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作者 | 侯宇 报道 | TOP电商

2月13日，苏宁易购与美的召开2025年度战略合作会议，锚定年度200亿元目标，计划联合推出70款新品，打造沉浸式全屋场景体验，并加速下沉至3000家零售云门店。

同日，苏宁与博西家电达成45亿合作目标，试图通过"国补"政策抢占春季家装市场。

表面上看，苏宁易购正以密集合作重振旗鼓，但结合苏宁系三家核心公司重整、张近东财富缩水94%等背景，这两笔重磅大单能否挽苏宁以既倒，依然令人捏了一把汗。

回顾2015-2019年，意气风发的张近东一直在以"朋友路线"疯狂撒钱。283亿投资阿里、200亿入股恒大、收购国际米兰和万达百货、接盘家乐福中国。

这些看似风光的交易背后，是超过513.9亿元投资收益掩盖的主业亏损。

以国际米兰为例，收购后俱乐部累计亏损超6亿欧元，而苏宁酒店板块的上海宝丽嘉、南京钟山高尔夫等奢华项目，最终沦为32亿挂牌出售的资产11。

而2012年刘强东发起的"815电商价格战"，更是暴露了苏宁技术基因的先天缺陷。仓促应战导致苏宁毛利率从19%暴跌至9%，此后扣非净利润连续7年亏损，累计超157亿元。

更致命的是，苏宁在移动互联网时代错失布局，2018年斥资百亿扩张的9000家苏宁小店，因供应链薄弱沦为"烧钱黑洞"。

以至于这两年，苏宁不得不通过出售阿里股票、资产证券化等财技，在2014-2020年创造513.9亿元投资收益，来掩盖157亿主营业务的亏损。

市场投资者对于苏宁这种饮鸩止渴的操作，并不看好，苏宁股价也从23元暴跌至2元，市值蒸发91.4%，最终引发苏宁电器、苏宁置业等核心公司重整。

好在，艰难前行中，上市公司苏宁易购的表现令人眼前一亮。2024年前三季度，苏宁易购毛利率升至21.65%的历史高位。

图源：苏宁易购财报

然而，苏宁的扣非净利润仍为-9687万元，仅靠政府补助和资产处置实现账面盈利。其核心家电3C业务面临京东、拼多多等平台价格战挤压，2024年营收同比下滑趋势未改。

如今，随着苏宁电器集团（持有苏宁易购14.8%股权）进入重整，苏宁易购或失去最大输血源。张近东个人的持股质押率也超过了80%，2020年至今财富蒸发940亿元，或已无力提供更多增信支持。

图源：企查查

而在线下，苏宁易购曾引以为傲的1.2万家门店网络，在零售云加盟模式下失控。此前有媒体报道称，苏宁部分门店为冲销量窜货乱价，导致渠道价格体系崩坏。而京东家电专卖店、美的旗舰店等竞品加速下沉，也正在瓦解苏宁的线下优势。

此时再回过头看苏宁易购此次与美的的200亿合作，这背后难掩深层次的隐忧——“治标难治本”。

业内认识认为，与美的的200亿战略合作目标看似美好，实则暗藏风险。

比如，定制化陷阱。双方计划推出的70款新品中，无风感空调、平板薄油烟机等产品面临海尔、格力同质化竞争，而Colmo高端系列在苏宁渠道占比不足5%。

还有场景化困局。苏宁Max店规划的"家庭样板间"，需单店投入超300万元，但2024年其Pro店坪效同比下降12%，在集团难以输送更多资金的情况下，苏宁易购的重资产模式恐难以为继。

此外，流量焦虑也是不得不面临的核心难题。虽然苏宁易购试图通过直播、社交种草获取新流量，但抖音、小红书等内容平台已自建电商闭环，苏宁想从中抢夺流量，难度可想而知。

图源：21世纪商业评论

从黄光裕到张近东，这两位都曾是刘强东的老对手，三者之间经历过激烈的商业竞争。而前两者似乎都重复了"扩张-失控-重构"的剧本。

当前苏宁的困境，本质是传统零售巨头未能跨越"数字化生死线"。尽管张近东强调"回归零售本质"，但沉迷于规模崇拜的思维惯性或并没有第一时间转变过来。

所以，有人认为，苏宁易购此次与美的、博西的合作还是延续了"以量换补贴"思维，忽视用户运营和供应链重塑。

破产重整的三家苏宁系公司涉及地产、金融等非核心资产，但张近东仍未切断与苏宁易购的关联交易。苏宁易购高达21.65%的毛利率提升，也源于削减营销费用，这种"收缩式增长"难以持续。

或许，在苏宁宝丽嘉酒店易主、国际米兰寻求新买家时，张近东的"商业帝国"就面临分崩离析的风险。此番200亿的合作目标，或许能为苏宁易购注入活力，美化财报，但如果苏宁易购不能在组织变革、技术投入和用户价值上进行重构和优化，或难逃周期律的审判。

零售业的未来属于"用户主权时代"，希望苏宁的剧本尽早跳脱出"大佬江湖"的舒服，否则这种时代错位，将注定“翻盘”难以成真。

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