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国内上市保险中介或再添一员。据报道，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司日前递交招股书，准备在港交所上市。

从招股书来看，白鸽在线是一家聚焦于场景化保险的中介，链接保险公司与场景类平台，为消费者提供所需的保险产品。这一模式为该公司带来了可观的增长，2024前9个月营收达6.3亿元，增幅达可观的40%。然而，基本上与其他科技类中介一样，白鸽在线仍然面临亏损。

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白鸽在线：场景化保险中介，

连接保司、场景类企业与消费者

白鸽在线是一家数字化风险管理解决方案提供商，主要以场景化保险为工具，通过提供创新、科技赋能的风险管理金融服务、智能营销及数字化解决方案、TPA服务等实现收入。

2015年成立以来，白鸽在线经历了一系列里程碑式事件。产品创新方面，2018年1月，白鸽在线打造“白鸽宝”互联网保险技术与产品解决方案供应商；2021年1月，“白鸽e保”全流程风险管理技术服务平台正式发布；同年3月，“白鸽探保”互联网保险展业工具正式上线，重构保险营销服务全生态圈；2024年3月，推出“MaaS六大模型”方案，构建了多场景"AI+大数据"应用能力。

截止2020年10月，白鸽在线累计服务订单数突破12亿，注册用户数突破1600万；截止2023年12月，白鸽在线覆盖100+应用场景，累计服务用户数超3.6亿。

同时，该公司也获得了多轮融资，股东包括新希望、美亚梧桐基金以及通联支付华智资本。2023年8月，白鸽在线完成数千万元B轮融资，由通联支付华智资本领投，金额数千万元。

作为一家中介机构，白鸽在线声称能够识别和挖掘不同场景下的风险管理需求，转变传统风险评估和应对方式，提供数字化、定制化的场景风险管理解决方案，不仅提供标准化的保险产品，而更注重提供全面的保障。

据介绍，白鸽在线的产品涵盖出行、医疗、公共服务等九大生态圈，确保以整体方式应对多个生态圈中不同场景的不同风险，而不是狭隘地关注某一特定场景中的单一风险。

白鸽在线将上游保险公司与下游场景合作伙伴（如金融机构、企业和政府）无缝对接，合作解决保险方案设计和定制，为所有生态系统参与者提供数字化风险管理解决方案。

对于上游保险公司，白鸽在线协助保险公司识别「9+N生态圈」中场景合作伙伴在不同场景下的真实需求，并合作设计、开发和完善保险产品。

对于下游场景合作伙伴，白鸽在线主动识别在不同场景下面临的风险，并设计合适的数字化风险管理解决方案，并提供智能营销和数字化解决方案来支持其业务发展。

对于终端投保人，白鸽在线为个人提供必要的工具和支持，终端投保人可通过合作伙伴平台无缝访问保险产品，并智能管理保单和理赔。

基于上述的业务模式，白鸽在线的收入主要涵盖以下三个部分：

风险管理金融服务，即向保险公司收取佣金，协助他们成功交付保险产品；

智能营销和数字化解决方案，包括各企业支付的项目费用；

TPA服务费，主要由保险公司支付。

根据报告，按2023年收入计，白鸽在线在中国场景化保险数字化风险管理解决方案提供商中排名第一，市场份额为4.4%。

据官网显示，白鸽在线利用9+N普惠大生态圈，实现68多个场景化定制保险，并涵盖210多个合作渠道平台，与70多家保险公司达成合作。

白鸽在线为3亿+用户提供了风险保障，累计生成数字保单超84+亿单，业务涵盖上百个互联网交易及服务场景，为中国移动、中油燃气、建设银行、航天科工、海南航空、新希望集团、复兴集团、上海地铁、蚂蚁可信云、云闪付、哈啰出行、BOSS直聘、叮咚买菜等知名企业及国家部委金融科技创新应用、省市政府部门、科创平台提供数字化风险管理解决方案。

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2024前9月营收猛增40%达6.3亿元，

但难掩亏损

营收：八至九成来自保险佣金

2023年，白鸽在线实现总营收6.60亿元，较2023年同期的4.05亿元同比增长63.13%，增长强势。2024年前9个月，公司总营收达6.312亿，较2023年同期的4.54亿元同比增长38.97%，增速虽有所放缓，但仍保持较快增长。

