从“霜冻”到“沸腾” 老年人疫苗成下一个“印钞机”！|戊肝|流感疫苗|疱疹|病毒|肺炎

腰斩、雪崩、大裁员，这三个词汇萦绕在中国所有疫苗企业的头上。

根据新浪财经消息有分析师称 2024 年上半年疫苗行业收入同比下降 30%，归母净利润同比下降 55%，扣非归母净利润同比下降 57%；2024 年第二季度疫苗行业收入同比下降 44%，归母净利润同比下降约 60%，扣非归母净利润同比下降超 60%。

有人认为疫苗企业收入暴跌的主要原因在于新冠疫情后，公众对疫苗的信任度下降，再加上HPV疫苗市场已经趋于饱和。这些因素导致疫苗行业逐渐“崩塌”，但可以通过多种手段逐步改善。然而，最根本的原因是中国的出生率持续下降，导致儿童疫苗市场的需求大幅萎缩，这一变化几乎是不可逆的，成为行业面临的最大挑战。

中国新生儿数量已进入不可逆的收缩通道。2023年新生儿仅902万，2024年短暂反弹至954万，但总和生育率跌至1.08，远低于2.1的人口代际更替线。育龄妇女规模从2011年的3.8亿骤降至2023年的3.2亿，且每年以500万速度流失，人口惯性导致2025年出生人口或同比下跌两位数。

这一趋势直接冲击儿童疫苗市场。尽管政策驱动的免疫规划疫苗（如乙肝、脊灰疫苗）仍维持刚性需求，但非免疫规划疫苗（如流感、肺炎结合疫苗）已现疲态。以幼儿园关停潮为例，2024年全国1.5万家幼儿园倒闭，母婴、教培行业连锁萎缩，映射出儿童疫苗需求端的塌陷。某头部企业财报显示，2024年儿童流感疫苗销售额同比下滑28%，二类疫苗库存周转周期延长至历史高位。

新生儿导致的疫苗“崩塌”潮就一定无法挽救吗？这种想法显然是错误的。

当儿童疫苗市场步入寒冬，老龄化社会的医疗需求正催生新蓝海。中国60岁以上人口已超2.8亿，预计到2050年将达4.9亿。这一庞大群体对健康的焦虑与支付意愿形成强烈对冲，推动老年人疫苗市场成为新的“黄金赛道”。以下四大核心品类已显露爆发潜力：

1. 带状疱疹疫苗：百亿级市场的国产化竞速

带状疱疹（俗称“缠腰龙”）是一种由水痘-带状疱疹病毒引起的急性感染性疾病，其发病率随年龄增长呈指数级攀升。数据显示，50岁以上人群的年发病率为5‰-10‰，且病程痛苦程度远超流感，部分患者甚至出现长达数年的神经痛后遗症。

2023年，国产减毒活疫苗的上市标志着中国带状疱疹疫苗市场进入快车道。市场规模从2023年的30亿激增至2024年的80亿，华泰证券预测，到2030年这一市场将突破500亿。目前，国际巨头GSK与国内企业智飞生物的合作已初见成效，而绿竹生物的重组蛋白疫苗也已进入临床III期。随着更多国产疫苗的上市，2026年后价格战与渗透率竞赛将全面展开，市场格局或将重塑。

2. 流感与肺炎疫苗：老龄化社会的“免疫刚需”

流感与肺炎是老年人健康的两大“隐形杀手”。美国疾控中心（CDC）数据显示，美国65岁以上老年人接种流感疫苗为70%。然而，中国老年人的流感疫苗接种率仅为4.16%，肺炎疫苗覆盖率不足5%，市场缺口高达千亿级。

美国各个人群流感疫苗接种率

四价流感疫苗和23价肺炎多糖疫苗（PPV23）已成为企业布局的重点。此外，联合疫苗（如流感-新冠、流感-偏肺病毒）因其高效性与便捷性，被视为下一代技术制高点。例如，辉瑞与Moderna正在研发的流感-新冠联合疫苗，有望在2025年后上市，进一步推动市场扩容。

3. RSV疫苗：未被满足的“沉默需求”

呼吸道合胞病毒（RSV）是一种常见的呼吸道病毒，在老年群体中致死率高达8%-15%，且目前全球尚无特效药。2023年，辉瑞与GSK的RSV疫苗在美国获批上市，标志着这一领域的技术突破。

RSV疫苗市场空间预测

在中国，康泰生物、沃森生物等企业已加紧布局RSV疫苗的研发，部分产品已进入临床前研究阶段。机构预测，到2030年，中国RSV疫苗市场规模或超200亿，成为继HPV疫苗后的又一超级单品。随着老龄化加剧，RSV疫苗的市场需求将进一步释放。

4. 戊肝与诺如疫苗：小众赛道的长尾价值

戊肝与诺如病毒虽属“小众”疾病，但其在老年群体中的危害不容忽视。中国每年戊肝报告病例超3万例，其中40岁以上人群占比高达80%。然而，戊肝灭活疫苗的渗透率不足1%，市场潜力巨大。

戊肝患病后外表现

诺如病毒则在养老院等密闭场景中频繁暴发，每年报告病例超千起。目前，国内多厂家诺如疫苗研发正在加速，未来有望填补市场空白。尽管戊肝与诺如疫苗的市场规模相对较小，但其高毛利与政策倾斜（如特定人群免费接种）使其成为细分领域的“现金牛”。