大家好，我是量子熊猫。

因为有篇小软文要发，所以提前点把周三的新股解读发了哈。

接着进入今天的打新内容，分析前给大家说两个技巧：

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新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确， 因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2025年03月26日可申购新股分析

中国瑞林（603257） ：

企业基本情况：

全称“中国瑞林工程技术股份有限公司”，主营业务为境内外有色金属采矿、选矿、冶炼、加工产业链客户提供包括工程设计咨询、工程总承包、装备集成等在内的工程技术服务，同时公司业务还延伸到环保、市政等领域。

国内客户包括中国 有色矿业、国家电投、中国铜业、中国宝武、中国铝业、中铁资源、中国北方工业、江西铜业、紫金矿业、金川集团等央企、国企和大型企业集团。

国外客户包括嘉能可斯特拉塔公司（GLENCORE）、必和必拓公司（BHP）、力拓集团（Rio Tinto）、艾芬豪集团（IVANHOE MINES）、智利国家铜业公司（CODELCO）等大型国际矿业集团。

从工程建设的产业链角度看：公司业务以工程设计咨询为核心，延伸包括工程总承包（EPC）、装备集成、工程监理、项目管理、工程勘察、施工图审查、招标代理和造价咨询等环节。

从主要服务领域的角度看：公司业务涵盖有色金属采矿、选矿、冶炼、 加工全产业链，同时还包括环保、市政及民用建筑等领域。

2016年以来公司工程设计咨询业务的代表性项目如下：

2016年以来公司工程总承包业务的代表性项目如下：

业务简单点说就是工程咨询服务和总包商，然后涉及的领域比较多，但是主要以采矿业为主，然后还有一些自研装备的销售。

具体营收方面，主要营收来自于工程总承包，营收占比超过50%。

对应行业为专业技术服务业，可比上市企业分别为苏交科（300284）、华建集团（600629）。

发行情况：

沪主板发行，由长江证券主承销，中信证券联席主承销，新发行市值6.16亿元，发行后总市值24.62亿元，发行价格20.52元，发行市盈率18.17，PE-TTM15.86x，顶格申购需要9.5万元市值。

对比专业技术服务业PE-TTM为36.95x，苏交科PE-TTM为49.48x，华建集团PE-TTM为18.70x。

业绩情况：

2024年度营业收入为247,408.12万元，同比变动-13.68%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为14,909.19万元，同比变动10.04%。

2023年营业收入286,613.65万元，2022年营收261,665.30万元，2021年营收200,499.41万元，年复合增速为19.56%；

2023年扣非归母净利润13,549.21万元，2022年扣非归母净利润12,677.97万元，2021年扣非归母净利润15,057.49万元，年复合增速为-5.14%。

2021-2023年营收增速不错但利润在波动下滑，然后到2024年营收下滑和利润同比继续提升。

参考招股说明书解释，主要因为2023年几个大型项目集中实施导致基数较高，而利率则是因为销售结构变动带动毛利率提升，具体我们接着看毛利率部分。

具体毛利率方面，2021年到2024年上半年主营业务毛利率分别为20.62%、18.84%、17.64%和21.82%，毛利率先下滑然后又回升。

参考公司招股说明书解释，主要因为2021年到2023年毛利率较低的工程总承包收入占公司主营业务收入的比例持续提升，然后到2024年占比从53.38%回落到39.73%，毛利率也就上来了。

跟同业对比来看，处于一般水平。

行业概念一般，这类行业受单个大型项目影响较大，所以业绩会有一定波动也很正常，拉长时间来看增速大概也就是双10%甚至个位数的较低水平吧。

从发行情况看，沪主板发行，发行价格一般，发行规模一般，市盈率和PE-TTM略高。

最近鸡肋越来越多，新股数量也开始变多，有可能是要准备变天了。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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