作者丨佑木‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

编审丨橘子

继蜜雪冰城之后，新式茶饮赛道或又将迎来一头部玩家敲钟，不同的是，这次不在香港。

赴美“敲钟”

近日，中国证监会国际合作司发布公告，Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司，下称：霸王茶姬）境外发行上市备案通过，拟于美国纳斯达克或纽约证券交易所发行不超过6473万股普通股。

业内观点认为，此举既是霸王茶姬资本化进程的重要里程碑，也是新茶饮行业集体冲刺IPO浪潮中的一幕，对整个行业的格局和资本风向有着标志性意义。

霸王茶姬创立于2017年，首店在云南昆明。彼时，新式茶饮在一线城市风靡，创始人张俊杰目睹喜茶等品牌走红，察觉到中国茶文化与当代消费的融合机会，并将霸王茶姬品牌迅速在本地打响知名度。

随着业务扩张需要，霸王茶姬于2021年将总部迁至四川成都，并逐步建立“双总部”架构——成都作为运营中心，上海作为全球业务中心。2024年，公司在上海虹桥设立大型总部基地，整栋大楼冠名“霸王茶姬”。几年内，霸王茶姬完成了从西南地区一间奶茶店到布局国内外的茶饮连锁公司的成长。

其崛起的背后，离不开资本的助推。公开资料显示，霸王茶姬在2021年上半年连续完成了A轮和B轮融资，合计金额超过3亿元人民币 。A轮由知名创投机构XVC和复星集团联合领投，B轮则由琮碧秋实基金领投，老股东XVC跟投。

虽然融资额相较同期其他茶饮巨头（如蜜雪冰城2021年首轮融资超20亿元）规模不大 ，但这笔资金对当时仍处创业爬坡期的霸王茶姬可谓雪中送炭，使其得以加强品牌建设、供应链和数字化体系，进一步加速开店扩张。

事实上，在资本加持和自身营收滚动投入下，霸王茶姬的门店从2021年底的数百家激增至2022年底的3511家 ，并在2023年和2024年呈现井喷式增长。截至2024年5月，霸王茶姬全球门店已超过4500家，其中海外门店突破100家。到2024年11月，这一数字进一步攀升至6000家以上。

门店规模的扩张带来了销售额的爆发。2023年，霸王茶姬商品交易总额（GMV）首次突破百亿元大关，达到108亿元人民币，同比增长高达734%。2024年，霸王茶姬GMV被认为有望超过200亿元。在快速攻城略地的同时，公司经营业绩也实现扭亏为盈。2023年，霸王茶姬净利润达8亿元左右，预计2024年有望超过20亿元。

跑通“差异化”

一位业内人士表示，在新茶饮这个竞争白热化的赛道，霸王茶姬能后来居上，靠的是一套独具特色的差异化打法。首先，在产品定位上，霸王茶姬选择主打“原叶鲜奶茶”品类，避开了当时竞争激烈的水果茶大战 。其明星产品“伯牙绝弦”采用优质原叶茶汤搭配新西兰进口鲜奶，不添加任何果汁，被视为该品牌的“一招鲜”单品 。

这一单品策略成效显著——“伯牙绝弦”如今贡献了全品牌约35%的销售额，年销量突破1亿杯。在消费者动辄排队一小时的火爆场景中，霸王茶姬成功塑造出自身的招牌标签，提升了品牌辨识度和忠诚度。

除了产品选择上的差异化，“东方茶文化”的品牌调性也是霸王茶姬的一大卖点。

其中，品牌名称“霸王茶姬”源自京剧经典《霸王别姬》，Logo形象取自戏曲花旦造型。门店装修也融入国风元素，包装被戏称有“Dior朵颐同款”的精致感。这种国潮范儿使霸王茶姬在新一代消费者中脱颖而出，被视为茶饮界的“东方星巴克”。公司将自身定位为东方茶饮文化的代表，希望把中国茶的魅力传递给全球消费者。

在渠道和运营上，霸王茶姬亦走出了一条独特路径。

与许多竞品倾向于街边店、社区店不同，霸王茶姬非常重视购物中心等高端消费场景的布局。截至目前，其进入商场的门店有近八成坐落在一楼黄金位置。醒目的铺位和宽敞的空间，加上店内配备全自动萃茶机等先进设备，曾打造出单月营收破百万、日销3600杯的“现象级”门店。

在加盟体系方面，霸王茶姬采取“大加盟商”策略，鼓励有实力的加盟商批量开店。这使得品牌在快速扩张时能更快抢占优质点位，同时凭借规模优势与供应链议价、降低成本。目前霸王茶姬约90%的门店为加盟店，其中不乏拥有多家门店的超级加盟商。这种“强加盟”模式帮助公司在两年内实现门店数量的数倍增长，也使得加盟商与品牌形成利益共同体，在扩张中实现“双赢”。

