作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官网

3月8日，紫光股份发布《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份(H股)》公告，正式宣布赴港发行H股计划。

消息人士透露，紫光股份预计通过此次上市募资约10亿美元（约72元人民币），用于推进国际化战略和增强融资实力。

作为国内ICT（信息与通信技术）行业的主要参与者，紫光股份在云计算基础设施与行业应用方面处于领先地位。公司2024年前三季度财报显示，期内营收达588.39亿元，同比增长6.56%，归属股东净利润15.82亿元，同比增长2.65%。

我们认为，紫光股份此次“赴港”背后的两个主因：一是近期"A+H"上市政策环境改善，二是国内AI计算力需求迅猛增长。

紫光股份能否通过此次赴港上市突破海外市场，实现业务新一轮增长，已成为投资市场关注的焦点。

紫光股份的港股上市意向并非突然，在今年2月，就有消息称其已与法国巴黎银行、招银国际和中信建投接触，洽谈上市事宜的信息。

紫光股份也曾于2月27日发布公告，确认正在评估香港市场融资可能性。经过一系列内部决策，3月7日公司董事会批准启动H股上市筹备，3月11日对外公布这一计划。

尽管紫光股份在行业内处于第一梯队，且业绩表现一直良好，但其推进上市计划背后仍存在财务考量。

《21世纪商业》采访的金融分析师透露，紫光股份2024年前三季度经营现金流转为负值，且面临一定的债务压力。

具体来说，截至2024年三季度末，紫光股份的资产负债率显著上升至83.16%，较2023年末的54.11%大幅攀升。同期，紫光股份的长期借款余额为127.81亿元，较年初的50.86亿元增长151.29%。

通过香港市场融资，紫光股份一方面可以补充流动资金、降低债务负担，另一方面也能增强国际投资者信心，为海外业务扩张打下基础。

目前的政策环境也为紫光股份赴港提供了有利条件。

2024年4月，证监会推出支持内地企业赴港上市的政策包，明确鼓励行业领军企业赴港融资。同年10月，香港监管机构针对市值超过100亿港元的A股公司设立IPO快速通道。

此外，港交所还下调了A+H股公司的H股比例要求，从15%降至10%或市值30亿港元。截止，A+H两地上市公司已达150家，仅2025年前两个月就有41家内地企业宣布赴港计划，紫光股份此举顺应了这一趋势。

截至3月12日，国内A+H两地上市公司已达145家，仅2025年前两个月就有41家内地企业宣布赴港计划，紫光股份此举顺应了这一趋势。

需要注意的是，紫光股份在公告中明确表明，H股发行需经过多重审批，包括公司内部决策程序以及中国证监会、香港联交所和香港证监会的监管审核，最终实施仍存在不确定因素。

新华三（H3C）作为紫光股份的核心业务板块，已成为公司营收和海外拓展的主力军。根据2024年三季报，前9个月新华三贡献营收402.66亿元，占紫光股份总营收近七成，同比增长7.18%。在海外市场，新华三品牌产品及服务收入达6.85亿元，同比增速接近70%。

根据IDC数据，2023年上半年，新华三以19.3%的份额稳居国内AI加速计算市场第二。

2024年第一季度，新华三在国内刀片服务器市场、园区交换机市场和以太网交换机市场份额分别为66.0%、41.6%和34.8%，均位居第一。

并且，随着AI应用的场景不断拓宽，国内加速卡计算需求正在快速增长。

行业预测数据显示，中国智能算力市场规模预计从2022年的260EFLOPS增长到2027年的1117EFLOPS，年均增长率30%左右。山西证券研究报告也指出，随着国内智算网络建设提速，紫光股份在政企市场和云计算领域的产品优势将转化为更大的市场份额。

技术上，紫光股份已推出多款面向AI市场的产品。包括51.2T高速数据中心交换机、异构算力服务器和AIGC一体机等。新华三开发的网络设备能够支持超大规模AI训练集群的连接需求。

2024年上半年，紫光股份发布了自研大模型和算力平台，实现从基础设施到AI应用的全栈布局。

为强化核心业务控制权，紫光股份在2024年9月出资21.43亿美元，将对新华三的持股比例从51%提高到81%。这一举措虽然给公司财务造成了一定压力，但无疑是将资金用在了“刀刃”上。

目前，紫光股份已在全球设立17个海外分支机构，但国际业务收入占比仍有较大提升空间。通过香港资本市场募资，紫光股份将获得更充足的资金，以加速其国际化布局。

截至发稿，紫光股份A股市值约844.87亿元，较半年前提升60.36%。随着国内大模型技术的飞速发展，算力需求大幅增长，紫光股份的港股上市计划似乎来得尤为及时。

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