这几天，本轮行情的带头大哥科技板块开始回调，不少人开始关注防御端的配置，今天说说那些防御属性强，跌的时候抗跌，涨的时候也不缺席的指数基金。

其实早在2021年，还在前一轮牛市的高位的时候，我就发过一篇类似的文章《》，当时就指出红利和低波两类聪明贝塔指数是好的防御工具，今天也算是对这篇文章的复盘和更新。

由于红利、低波类的指数股息通常较高，因此考虑了分红再投资的全收益指数更能代表实际投资收益，下文的分析都用全收益指数。

红利类指数

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所谓红利类指数，是指那些以高股息率为核心选股指标的策略指数。不同于2021年的无人问津，随着近几年的强势表现，现在红利策略已经变得众所周知。

红利类指数很多，如中证红利、红利指数、深红利、国企红利、消费红利等等，核心逻辑都是高股息。

还是以中证红利为例，指数选取A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重。

下图是从2013年至今（2025年3月26日），中证红利（蓝）和中证全指（橙）的对比，中证红利跑赢很明显，尤其是2021年之后更突出：

数据来源:wind，不在此山中绘制

下图对比了中证红利超越大盘的累计超额收益（红）和大盘（蓝）的走势，你会发现每一波大盘大幅下降都对应这中证红利超额收益的大幅上升，指数的抗跌性很突出。

数据来源:wind，不在此山中绘制

股票高分红，本身就代表公司有钱、风险较小。同时，高股息率作为价值指标，也意味着股票便宜，这是红利类指数的赚钱的逻辑。

低波类指数

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所谓低波，就是股价的波动率低，走得平稳，低波策略指数就是低波动股票的集合。

还是以中证500行业中性低波指数（500SNLV）为例，该指数在中证500指数二级行业内选取低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权。

下图是从2013年至今，500SNLV（蓝）和中证500（橙）的对比，500SNLV跑赢很明显，同样是2021年之后更突出：

数据来源:wind，不在此山中绘制

下图对比了500SNLV相对中证500的累计超额收益（红）和中证500（蓝）的走势，图中框出的中证500两次大的下跌行情中，500SNLV均取得了良好的超额收益，体现了低波指数良好的防御性。

数据来源:wind，不在此山中绘制

波动低的股票，跌起来也慢，低波指数的防御性很好理解。大部分炒股的人，不论是散户还是机构，都喜欢波动高、涨幅大的股票。

低波动股票，市场关注度低，自然就被低估了，有超额收益也理所应当。

前面两类指数是对之前文章的复盘，从2021年至今，这两类指数均逆势上涨，其防御性没有令人失望。

最近又有一个新的指数进入了视野，防御性很出色，那就是国证自由现金流指数。

自由现金流指数

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国证自由现金流指数筛选全市场流动性好、盈利稳定、现金流充裕的公司，选取其中自由现金流率较高的前100只作为成分股，并以公司自由现金流为权重，体现自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司的表现。

下图是从2013年至今，自由现金流指数（蓝）和中证全指（橙）的对比，跑赢市场的幅度是惊人的：

数据来源:wind，不在此山中绘制

下图对比了自由现金流指数相对大盘的累计超额收益（红）和大盘（蓝）的走势，在大盘两次大的下跌行情中，指数均取得了很好的超额收益，可谓是抗跌又能涨。

数据来源 :wind，不在此山中绘制

历史业绩表现固然值得参考，但我们更应该关注的是背后的逻辑。

股票的内在价值是未来现金流的折现，现金流充沛且稳定，意味着公司的基本面可靠、财务风险低，这是股票质量的体现。

同时，指数的另一个关键选股指标是现金流率，即自由现金流/企业价值，这是一个估值指标，看股票是否便宜。

好且便宜，巴菲特的选股思想在这里得到了体现。

其实国证自由现金流并非什么新指数，早在2012年底就已经发布了，但之前一直没有跟踪指数的基金。

现在华夏的自由现金流ETF（159201）上市了，目前规模已经超过23亿，该基金场内成交活络，近一周场内日均成交金额超过4亿，买卖都很便捷。

在基金管理方面，华夏基金管理的指数基金规模已经20年稳居行业第一，而且管理费也只有0.15%，对于想要做防守配置的投资者来说，自由现金流ETF（159201）无疑是个很好的工具。

总之，股市属于高风险投资市场，而人又普遍是过度自信的，防御配置再怎么强调也不为过，行稳方能致远！

风险提示：股票型基金属于中高风险投资品种，投资需谨慎。基金未来收益受很多因素影响，历史业绩不代表未来。文中数据的采集和统计有可能存在误差。本文仅为个人研究，不构成投资建议！