近期，国际原油市场与氟化工领域呈现显著分化趋势。OPEC+宣布自2025年4月起逐步增产，叠加地缘局势缓和及美国经济数据疲软，油价下行压力持续放大；而氟化工行业在国补政策驱动下，下游空调排产高增与供应端配额限制共振，制冷剂价格维持高位。

一、OPEC+增产与多重利空施压，原油市场加速探底

地缘风险溢价消退，供应端压力凸显

3月以来，地缘博弈对原油价格的支撑明显减弱。俄乌和谈持续推进，美国暂停对乌军事援助，并推动伊朗核问题调停，市场对黑海航运和俄罗斯原油重返欧洲的预期升温。叠加美国拟放松对俄制裁，可能释放每日150万桶的供应增量，进一步削弱了地缘溢价。与此同时，OPEC+在3月3日宣布将于4月启动日增产13.8万桶的计划，标志着其两年多来首次转向增产周期。市场担忧若沙特在财政压力下被迫扩大产量，原油供需失衡可能加剧。

宏观与库存数据加剧需求悲观预期

美国经济数据强化了衰退隐忧。2月非农就业新增15.1万个岗位，低于预期；失业率升至4.1%，显示经济动能减弱。叠加美国对多国加征关税的政策落地，全球贸易风险压制原油需求预期。库存数据亦不容乐观：美国上周原油库存意外增加360万桶，成品油消费疲软，炼厂开工率维持低位。EIA报告显示，航空煤油需求较季节性规律滞后21天，浮仓库存增至1.35亿桶，现货贴水扩大至3.2美元/桶，反映实货市场承压。

油价短期或延续弱势震荡

当前WTI原油价格已跌破美国页岩油生产商的看跌期权保护位，技术面支撑失效。国泰君安指出，OPEC+增产周期开启后，2025-2026年全球原油产量或较2024年增加0.5%-2%，叠加南美、北美等地增产，油价中枢面临下行压力。瑞达期货分析称，若俄乌停火协议达成，黑海风险溢价或蒸发2.8美元/桶，短期跌幅可能扩大至5-8美元/桶。

二、氟化工：国补激发需求，供应刚性支撑价格高位

政策加码驱动空调产业高景气

2025年家电“国补”新政聚焦1、2级能效产品，补贴比例达15%-20%，实施周期覆盖全年。空调补贴上限由每户1台提升至3台，政策力度显著超往年。产业在线数据显示，3月家用空调排产同比增加13.5%，内销与出口分别增长11.4%和9.2%。补贴刺激下，换新需求与能效升级需求共振，制冷剂采购进入旺季。

配额限制与以销定产收紧供应

供给端，2025年二代制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂总配额同比增幅有限，且产能高度集中。头部企业执行以销定产策略，库存维持低位。金石资源等上游萤石企业因环保限产，原料供应偏紧，成本端对制冷剂价格形成支撑。此外，海外制冷剂产能受环保法规限制，出口订单向国内转移，加剧供应紧张局面。

价格高位韧性或延续

当前R32、R134a等主流制冷剂价格较年初上涨8%-12%，企业毛利空间扩大。开源证券指出，AIAgent技术落地加速智能家电渗透，进一步拉动制冷剂需求。中长期看，三代制冷剂配额争夺结束后，行业集中度提升，龙头企业议价能力增强，价格波动性或减弱。短期需关注萤石开采政策变动及空调排产节奏，若旺季需求超预期，制冷剂价格或突破前高。

本文源自：金融界

作者：观察君