2024年2月25日，挪威政府全球养老基金（GPFG）发布年报显示，截至2024年末，其总资产规模达19.75万亿挪威克朗，较上年增长3.99万亿挪威克朗，同比增速25.3%。全年投资收益为2.51万亿挪威克朗，投资回报率13.1%，但低于基准指数0.45个百分点。基金价值增长主要依赖资金流入、投资收益及汇率变动三大驱动力，其中股票资产占比连续两年提升至71.4%，支撑整体收益稳定。

投资概况：规模增长与收益分化

资产配置结构持续优化

GPFG延续了股债7:3的战略基准配置框架。2024年股票、固定收益、未上市房地产及可再生能源基础设施的配置比例分别为71.4%、26.6%、1.8%和0.1%。股票占比较2023年继续上升，固定收益比重则连续两年下降。通过内外部管理结合的方式，股债外部管理占比均有所提升，进一步优化了成本效率。

股票资产贡献主要收益

分资产来看，股票投资以18.2%的收益率成为核心增长引擎，主要受益于挪威克朗贬值和科技股上涨。固定收益资产收益率为1.3%，其中国债受利率上行拖累表现疲软，企业债因信用利差收窄略优于政府债。另类投资表现低迷，未上市房地产和可再生能源基础设施收益率分别为-0.6%和-9.8%，主要受全球主要城市办公楼空置率上升及利率波动影响。

跑输基准的归因分析

尽管整体收益稳健，但GPFG全年跑输基准指数0.45个百分点，主要因减持科技股和实体资产投资回报不及预期。截至2024年末，基金自1998年以来的复合年化收益率为6.3%，长期配置能力依然突出，但短期主动调仓策略面临压力。

战略调整与未来布局

私募股权准入仍受限

挪威财政部在2024年4月明确表示反对GPFG投资私募股权，短期内该领域难以被纳入基金资产范围。这一立场延续了GPFG对流动性、透明度的严格要求，但也可能错失私募市场长期增长机会。

组织架构与策略升级

自2025年1月1日起，GPFG将股票与实物资产部门合并为主动策略部门，旨在通过跨领域资源整合提升投研效率。此外，基金于2024年提出两项关键调整：一是建议剔除股票基准指数中的新兴市场小盘股，以降低流动性风险；二是计划剥离32亿挪威克朗在俄资产，转向其他地区配置，以应对地缘政治不确定性。

长期风险与挑战

GPFG在年报中提示了三大风险：宏观经济超预期下行可能冲击投资收益；人口老龄化加剧或导致风险偏好降低；地缘冲突升级将增加资产波动性。尽管短期面临调整压力，但其通过优化资产结构和强化主动管理能力，仍为长期稳健增长奠定了基础。

本文源自：金融界

作者：观察君