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文 | 林舒

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前言

2025年3月14日，国际黄金价格突破3000美元/盎司，创下历史新高。伦敦金现报2998.81美元/盎司，均为历史首次。而在首饰金市场，3月14日这一天，周生生、老庙金饰价格双双突破900元/克的重要关口，其中周生生足金饰品价格达到907元/克，老庙黄金足金金价也攀升至905元/克。

事实上，在全球地缘冲突不断加剧、美联储降息预期摇摆不定以及科技股估值泡沫悄然浮现的复杂背景下，此前已经有众多专业机构早已将目光聚焦于黄金，纷纷预测其价格将达到3000美元/盎司。还有更多观点认为，黄金的价格仍有进一步上扬的空间，有望冲上更高的顶峰。

分析人士剖析指出，随着市场对美国经济前景的担忧情绪日益蔓延，黄金作为传统的避险资产，其需求呈现出显著的增长态势。特别是特朗普政府可能推行的一系列破坏性的关税和贸易政策，犹如串串巨石落平湖，接连引发市场的大型不确定性波澜，黄金那与生俱来的“反脆弱”属性愈发凸显，投资者纷纷将目光投向黄金这一可靠的避险港湾。

据瑞银、摩根大通等权威机构的数据显示，家办的黄金配置比例已从2024年的5%稳步提升至8%-10%。这一趋势的背后，绝非仅仅是短期避险情绪的一时升温，而是对“哈利布朗永久投资组合”底层逻辑的深刻回归——黄金作为“非信用资产”，犹如一艘坚固的巨轮，始终能够在经济的惊涛骇浪中稳健航行，是穿越经济周期的终极答案。

哈利·布朗的永久投资组合是一种投资策略，旨在通过分散投资来实现长期稳定的回报。该组合将资金分为四等份：25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金，以在不同市场环境中提供保护和稳定收益。这种策略强调安全、稳定和简单，适合普通投资者，能够有效应对市场波动。

一、黄金的“三重对冲”价值：家办配置的底层逻辑

1. 通胀与货币超发的“解药”

时光回溯至1971年，布雷顿森林体系的瓦解如同一场金融领域的地震，自此，黄金与法币之间的博弈便从未停歇。进入2024年，全球央行资产负债表规模如滚雪球般不断膨胀，突破了40万亿美元的惊人数字。与此同时，美国财政赤字连续四年超过GDP的6%，经济形势的严峻性可见一斑。

瑞银《2024年全球家族办公室报告》显示，在东南亚，55%的家族办公室认为，通胀上升是未来12个月的主要担忧。而拉丁美洲，60%的家族办公室有同样的担忧。

然而，在这纷繁复杂的局势中，黄金却以年化8%的涨幅傲视群雄，轻松跑赢多数法币资产。瑞银的数据进一步揭示，2025年美联储预计降息100个基点，在宽松周期的大环境下，黄金的货币属性将得到进一步强化，仿佛为其披上了一层更为坚不可摧的铠甲。

2. 地缘风险的“避震器”

2024年以来，俄乌冲突的硝烟弥漫、中东局势的动荡不安，如同一场场风暴席卷全球金融市场。在这样的风暴中，黄金的需求却呈现出结构性的上行态势。瑞银《2024年全球家族办公室报告》显示高达70%的北亚家族办公室和55%的东南亚家族办公室将“重大地缘冲突”列为未来12个月的核心风险，美国则有57%的家族办公室将“重大地缘冲突”列为未来12个月的核心风险。在区域政治风险的阴霾笼罩下，黄金无疑成为了家办分散风险的首选工具。

历史数据也为我们提供了有力的佐证：回首2008年那场惊心动魄的金融危机，黄金逆势上扬12%，而标普500指数却暴跌30%，鲜明的对比彰显了黄金在危机时刻的强大韧性。

3. 资产组合的“负相关性增强剂”

摩根大通在2024年发布的报告中指出，家办投资组合中股票与房地产的配置出现了缩减的趋势，幅度达到3%。而黄金与私募股权则顺势崛起，成为替代选项。值得注意的是，黄金与标普500指数的120日滚动相关性长期保持在低于0.2的水平。在股债双杀的极端场景下，如2020年3月的市场风波中，含有黄金组合的最大回撤大幅减少了60%，这一数据充分证明了黄金在优化资产组合方面的独特价值。