当然，霸王茶姬的激进扩张和聚焦单品战略也面临一些隐忧和挑战。

一方面，过度依赖单一爆款可能带来风险，一旦消费者口味迁移或竞争对手复制类似产品，品牌业绩恐受到冲击。目前“伯牙绝弦”一款产品支撑了超过三分之一销售，未来如何推出下一个现象级产品以分散风险，是公司需要思考的问题 。

另一方面，在激烈的市场竞争下，快速开店伴随的是单店业绩下滑和同店增长乏力。据行业调查，2024年以来霸王茶姬部分老店的月销量同比下降超过30%，一线城市中心门店的回本周期由几个月延长至两三年。

为提振客流，霸王茶姬投入重金进行市场营销：不仅联合乌镇戏剧节、上海时装周等文化IP开展跨界活动，还大手笔在分众传媒电梯广告投放约2亿元 。此后，更连续发放上百万张奶茶免单券、推出9.9元优惠活动，引发社交媒体热议 。这系列动作固然提升了品牌声量，但营销投入激增势必影响盈利水平，也被业内视为其为IPO“冲业绩”“秀肌肉”的信号之一。

迎接“新拐点”？

分析人士认为，随着霸王茶姬控股叩响美股大门，新式茶饮行业或将迎来一系列连锁反应。

首先，对于整个行业的资本环境而言，这标志资本正在重新下注新茶饮赛道。过去两年，头部品牌纷纷冲刺IPO，从港股到美股接连上市，说明资本市场已逐步认可新茶饮作为一个成熟业态的投资价值。

不论是港交所迎来的“奶茶第一股”奈雪的茶、“鲜果茶第一股”茶百道，还是即将在美股亮相的霸王茶姬，“奶茶经济”正从街边走向资本舞台中心。可以预见的是，霸王茶姬成功上市并获得理想估值，将进一步提振行业信心。而那些尚未上市的玩家（如喜茶、乐乐茶、茶颜悦色等）可能会加快融资和上市步伐，力求在资本窗口期分一杯羹。整个赛道的融资活跃度和并购整合也有望提升，行业资源将更多向头部集中。

其次，霸王茶姬作为后来居上的代表登陆国际资本市场，其市场竞争力和运营模式将受到更广泛的检验和借鉴。

投资者会重点关注其高速扩张背后的可持续性，包括加盟店管理、供应链保障以及海外拓展策略等方面的潜力。一旦上市，霸王茶姬需要接受季度财报的业绩考核，这可能促使其在门店扩张与单店营收之间寻找新的平衡点，避免重蹈部分同行“增收不增利”的覆辙 。

例如，奈雪的茶上市后连续亏损、市值大幅缩水，给后来者敲响了盈利为王的警钟；茶百道成功上市但股价低迷，说明二级市场更青睐稳健增长而非纯概念炒作。这些前车之鉴预计将促使新茶饮公司在追求规模的同时更加注重精细化运营，提高抗风险能力和盈利水平。

再次，头部品牌密集上市可能加速新茶饮行业的洗牌和规范化。

资本加持下的龙头企业将拥有更充沛的资金进行技术升级、产品研发和渠道下沉，从而在竞争中进一步拉开与中小品牌的差距。一些二三线茶饮品牌若无法及时提升实力，可能面临被边缘化甚至淘汰的命运。

事实上，整个茶饮市场已在2023年出现增速放缓和结构调整的迹象。美团和窄门数据统计显示，过去一年全国奶茶门店总数净减少约1.8万家——新开店速度已不及关店速度 。在价格战和内卷加剧的背景下，不少区域性品牌顶不住成本压力黯然退场。头部公司上市募资后，有能力以更低的价格或更优的服务争夺市场，市场份额将进一步向少数几家巨头集中。

这对消费者而言未必是坏事：规模效应下，龙头企业可以通过集中采购、数字化管理来降低成本，让利消费者；同时，更严格的食品安全和服务标准也将随着上市公司的规范运营而逐步树立，有助于提升整个行业的品质水准。

最后，霸王茶姬选择赴美上市也暗示着新茶饮全球化竞争的开局。

据了解，本次霸王茶姬上市所募得的资金，很大一部分可能用于海外市场拓展和品牌国际化。霸王茶姬早已在东南亚打下基础，并在2024年巴黎奥运会期间亮相欧洲 。未来不排除其在北美、中东等地开店试水的可能。

值得注意的是，如果中国的新式茶饮品牌能够借助资本东风顺利出海，与星巴克等巨头在国际市场同台竞技，将为中国餐饮产业赢得更高的国际声誉和影响力。这也是监管层鼓励优秀企业境外上市的初衷之一。

从昆明街头的小店到即将在纳斯达克敲钟，霸王茶姬的八年征途是中国新茶饮行业高速发展的一个缩影。对于整个新式茶饮行业而言，这场轮番上演的上市潮既是机遇也是挑战。新茶饮的下一站，会不会诞生“东方星巴克”？或许很快就会有答案。