随着春节后煤矿复产加速与下游需求逐步回暖，煤炭市场供需格局呈现分化态势。动力煤在经历连续回调后，价格于3月初企稳反弹；焦煤则因供给端区域分化加剧及开采成本上升，价格维持高位震荡。行业长期供需紧平衡逻辑未改，叠加政策引导下产能优化，煤炭企业的盈利韧性及现金流优势进一步凸显。

动力煤：电厂日耗回升支撑价格企稳

需求端边际改善

2025年3月以来，动力煤价格结束持续下跌趋势，首次出现日环比反弹。截至3月7日，秦港5500K动力末煤平仓价报688元/吨，较前一日上涨7元/吨，周环比跌幅收窄至2元/吨。价格企稳的直接推动力来自电厂日耗回升：供暖需求退坡后，非电行业复产虽显温和，但发电需求逐步进入季节性上升通道。数据显示，本周电厂库存小幅下降，港口库存则因前期累库加速出现明显回升，供需矛盾边际缓和。

供给释放压力缓解

晋陕蒙三省煤矿开工率周环比下降0.43个百分点至82%，显示供给端释放节奏有所放缓。此前，节后煤矿复产加速导致市场阶段性供给过剩，但随着煤价逼近部分矿井成本线，产能弹性收缩效应开始显现。此外，非电需求韧性对价格形成支撑：甲醇开工率周环比下降1.6个百分点至86.3%，仍高于去年同期；尿素开工率则提升2.4个百分点至89.0%，化工用煤需求维持高位。

库存周期转向

当前港口库存快速累积的态势或接近尾声。电厂补库需求虽未大规模释放，但价格触底后市场情绪改善，贸易商抛售压力减弱。叠加进口煤价格优势收窄（印尼低卡煤价格倒挂内贸煤），国内供给压力有望进一步缓解。若后续工业用电需求随经济复苏加速释放，动力煤价格或进入震荡上行通道。

焦煤：区域分化加剧稀缺性逻辑强化

供给约束长期化

焦煤市场呈现“价格稳、结构紧”特征。截至3月7日，京唐港主焦煤库提价1390元/吨，周环比持平，但主产地价格大幅下跌，反映区域供需分化加剧。山西等传统焦煤主产区进入“稳产”阶段，开采深度增加及安全标准提升导致成本上行，而西部新增产能释放尚需时间，供应端呈现“东退西进”格局。焦煤资源稀缺性进一步凸显，部分矿井因开采难度加大导致欠产常态化。

下游需求韧性显现

钢铁行业对焦煤的需求保持稳定。本周铁水产量小幅回升，样本钢厂煤焦库存微降，显示钢厂补库意愿温和。尽管焦炭第十轮提降落地，但螺纹钢价格周环比上涨10元/吨至3320元/吨，成材价格企稳对原料端形成支撑。大型焦化厂（产能＞200万吨）开工率周环比下降0.6个百分点至75.2%，供给收缩与需求韧性共同推动焦煤价格中枢维持高位。

进口调节作用有限

进口焦煤对国内市场的补充效应减弱。海外主产国资源品位下降，叠加国际海运成本高企，进口焦煤价格优势收窄。国内政策层面严控劣质煤进口，进一步强化供给刚性。在“双碳”背景下，焦煤作为高炉炼钢不可替代的原料，需求粘性远高于其他煤种，长周期供给偏紧格局难以逆转。

结语

煤炭行业正经历产能结构优化与成本重塑。短期看，动力煤价格企稳反弹反映需求回暖，焦煤则因资源稀缺性维持高位震荡；长期而言，政策约束下的供给紧张与能源需求刚性将支撑行业景气度。随着煤企资产负债表持续优化，现金流优势与股息吸引力或驱动板块估值修复。

本文源自：金融界

作者：观察君