2025年1月10日，A股市场见证了一场荒诞的资本狂欢。
寒武纪股价冲破777.77元，市值突破3200亿元，创始人陈天石身价飙升至715亿元，超越郭台铭、登顶江西首富。
这家连亏8年、累计亏损超50亿的AI芯片企业，却在一年内上演了股价暴涨10倍的“神迹”——其市销率高达240倍，是英伟达的8倍，市盈率更达400倍。
当投资者为“中国版英伟达”的标签疯狂时，寒武纪的财报却泼下一盆冷水：
2024年仍亏损近4亿，第四季度的盈利竟靠“坏账转回”的财技粉饰。
这场魔幻现实大戏，揭开了AI资本泡沫最锋利的切口——究竟是技术突围的曙光，还是击鼓传花的终章？
提及寒武纪，就绕不开其背后掌舵人陈天石。
陈天石毕业于中科大少年班，后来一路过关斩将成为博士生导师。
恰逢同为学霸的兄长陈云霁正被芯片测试工作搞得头疼脑胀，。
陈云霁果断向主攻人工智能领域的弟弟陈天石发来邀约，兄弟俩决定携手做AI芯片。
要知道，这个过分超前的设想一经提出就不被任何人看好，连平日关系亲密的学生也劝陈氏兄弟“悬崖勒马”，千万别异想天开。
毕竟放眼全球，AI领域还是一片空白，“明日大佬”英伟达此时不过是个默默无闻的显卡公司，压根没人知道AI的出路到底在哪，潜力究竟如何。
可陈天石还是铁了心，几次三番向计算所领导报告AI芯片的构想。2010年底，领导被陈天石的毅力和热情打动，终于点头认可了项目。
随后，兄弟俩便迫不及待地投身到AI芯片研究中，他们决定从底层着手，一点点重构出整个芯片的体系结构。
2014年3月，小有所成的陈氏兄弟在国际顶级学术会议上发表论文《DianNao:一种小尺度的高吞吐率机器学习加速器》。
论文中，兄弟俩首次提出深度学习专用处理器架构，性能不仅强过传统CPU百倍，还能弥补通用处理器在AI任务中的短板。
紧接着，两人又发布另一篇Dian Nao论文，在AI领域一石激起千层浪。
这两篇论文不仅让陈氏兄弟俩荣获顶尖学术会议MICRO颁发的最佳论文奖，还被引用上千次并启发了谷歌和英伟达。
连美国《科学》杂志都不吝赞美：“这是发生在硅谷之外的颠覆性进展。”
当然，为了将纸张上的理论模型变成摸得着的AI芯片，兄弟俩蜗居在不足30平方米小屋内，经过数百个日夜的煎熬，终于在2015年成功流片（集成电路设计的最后环节）。
这个寄托着陈氏兄弟全部理想的芯片，被他们命名为寒武纪，期待AI领域也能像5亿年前的生命大爆发般，带领世界进入新纪元。
在计算所和投资基金的支持下，2016年寒武纪公司正式成立。
擅长战略决策的弟弟陈天石走上台前担任了CEO，内向木讷的哥哥陈云霁则退居幕后，成为公司首席科学家。
不过，只有理想，寒武纪依旧寸步难行。
哪怕陈天石已经走在时代潮头，但作为一家AI芯片公司，如何快速实现商业化才是重中之重。
正当陈天石发愁时，华为却向刚成立不久的寒武纪抛来了橄榄枝。
2017年9月，华为在慕尼黑发布首款人工智能手机，搭载的“麒麟970”芯片正是靠寒武纪1A处理器进行集成，成为其核心智能处理单元。
凭借寒武纪量身定制的高性能，低损耗的NPU（神经网络单元），华为妥妥碾压同行一头，率先开启了手机人工智能时代。
相比传统手机，麒麟970计算效率脱胎换骨般提升，不仅能快速识别图像并自动调整拍摄参数，还能准确辨别用户语音指示，使用体验更加流畅。
经此一役，寒武纪声名大噪，公司估值也水涨船高，由最初的5亿元，一跃至220亿元。
可好景不长，2019年华为转身自主研发AI芯片，与寒武纪的蜜月期宣告结束。
这时，寒武纪的短板便暴露无疑。
