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费雪对于资本价值的论述很有见地，也可以说是贴现的哲学原理。

资本在经济学中比较常见的是指土地、劳动力、厂房等生产要素，在金融学中通常表示为金融财富。

而资本价值一般是指投入到某领域当中，产生经济效益、增值的货币或者其他形式的价值。

我们将资本定义为能够提供收入流的物质，它是服务的源泉。

比如房屋可以提供居住、土地可以提供生产粮食等。

不论它以什么具体的形式存在，谁来占有、谁来分配，资本只不过是达到收入目的的手段而已。

收入是经济学的起点和终点。

我们再将资本价值定义的更加宽泛些，是将来收入的贴现或者是将来收入的资本化。

任何资产现在的价值或者该资产所有权的价值，是它作为收入源泉的价值，是由一系列类预期的收入流的贴现而得到。

上面这段话已经说明了资本价值是由什么决定的了：

资本提供一系列服务，而这种服务于人而言是一种收入，这种服务能在市场上交易，故而服务具有货币价值。

但其价值多少不是由资本本身决定，而是由其收入价值决定的，换句话说，收入产生于资本，但收入的价值不是资本的价值，而是相反的资本价值来自收入的价值。

逻辑关系如下图：

既然资本价值是其提供一系列的服务的收入价值，如果这一系列的服务流不是在当下即刻享用完，而是未来不断地或陆续地享用，就涉及到对未来收入价值的估计和未来收入在当下价值的贴现率。

我们无法确切知道将来资本提供的收入价值的高低，所以在估计未来一些系列收入流的时候包含人对未来的判断，即预期。估值估值，估计价值嘛。

所以上述说的资本价值来自收入的价值，更准确的应该表述为资本价值来自预期收入的价值。

涉及到时间因素，利率自然就要考虑进来了。

利率也是收入价值与资本价值之的桥梁。

利率可以用于由现在的价值去计算未来价值，也可由未来价值计算现在的价值，后者也就是贴现。

换句话说，贴现也就是计算提供将来一系列收入的资本现在的价值是多少。

而且资本价值必须由估计的净收入来计算的，也就是说在某一时间点去计算资本价值，只有将来会发生的成本才是扣减项，过去的成本对其价值没有直接影响。

过去的成本只是间接影响，过去的成本影响未来该资本提供的服务的现有供给量，从而提高或降低该服务的市场价值。

设想两种情况，同一个资本A：

在情况1下过去成本为100元，资本数量是10，提供服务数量是100，按照当期的市价和利率，该资本现在的价值是100元。

情况2下过去成本为200元，现在资本数量是20，提供服务数量是200，需求不变的情况市价下降。再假设贴现利率和情况1相同，该资本的价值自然不足100元。

所以上述图表可以再进一步拓展如下：

当然，该资本提供的服务的替代品也会影响其价值，但这并不影响：资本本身的价值是由其所提供的预期收入流价值的贴现。

抛开风险这一因素，我们可以说投资人所预期的收益和对这些预期收益加以贴现的利率共同决定了资本价值。

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