本期拍后分享由乳业在线“大宗乳品操盘手大奖赛”两届黄油冠军黄艺先生提供。
376GDT 20250318
第376轮GDT投标，在本周二晚上落下帷幕。
正值一年一度的FIC展会期间，尽管近期平淡的需求，使得“FIC魔咒”不变，但不一样的市场环境，也使得预期中的大跌未再现。（关于“FIC魔咒”，可参阅2024年3月份的分享内容）
结合本轮投标结果，简单分享一下几个主要品种的心得与看法：
1
全脂奶粉
本轮投标，全脂奶粉加权平均价格收报4052美元，环比微涨0.2%（上轮4061，这似乎又是算法问题导致的BUG）。主力合约CP2收报3935美元，环比下跌约1.0%。从采购比例上来看，中国所在的北亚地区位居榜首，东南亚和中东地区买家依旧展现出较为强劲的持续购买力，分列第二、三位。此外非洲、欧洲、中南美洲等地区也采购了少量比例。
全脂奶粉在上轮投标出现年内首次回调后，在春节过后传统淡季的持续影响下，悲观预期导致现货价格不断走低，与远期采购成本出现了较大幅度倒挂。
与此同时，前期新西兰乳固体收奶量同比增长的消息，北非国家招标未中标消息以及国内某大型终端用户与新西兰供应方磋商推迟发货等消息还在持续发酵，对新西兰供应方增量的担忧导致国内市场悲观情较为浓厚。正值FIC前夕，“FIC魔咒”似乎无形中影响着市场情绪和走势。
尽管国内市场情绪低落，期货市场却较为稳健。特别是近月期货价格，一直处于相对高位，这似乎也给本轮投标结果的稳定奠定了基础。最终FIC“魔咒”虽不变，但市场预期的大跌并未再现，也侧面反映了在现阶段无特别利空消息的前提下，资本市场的价格对GDT价格走势的巨大影响。同时，在期货现货价格倒挂销售的背景下，无期现结合工具进行保护的传统贸易模式短期内继续处于煎熬期。
本轮投标的稳定会让市场对未来的预期出现微妙的变化，也使得前期想买而买不到的商家需要继续等待更好的采购建仓机会；看跌却一直跌而不透的情况，以及买涨不买跌的心理，又会使得大部分人想买却不敢买，再次面临进退两难的局面。随着未来数月逐步减少的GDT投放量，若新西兰供应方4月份依旧不出现大幅增量的情况下，在新西兰新产季开始前，投标价格将很难出现大幅回调。另外，近期今年国产奶粉的的喷粉量大幅减少，各大乳业巨头开始惜售并大幅上调国产奶粉的出库价格，对未来的国产和进口奶粉的格局也会产生较大影响，建议根据各自情况销售、建仓为宜。
2
脱脂奶粉
本轮投标，脱脂奶粉加权平均价格收报2729美元，微跌0.4%。新西兰脱脂奶粉主力合约CP2收报2845美元，环比实际下跌约4.6%。
本轮下跌，主要源于新西兰脱脂的下跌，欧美脱脂则是相对平稳。同时，近期欧洲脱脂相对低廉的价格，使得欧洲买家再次大量采购，占据了所有品牌总成交量的近半数份额，北亚地区买家和东南亚地区买家分列二、三位。而单从新西兰脱脂奶粉的采购情况来看，北亚买家的采购比例占据了绝对优势，东南亚买家购买比例的大幅回撤，是本轮新西兰脱脂下跌的主要原因。
上轮投标，国内买家和东南亚买家共同买入新西兰脱脂，推动新西兰脱脂出现大幅上涨。但投标过后，由于国内春节过后平淡的需求，国内企业大量甩油喷脱脂的现状未改，现货价格逐步走低，加之其间的GDT Pulse脱脂价格出现回调，使得市场对本轮脱脂奶粉投标普遍看淡。尽管国内买家乘着本轮价格回调采购了大量新西兰脱脂，但东南亚买家的撤退，使得本轮脱脂依旧收跌。
本轮投标过后，在市场需求不振，国产脱脂价格相互倾轧的背景下，脱脂奶粉的国内现货价格预计会进一步走弱。随着国内买家买入数量的减少，国内进口脱脂奶粉的库存绝对值并不高，时值新西兰产季末，逐步缩小的投放量与国内萎靡的需求犹如对手盘，短期内脱脂奶粉的走势将何去何从，需要进一步观察。在现阶段进口脱脂奶粉低需求、低库存以及未来短期内低投放量等情况并存的状态下，建议根据各自情况，按需建仓。
3
本轮投标加权平均价格收报7667美元，上涨1.1%，主力合约CP2收报7585美元，环比上涨约0.7%。从购买比例来看，国内买家再次登顶榜首，欧洲买家次之，中东和东南亚买家的采购数量虽有所减少，在投放量本就很少的背景下，维持了相当比例。
进入3月份，国内黄油依旧在不断到货。到货量的增加，以及消费需求的低迷，导致国内黄油库存承压，尽管过去几轮GDT价格均未下跌，但是现货市场价格开始与远期采购成本出现倒挂。本轮投标，虽然黄油价格小幅上涨，但市场出货的压力，导致现货价格几乎纹丝不动，叠加国内大型餐饮品牌适时推出的促销销售活动，市场价格有点明升暗降的感觉。这也会在短期内打压国内黄油现货市场信心。
尽管国内情况不容乐观，但随着欧洲黄油价格的强劲反弹，欧洲买家也忍不住出手价格相对低廉的新西兰黄油，加上新西兰产季末投放量的进一步减少，使得黄油的GDT投标价格一直难以下调，市场处于难涨难跌的状态。
“神奇”的黄油，价格走势到底将何去何从？在新西兰产季末大幅减少的GDT投放量以及欧洲黄油价格居高不下的背景下，似乎依然难以找到让价格大幅下跌的理由。或许在新西兰新产季开始前，黄油价格的整体回调空间将十分有限。
4
无水奶油
本轮投标，无水奶油加权平均价格收报6561美元，环比下跌1.8%；主力合约CP2收报6540美元，环比下跌约2.7%。从购买比例来看，东南亚买家继续占据榜首，欧洲买家异军突起位居第二，国内买家排在第三位，此外中南美洲、中东、非洲等也都分别采购了一定比例。
本轮投标，无水奶油依旧是几大主流产品中，表现最差的。从投标一开始供需比表现就很弱，而后因黄油的强势上涨，似乎部分买家放弃了高价的黄油，转向购买性价比更高的无水奶油，才使得最终收盘价格并未出现大幅下跌。
近期，国内需求的疲软，带动无水奶油销售出现量价齐跌。尽管“水比油贵“的价差基数不断扩大，却并没有带给国内买家继续买入无水奶油的动力。在供应方库存压力和国内需求不振的双重压力下，无水奶油预计短期内难以有好的表现。
但如之前分享中所说，若“水比油贵”的现象持续，那么无水奶油在未来的某个时间点或许会出现机会。煎熬是最难受的，不想熬的买家，建议谨慎建仓。
本轮投标恰逢一年一度的FIC展会，所谓“FIC魔咒”在部分主流产品上虽然依旧展现出一些端倪，但并没有带来预期中的大跌。随着新西兰进入产季末期，各大产品投放量逐步减少，在无特别利空消息面影响的前提下，似乎市场在短期内难以再出现大幅波动。在新产季前，不得不去布局2-3季度的商家，或许只能面临被迫高价建仓的局面。
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