最近，高盛预测了 2025 年中国经济，还做了一次访谈。咱们来看看这个预测靠不靠谱，能不能从中看出明年的大趋势。2025 年的最大挑战在于不确定性，特别是中美两国的贸易战。对于这个关键问题，高盛是怎么看的呢？

首先，为什么要看高盛的预测报告呢？它有什么参考价值？

最近这几年，对中国经济的预测很有意思，中国机构偏乐观，国外机构偏悲观。例如，去年对 2024 年的预测，中国机构基本都在 5%以上，平均值大概是 5.5%；国外机构平均值大概是 4.5%。所以你会发现，两者取平均值 5%左右才比较靠谱。

这很好理解，国外机构依据数据和一般经济规律做预测，但是我们付出了多少努力，只有我们自己最清楚。另外，高盛算是偏严谨的，比起一些大模型常有惊人之语。彭博社常年唱衰中国经济，相对来说是比较“执着”的，不过也正因为立场“稳定”，反而有了点别样的“靠谱”。想清楚这些事儿，再来看高盛的预测报告，是不是就更有耐心看下去了。

这份报告是 12 月中旬发布的，因为 2024 年最后一个月了，马上就要进入 2025 年，很多事情也能看得更清楚，所以算是最终的预测。这份报告很长，咱们来提炼一些关键问题和要点，大家一起来判断一下。

第一，高盛预测明年的实际 GDP 增速将从 4.9%放缓至 4.5%。这里面有两个非常重要的信息：一是今年的 GDP 增速，高盛预计是 4.9%；二是明年预测为 4.5%。前面讲了，国外机构一般都偏悲观，所以我们自己的计划也好，预测也好，很可能会高于 4.5%。

第二，关于明年的政策基调，高盛认为，中国的决策层需要在大规模的政策刺激和明显比较低的实际 GDP 增长之间做出选择，并且他们觉得决策层会选择前者。

第三，高盛认为，过去中国经济依赖建设投资和房地产，明年更加看重消费和资本市场，会获得正向反馈与增长的贡献。强劲的出口是今年的经济亮点，虽然明年会受到美国关税政策的影响，但是中国出口会在新兴市场继续取得进展。

所以高盛预计明年的货物出口总量将与今年持平，也就是说，基本上没有增长，明年出口增长预计会大幅度放缓，出口对 GDP 的贡献有可能随之大幅度下降。

第四，关于通胀，高盛预测明年 CPI 会持续低迷，为 0.8%，PPI 是 0%。这一方面是因为房地产和工业产能等结构性因素，房地产带来负债压力，而工业产能带来供给充足；另一方面，恢复消费者的信心，提振劳动力市场和工资增长可能都需要时间。

第五，关于房地产，高盛认为，鉴于诸多结构性的挑战，房地产没有快速解决之道，并预计未来几年房地产低迷仍将拖累中国经济增长。不过高盛也承认，随着房地产政策进一步宽松，明年一些大城市的房价可能会趋稳。

第六，关于美国的关税政策的影响，高盛认为，新关税的直接影响可能不算严重，中国出口可能比预期更具有韧性。但高盛也指出，真正的问题在于关税带来的不确定性，这对投资的拖累效应可能远大于关税本身，意思就是说，关税会影响投资的预期和信心，特别是美国对中国的投资将会受到影响。

高盛的这些预测，总体给人的感觉中规中矩，或者说看每项预测都挺有道理，但通篇看下来，总觉得哪里不对。仔细琢磨后，终于发现三个重要的问题。

第一个问题，高盛看似客观的预测，其实仍然是偏悲观的。前面说了，外国机构对中国经济预测最大的失误，是他们永远也不知道我们到底有多努力，所以总是依据现状和冰冷的数据去客观推测，从而忽略了我们的主观能动性，而这个主观能动性往往能带来最大的惊喜。

第二个问题，高盛看到了现状和数据，但没有看到我们的长期战略布局，比如说“一带一路”，甚至包括正在探索构建的房地产新模式等等。这些布局都是从量变到质变的过程，2025 年会不会有质变发生呢？

第三个问题，高盛这些外国机构很难理解，或者说有意忽略了中国经济跟包括美国在内的任何国家都很不一样。其中非常重要的一点是，国有资本和国有企业的力量很强大。我们的国有资本在产业布局、海外发展战略、科技和基建等方面，在集中力量办大事上，都有着巨大的作用，这是高盛想象不到，甚至理解不了的。

所以，我们对 2025 年并不悲观，总体上只会比今年更好，而不是更难。