从细分业务来看，各板块的表现出现明显分化。

风险管理金融服务是白鸽在线最主要的收入来源，2023年营收5.36亿，同比增长72.12%。2024年前9个月，该业务继续增长，达到5.74亿，同比增长56.96%，远超公司整体增速，已成为推动公司增长的核心引擎。

2023年，智能营销及数字化解决方案营收1.157亿，同比增长33.07%，保持一定增幅。但2024年前9个月，该业务营收仅5,465万元，同比大幅下降33.28%，表明该板块面临较大挑战。

TPA服务本就规模较小，2023年营收830.4万，同比增长33.23%，2024年前9个月，该业务营收仅229.8万，同比暴跌64.17%，同样面临业绩挑战。

从各项业务占比来看，2023年，风险管理金融服务占总营收的81.2%，智能营销及数字化解决方案占17.5%，TPA服务占1.3%。2024年前9个月，风险管理金融服务占比提升至91.0%，智能营销及数字化解决方案下降至8.7%，TPA服务仅占0.3%。

白鸽在线的客户主要为保险公司。2022至2023年及截至2024年前9月，白鸽在线分别与71家、80 家及75家保险公司合作。同期内，白鸽在线的总营收中，来自五大客户的营收分别为2.236亿元、4.551亿元及4.997 亿元，分别占总收入的55.3%、69.0% 及 79.2%。

总结来看，白鸽在线整体仍保持高速增长，但增长动能几乎完全依赖风险管理金融服务，其他业务板块则面临较大挑战。未来，公司可能需要重新评估智能营销及TPA业务的定位，优化业务结构，维持长期增长的可持续性。

平均佣金率上升，推动营收增长

风险管理金融服务的收入增长主要由佣金收入增长所推动。普惠金融生态系统的佣金收入从2022年的 820万元增加至2023年的1.418亿元，2023年前9月为7,480万元，2024 年前9月为2.695亿元。据悉，增长归因于2023年7月开始的延期付款保险，该保险随后成为2024年前9月的贡献收入最高的产品。

白鸽在线在招股书中介绍，延期付款保险是一款为借款人提供的意外险，受益人为贷款机构，在借款人发生意外的情况下，确保贷款得到偿还，避免借款人家庭受到影响。该产品为借款平台提供信用背书，为商户提供保障基金。在白鸽探保的后台，有一款泰山借款人意外险，是这类产品的一个例子。

佣金率总体呈上升趋势。据披露，白鸽在线的平均佣金率由2022年的15.6%增至2023年的19.8%，并由2023年前9月的18.9%增至2024年前9月的24.9%，主要由于持续扩张及所探索市场的成熟，从而增强了与保险公司的议价能力。

普惠金融生态系统的平均佣金率从2022年的9.1%增加至2023年的48.7%，2023年前9月为41.3%，2024年前9月为66.7%，主要原因是延期付款保险的交付量大幅增加，该类保险的佣金率更高，提升了平均佣金率。

公共服务生态系统的平均佣金率从2022年的29.3%增加至2023年的33.7%，2023年前9月为32.6%，2024年前9月为37.8%，主要是由于佣金率较高的境内财产险产品的佣金收入占比持续增加。

一般人力资源生态系统、出行生态系统及汽车服务生态系统的平均佣金率分别在21.4%至23.3%、20.8%至24.5%及7.4%至10.5%，相对稳定。

2024前9月亏损扩大至1.56亿！

在其招股书中，白鸽在线披露了“毛利润”这一指标，即营收减去营收成本，未将销售、行政以及开发成本算在其中。

从这一指标来看，白鸽在线2023年实现毛利润5,205万，同比增长55.35%；2024年前9个月，公司毛利润达到5,061万，同比增长44.80%，增速相较2023年有所放缓。

从各业务板块来看，风险管理金融服务2023年毛利润达4,898万，同比增长57.13%，占整体毛利润的94.0%，2024年前9个月仍保持50.17%的增长，达4,926万。这一业务是毛利润的主要来源。

