。

① Appaloosa基金四季度增持了中概股和中国股票基金（占比约37%）

② 全球最大的上市对冲基金Man Group的多策略股票业务主管说，中国股票是今年最确信的交易之一

③ Fidelity International也增持并超配了中国股票

除了外资，咱自己人也在努力抢回定价权——

从去年四季度到现在，南向资金（内资去港股扫货的资金）占大市的成交比例大多在20%~25%。

而过去的周一，内资的成交额已经占到成交额的近一半，净买入量创下12月初以来最高水平（数据：彭博）。

花旗的分析师算了算MSCI中国各个行业的拥挤度，说剔除掉小米（98%）的话，科技板块还不算很拥挤（62.1%），比可选消费、原材料和金融都要低。

而且从目前的市盈率来看，恒生科技也比美股有性价比——

截图/ ChatGPT

当然，毕竟是全球市场，所以我们也得看看美联储要不要降息（降息的话市场会比较不缺钱）。

上周我们提到说，这周美联储主席鲍威尔在国会听证会的发言可以稍微挖挖。

鲍威尔的原话是，「……经济保持强劲，我们不需要急于调整政策立场……我们的政策利率处于良好水平，没有理由急于进一步降低利率」。

另外他也提到——

① CPI数据已接近但还未实现通胀目标，但不会只看一两个数据点（所以周三CPI增长高于预期也没怎么跌）

② 劳动力市场供需总体平衡，不是通胀压力的来源（所以上周首次申领失业救济人数低于预期也没怎么涨）

鲍威尔也有在担心川普的关税，说「有可能美联储不得不就关税调整政策利率」。

川普宣布了3月12日起，要对所有进口钢铁和铝收关税，墨西哥、加拿大和欧盟都谴责了，日本澳洲也在寻找关税豁免。

2月13日的时候，川普又宣布说要征收「对等关税」，不过好在这要等到4月份才生效，所以给到各国谈判的空间。

另一方面，川普还在积极地尝试解决俄乌冲突，2月12日跟普京和泽连斯基分别打了call。

通话后他说乌克兰要加入北约不切实际，也顺带吐槽了泽连斯基「跟俄罗斯交换领土」的提议。

如果俄乌冲突真的被搞定了，主要会有俩影响——

① 欧洲后续为了保护乌克兰和加强自身军事实力，可能要多掏3.1万亿美元（彭博的估算）

② 俄罗斯因为被制裁导致不好卖的约1.5~2亿桶石油会被释放到市场上，油价可能被拉低15%（花旗的估算）

可能也是担心这个，所以美国财长这周也表示说，美国致力于让伊朗回到每天出口10万桶石油的水平。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：0.6

节后流动性有所恢复，指标从0.3翻倍到了0.6。

中央经济工作会议已经定调了今年的货币政策要适度宽松，后续货币指标重回宽松区间问题不大。

不过可能要稍微等等——根据周四发布的去年四季度货币政策执行报告，短期货币政策可能并不打算急着出招（重提「盘活存量」），而是打算等财政政策落地和海外不确定性更明朗后再做配合（「择机调整」）。

信用指标：0.8

1月虽然有春节假期，但 增量数据仍创下了历史同期最高水平，存量保持在8%的增速。

一是靠政府债，二是靠企业贷款（短期多了差不多3000亿，中长期多了1500亿，表内票据多了4000多亿，把居民的负增长给盖过去了）。

中央经济工作会议定调今年会加大财政赤字，紧信用将逐步转松，恢复到中性区间。

全球指标：2.4

市场目前比较乐观，交易指标保持在2.4的宽松区间。

⚔️ 交易操作

在美国优先政策的威胁下，叠加美联储预期降息幅度的缩窄，大A有回调，回吐了很多前期的涨幅，保持高防御性的仓位还是很重要的（上次国庆假期后的调仓，目前我们大部分仓位还是在固收）。

