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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：CN西蒙海耶

来源：雪球

在A股永远偏爱 “ 增量 ” 而非 “ 存量 ” 。

增量代表着新的增长空间 、 未被充分挖掘的价值以及未来业绩爆发的可能性 。 无论是周期股 、 价值股还是科技股 ， 其股价上涨的核心逻辑都离不开对增量的捕捉 。 我们若想穿越牛熊 、 捕捉牛股 ， 必须将 “ 寻找大增量 ” 作为核心方法论 。

增量之源 ， 先探讨不同资产的增长逻辑

1. 周期股：供需博弈中的价格弹性

周期股的增量往往源于产品价格的波动 。 这种波动可能由供给侧收缩 （ 如环保限产 、 产能出清 ） 或需求端扩张 （ 如基建投资 、 消费升级 ） 驱动 。 但需注意 ， 供给侧驱动的行情多为短期脉冲式上涨 ， 因其本质是存量资源的重新分配 ； 而需求端驱动的增量更具持续性 ， 例如新能源车爆发拉动锂矿需求 ， 推动相关企业股价长期走牛 。

比如 ：

2021年煤炭股爆发 ： “ 双碳 ” 政策下 ， 部分煤矿产能受限 ， 叠加全球能源危机导致需求激增 ， 动力煤价格从600元/吨飙升至2000元/吨 。 陕西煤业2021年净利润同比增长42% ， 股价年内涨幅超150% 。

锂矿需求驱动赣锋锂业 ： 2020-2022年 ， 新能源车渗透率从5%跃升至30% ， 碳酸锂价格从4万元/吨涨至60万元/吨 。 赣锋锂业净利润三年复合增速达300% ， 股价累计上涨超8倍 。

2. 价值股：业绩增长是生命线

价值股的增量依赖于企业经营能力的提升 ， 如营收增长 、 利润率改善或市场份额扩张 。 一旦业绩增速放缓或不及预期 ， 市场会迅速反应 ， 导致 “ 戴维斯双杀 ” （ 估值与业绩同步下滑 ） 。 因此 ， 我们需紧盯企业的盈利质量与增长可持续性 。

举例:贵州茅台的渠道改革 ： 2018年茅台削减经销商数量 ， 转向直营和电商渠道 ， 直营比例从5%提升至2022年的40% 。 此举推动毛利率从91%提升至94% ， 净利润三年复合增速18% ， 股价同期涨幅超200% 。

海天味业的品类扩张 ： 通过推出火锅底料 、 食用油等新品 ， 2020年调味品行业渗透率加速提升 ， 海天味业营收从170亿元增至250亿元 ， 市值一度突破7000亿元 。

3. 科技股：新品周期决定天花板

科技股的灵魂在于创新 。 一款划时代的新品 （ 如iPhone 、 ChatGPT ） 能瞬间打开增量市场 ， 推动股价进入主升浪 。 但科技行业的残酷在于 ， 今天的 “ 黑科技 ” 可能明天就沦为 “ 旧产能 ” ， 因此我们需把握新品发布周期 ， 并在技术渗透率进入爆发期时果断布局 。

比如 ：

特斯拉的Model 3革命 ： 2017年Model 3量产交付后 ， 特斯拉全球销量从10万辆跃升至2021年的93万辆 ， 带动营收从117亿美元增至538亿美元 。 股价从2019年的35美元涨至2021年的1243美元 （ 拆股前 ） ， 涨幅超30倍 。

英伟达的AI芯片爆发 ： 2023年ChatGPT引爆AI算力需求 ， 英伟达A100/H100芯片供不应求 ， 季度营收从71亿美元增至135亿美元 ， 股价一年内上涨240% ， 市值突破1万亿美元 。

增量外延 ， 考虑并购重组与行业渗透率

1. 并购重组 ： 快速获取增量的捷径

收购是上市公司快速扩张的利器 。 通过并购 ， 企业可整合资源 、 拓展新业务线 ， 甚至 “ 消化 ” 高估值 。 例如创业板部分公司通过跨界收购热门赛道资产 ， 短期内推高股价 ， 尽管长期需警惕商誉风险 ， 但这仍是市场认可的增量逻辑 。

比如 ：

宁德时代收购加拿大锂矿公司 ： 2021年宁德时代以3.77亿加元收购Millennial Lithium ， 锁定上游锂资源 。 消息公布后股价一周内上涨12% ， 并助力其动力电池全球市占率从25%提升至37% 。

世纪华通并购盛趣游戏 ： 2019年以298亿元收购盛趣游戏 （ 原盛大游戏 ） ， 切入游戏赛道 。 并购完成后 ， 世纪华通净利润从8亿元增至29亿元 ， 股价半年内涨幅超80% 。

2. 行业渗透率 ： 5%→30%的黄金阶段

增量行业的爆发往往伴随渗透率的跃升 。 当一项技术或产品的市场渗透率从5%向30%迈进时 （ 如2015年的移动支付 、 2020年的光伏 ） ， 行业增速最快 ， 企业业绩最易超预期 。 此阶段也是戴维斯双击 （ 业绩与估值同步提升 ） 的高发期 ， 我们应重点挖掘处于这一阶段的赛道 。

比如 ：

光伏行业 （ 2019-2022年 ） ： 中国光伏渗透率从6%提升至18% ， 隆基绿能凭借单晶硅片技术优势 ， 净利润从26亿元增至150亿元 ， 股价三年涨幅超500% 。

新能源汽车 （ 2020-2023年 ） ： 中国新能源车渗透率从5.4%跃升至35% ， 比亚迪销量从42万辆增至186万辆 ， 净利润从42亿元增至330亿元 ， 市值一度突破万亿元 。

核心任务是寻找大增量之处 ！

1. 紧盯供给侧与需求端变化

供给侧 ： 如2022年欧洲能源危机下 ， 万华化学凭借一体化产能优势 ， MDI产品毛利率逆势提升至40% ， 股价跑赢化工指数30% 。

需求端 ： 2023年 “ 减肥神药 ” 司美格鲁肽全球需求爆发 ， 诺和诺德营收增长36% ， 市值超越LVMH成为欧洲第一 。

2. 建立增量思维框架

比如 ： CRO行业 ： 药明康德抓住全球创新药研发外包渗透率提升的机遇 ， 20182022年营收从96亿元增至390亿元 ， 股价涨幅超400% 。

3. 规避 “ 伪增量 ” 陷阱

元宇宙概念炒作 ： 2021年Meta宣布All in元宇宙 ， 但缺乏实际应用支撑 ， 股价一年内暴跌64% ， 市值蒸发超5000亿美元 。

增量才是投资的终极答案

投资的本质是 “ 买未来 ” ， 而未来由增量定义 。 无论是产品涨价 、 业绩增长 、 新品爆发还是行业渗透率提升 ， 只有抓住增量 ， 才能占据先机 。

对于普通的我们而言 ， 与其追逐短期波动 ， 不如将精力集中于寻找 “ 大增量 ” 领域 —— 那里是牛股的摇篮 ， 也是财富增值的密码 。

记住 ： 没有增量的地方 ， 只有存量博弈 ， 零和博弈 ， 甚至于是负和博弈 ； 而有大增量的地方 ， 才是大牛股之所在 ！

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。