二、2025年黄金配置实战：工具、比例与认知迭代

1. 配置工具：从实物到ETF的多元选择

实物黄金：投资大师哈利·布朗曾坚定地主张持有实体金币，例如美国鹰扬币。他认为这种方式能够有效规避金融中介带来的潜在风险。然而，需要明确的是，持有实物黄金并非毫无成本，需承担每年0.5%-1%的损耗成本，这无疑是投资者在决策时需要权衡的重要因素。

黄金ETF：近年来，中国的黄金ETF市场呈现出蓬勃发展的态势。2024年，中国黄金ETF规模增长了286亿元，其流动性高且管理费低至0.4%，具有显著的优势。对于家办而言，像SPDR Gold Shares（GLD）等优质标的值得密切关注。

另类通道：部分家办另辟蹊径，通过私募基金参与金矿股权投资。不过，这种方式也并非毫无风险，需要警惕其波动性与黄金价格可能出现的背离风险，以及地缘冲突带来投资失败或资产被破坏没收的风险。

2. 比例控制：5%-15%的黄金“黄金区间”

瑞银最新的《家族办公室季度 2025》报告基于专业的研究和分析，建议家办配置5%的黄金，以此实现投资组合的多元化。而对于那些风险承受能力较强、追求更高收益的激进型组合来说，可以将黄金配置比例提升至15%。当然，这一比例并非一成不变，而是需要根据市场环境的变化进行动态调整：

当通胀预期大于3%时，为了有效对冲购买力的侵蚀，黄金配置比例应上调至10%-15%；

在美元走弱周期，搭配欧元、日元计价的黄金，能够巧妙地分散汇率风险。

3. 认知升级：从“投机标的”到“战略资产”

家办在黄金投资过程中，需要深刻认识并规避以下三大误区：

短期博弈陷阱：黄金的年均波动率约为16%，虽然低于比特币，但高于国债。因此，投资者应以10年的长期周期来持有黄金，避免被短期的价格波动所左右；

美元定价幻觉：实际上，以原油/比特币/一篮子货币比价更能真实反映黄金的购买力。2024年，黄金/原油比价创下了20年来的新高，这一数据深刻揭示了黄金的相对价值；

成本忽视：无论是实物存储、ETF管理费还是期货展期成本，都需要纳入收益测算的范畴。只有全面考虑各项成本，才能更准确地评估黄金投资的实际收益。

三、前沿趋势：央行购金与AI时代的黄金新叙事

1. 央行购金潮：非美货币的“去美元化”背书

2024年，全球央行掀起了一场净购金量的热潮，总量高达1136吨。波兰、土耳其、印度和中国成为这场购金潮中的前四大买家。值得关注的是，中国央行的黄金储备占比仅为5.5%，与美国的70%相比，差距巨大，这也意味着未来中国央行在增储方面拥有广阔的空间。更为重要的是，这一趋势与人民币国际化战略紧密相连、深度绑定。家族办公室需要敏锐地关注“央行行为 - 金价”之间的正反馈机制，以便及时把握投资机会。

2. AI革命下的资源重构

尽管当前科技股市场由科技股主导着叙事节奏，但随着AI数据中心和算力网络的飞速发展，对电力的需求急剧增加，进而推动了铜、锂等金属价格的上涨。而黄金作为“资源品信用锚”，与能源转型之间形成了一种隐性的联动关系。在AI时代的背景下，黄金的角色和价值也将发生新的变化，值得投资者深入研究和探索。

结语：在不确定中寻找“确定性”

当美联储降息预期推动纳斯达克估值不断攀升时，黄金突破3000美元这一里程碑式的价格警示着我们另一个不容忽视的真相：全球债务/GDP比率已经高达356%，主权信用货币体系正一步步逼近重构的临界点。

家族办公室的使命并非是每次都能精准预测危机的发生，而是通过科学合理的黄金配置构建起一道“反脆弱”的防线。“黄金不能让你一夜暴富，但能确保你永远不会返贫。”

（注：本文数据及观点综合自瑞银、摩根大通等机构报告，不构成投资建议）

引言

2025年，惠裕全球家族智库联手耶鲁大学管理学院共同推出的家族领袖素质培养项目——“新锐家族领袖”，致力于培育具备国际社会责任和领袖思维意识的新一代中国家族掌门人。该项目融汇了耶鲁大学特有的博雅教育体系和前沿特色课程，以及国内外知名家族和先驱家族企业的稀缺交流资源。欢迎对“新锐管理领袖”感兴趣的小伙伴点击下图了解详情、咨询。

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