好在政策大招都还没出尽，回调创造了进场机会。我们继续加仓。

本期发车新增投资 10,000元 。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《全面加仓中概股和ETF！誓言买入“一切”中国资产的对冲基金大佬再出手 - 华尔街见闻》《特朗普与俄乌总统通电话 除了“停战、互访、还钱” 还谈了一个重大问题 - 华尔街见闻》《特朗普再呼吁降息，将1月全线超预期CPI归为“拜登通胀”，市场已不买单 - 华尔街见闻》《鲍威尔次日国会听证会：美联储可能因关税调整利率，CPI显示还得努力降通胀 - 华尔街见闻》《普京邀请特朗普访俄，美俄团队开始谈判，泽连斯基与特朗普通话，讨论实现和平的可能性 - 华尔街见闻》《刘强东来抢王兴的生意了 - 华尔街见闻》《美银：DeepSeek是中国股市的“阿里IPO时刻” - 华尔街见闻》《鲍威尔重申降息有耐心，美债刷新日低，纳指、中概指回落，特斯拉跌超6%，阿里仍坚挺，黄金跌落纪录高位 - 华尔街见闻》《报道：苹果和阿里巴巴将为中国iPhone用户开发AI功能 - 华尔街见闻》《鲍威尔首日国会听证会：美联储无需急于降息，法律不允许特朗普解雇联储理事 - 华尔街见闻》《泽连斯基：乌克兰计划同俄罗斯互换部分领土 - 华尔街见闻》《富达增持中国股票，押注“动物精神”回归和AI热潮 - 华尔街见闻》《这一次，内资真的要抢“港股定价权” - 华尔街见闻》《聊了超100个阿里投资者后，摩根大通理出了这些想法 - 华尔街见闻》《DeepSeek，恒生科技 VS 纳斯达克 - 华尔街见闻》《开年狂买1500亿港元！内资托起港股 - 华尔街见闻》《泽连斯基：如果美欧“不抛弃”乌克兰，愿意同俄罗斯进行任何形式的谈判 - 华尔街见闻》《乌克兰政府消息人士：预计特朗普任命的俄乌问题特使将于本月20日访乌 - 华尔街见闻》《零售数据利好降息，美债再涨，顶住鲍威尔特朗普接连冲击，标普徘徊高位收官，全周中概大涨、阿里狂飙20% - 华尔街见闻》《伊朗总统警告：敌人也许能袭击伊朗核中心，但无法剥夺伊朗建造新核中心的能力 - 华尔街见闻》《快讯：对于英仕曼集团（全球最大的上市对冲基金）多策略股票业务主管而言，中国股票是今年最确信的交易之一。他预计股价触底以及中国人工智能创新带来的新升值将推动投资回升。该公司股票配置负责人Edward Cole表示，中国的刺激措施以及投资者对昂贵的美国科技股幻想破灭都为中国股市提供了支持。自从人工智能（AI）初创公司DeepSeek震惊了那些一度低估中国潜力的投资者以来，这种兴趣也在不断加深。（彭博） - 华尔街见闻》《美国财长贝森特：致力于使伊朗的石油出口减少90%以上 - 华尔街见闻》《1月社会融资规模增量7.06万亿元 为历史同期最高水平 - 华尔街见闻》《六张图看懂：港股估值拔到哪了？- 华尔街见闻》《俄乌若停火，油价跌15%？- 华尔街见闻》《花旗：中国科技股尚未过热 - 华尔街见闻》《人民币大涨500点，发生了什么？- 华尔街见闻》《特朗普今日宣布“对等关税”计划，美媒：将进一步打破全球贸易规则 - 华尔街见闻》《特朗普宣布将对美贸易伙伴征“对等关税”，未说明征收时间 - 华尔街见闻》《美国1月PPI同比增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和 - 华尔街见闻》《美国上周首申人数为21.3万，低于预期和前值 - 华尔街见闻》《IEA月报：全球石油供应过剩缩减，需求增长强劲 - 华尔街见闻》《是否支持乌俄交换土地？特朗普回应 - 华尔街见闻》《特朗普的“俄乌停战计划”意味什么？欧洲或背上3万亿债务 - 华尔街见闻》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