由于华为是寒武纪最大的客户，双方合作的两年来，寒武纪98.33％和99.69%的营收均来自华为。失去华为后，寒武纪营收开始肉眼可见地飞速下滑。
2019年，寒武纪营收仅有2018年的58.77%，到2018年，寒武纪业务又下滑将近82.96%。
当然，寒武纪不是没试图自救，可再找个长期稳定的采购客户简直难如登天。
毕竟由政府主导的算力基础设施项目，如西安沣东和珠海横琴等公司，并非传统意义上的纯算力芯片企业，需求链的持续性根本无法保障。
而寒武纪本身的定位也有些尴尬。
真正的大公司为了节约成本和保护商业机密，如华为和苹果都会选择建造自己的芯片基地，而没能力生产芯片的小公司会直接采用英伟达产品。
除此之外，AI领域也由蓝海转变成红海，竞争愈发激烈。
国外，英伟达和英特尔两大巨头企图开疆扩土，开始染指国内市场。
与此同时，国内华为海思和阿里平头哥等企业也在加大AI芯片研发力度，不断蚕食着属于寒武纪的市场份额。
在如此困境下，2020年7月艰难上市的寒武纪在首日涨幅破300%的短暂辉煌后，便昙花一现。
2021年6月，寒武纪股价被腰斩，市值仅剩469亿，一口气蒸发掉600亿。
寒武纪迎来了至暗时刻。
其实，寒武纪的财政赤字还是因为巨额的研发费。
光是2024年前三个季度，寒武纪研发费就高达6.59亿元，2020年到2023年，每年的研发费分别为11.36亿，15.23亿和11.18亿，简直令人咂舌。
当然，陈天石如此重视科研投入并非没有理由，毕竟芯片的制程工艺和封装技术，确实是决定芯片效能的关键。
可面对净利润连年亏损的不争事实，不愿“坐以待毙”的陈天石决定带领寒武纪朝着“云端，边缘端”等方面转型。
随后，寒武纪果断加大研发投入，开始深耕思元系列智能芯片和加速卡。
新研究的产品不仅计算能力和效率更高，还能满足云计算和数据中心对AI算力的需求。
此外，寒武纪也积极同百度智能云和腾讯云等服务商展开合作，将云端产品链接到更多的用户。
在边缘领域，寒武纪将智能芯片用于智能安防和工业互联网等场景中，在终端和云端之间架设一座桥梁，为边缘场景提供低功耗、高可靠性的算力服务。
陈天石接受采访时还表示，通过整合软硬件系统和设备以及算法模型，寒武纪可以定制不同需求，匹配相应的自动驾驶智能芯片。
经过陈天石一番努力，寒武纪终于在2024年第四季度实现了扭亏为盈，净利润首次转正。
加上美国政府的一纸禁令，使英伟达很多高性能的GPU无法从正规渠道购买，也让“苦英伟达久矣”的寒武纪稍微喘了口气。
而AI芯片市场前景依然广阔，据专家预测，2029年AI芯片规模将突破1510亿美元。
只是，作为AI先驱者的陈天石能否抓住机会，接住泼天的红利，完全取决于寒武纪推出产品的硬实力上。
随着AI领域曙光初现，不论是寒武纪，英伟达还是刚发布Deep seek的杭州深度求索，越来越多的科技企业开始在人工智能领域发力。
就像英伟达在香港科技大学典礼上说的那样：“人工智能无疑是这个时代最重要的技术，甚至能颠覆整个世界。”
只不过，对于寒武纪而言，未来还有很长的路要走。
参考资料
1 《从少年班到芯片帝国：陈天石与陈云霁的寒武纪传奇》掌芝士鸭
2《南昌38岁芯片天才，半年收获176亿财富》21世纪商业评论
3 《江西新首富，踩着英伟达，狂赚700亿》36氪
4 《7年亏损却撑起陈天石760亿身家，寒武纪何时能盈利？》财说消费
作者：枫叶青
编辑：柳叶叨叨
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