智能营销及数字化解决方案在2023年毛利润仅97.3万，同比下降36.82%，2024年前9个月毛利润回升至90.5万，同比增长23.80%。

TPA服务2023年毛利润209.4万，同比增长164.39%，2024年前9个月，该业务毛利润降至44.4万，同比大跌68.67%，与该业务营收的下滑趋势一致。

白鸽在线的整体毛利润率在2023年下降至7.9%，较2022年的8.3%下降0.4个百分点，但2024年前9个月回升至8.0%。

从各细分业务来看，风险管理金融服务的毛利润率从2022年的10.0%下降至2023年的9.1%，2024年前9个月继续下降至8.6%。智能营销及数字化解决方案2023年毛利润率仅0.8%，远低于2022年的1.8%，2024年前9个月毛利润率回升至1.7%，几乎回到2022年的水平。

TPA服务的毛利润率从2022年的12.7%飙升至2023年的25.2%，但2024年前9个月下降至19.3%。

加上营销、行政以及研发成本后，白鸽在线的盈利能力究竟如何呢？

2023年，白鸽在线运营亏损减少至1,039万，较2022年减少47.5%。2024年前9个月，运营亏损继续小幅收窄至969.9万，同比略有下降。

2023年全年，白鸽在线净亏损1,718万，较2022年的2,507.5万减少31.5%。2024年前9个月，净亏损扩大至1,557.6万，较2023年前9个月的1,472万增加5.9%。这一变化表明，尽管运营亏损继续收窄，但非经营性开支或财务成本增加，导致净亏损反弹。

白鸽在线表示，亏损的原因是由于业务拓展和技术研发造成的持续资金投入，此外还有获客和维持市场份额的成本较高这一原因。

03

研发、获客成本高，白鸽在线仍有长路要走

白鸽在线的主要营收来源是风险管理金融服务，也就是所谓的定制与销售保险，收取佣金的业务，且这一来源不断增长，占据极大比例。

从本质上来看，白鸽在线仍然是一个以保险中介模式为核心的企业，其盈利模式依旧依赖于通过撮合保险交易、获取佣金。

不同的是，白鸽在线在这一过程中叠加了科技和数字化手段，通过数据分析、场景化营销以及保险产品定制，使得业务更具互联网化和个性化的特点。公司在风险管理金融服务上的技术运用，使其在产品匹配方面更为精准。

至于公司在数字化营销和TPA服务方面的探索，虽然能展现一定的科技能力，但从收入占比来看，这些业务仍然处于边缘状态，尚未形成规模化增长。

因此，真正将白鸽在线与其他保险中介区分开的，还是对场景化保险的聚焦，垂直于场景化保险的科技型中介，或是对白鸽科技最好的定位。但这也可能带来业务的桎梏。

据其招股书，中国场景保险市场持续增长，按保费收入计算，市场规模由2019年的511亿元增至2023年的794亿元，预计2028年将达到1,301亿元，2023-2028年的复合年增长率为10.4%。按照白鸽在线最高25%的佣金率以及份额来算，营收的天花板不是很高，但对于一个中介来说，如果能深耕这一领域，最大做强，或许也够了。

此外，考虑到目前该公司仍然亏损的现状，面临的另外一个挑战是技术研发成本投入太高和回报的不匹配。虽然白鸽在线表示利用技术实现了精细化的产品定制、满足特定场景需求的客户需求，但从财务状况来看，技术投入仍然太高，且白鸽在线也表示，获客成本太高，这些成为造成亏损的一个重要因素。招股书也显示，白鸽在线计划将募资用于人工智能、大数据分析等技术的研发，提升智能风控和精准营销能力。

白鸽在线此次递交招股书，预示着国内上市保险中介再添一员。但整体来看，国内“保险中介+科技”，基本上是在保险中介的固有逻辑上，融入了科技因素，赋能产品研发、营销获客等环节。从财务层面来看，国内的很多创新型保险中介仍然面临亏损，经营效率还需提高。然而，白鸽在线这样的公司也代表了在保险行业逐渐精细化发展的背景下，不同保险场景所衍生出的中介需求，是未来的一种趋向。

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