hello 大家好啊 好久不见 甚是想念！

答应过大家的 赢合科技如果出年报一定第一时间给大家分析一下！

内容比较多我也需要很长时间整理！

总体来说 净利润表现低于预期，主要原因在于大额计提4个亿！

同类比同行业公司 海目星 营收45亿 亏损2个亿！属于中规中矩

其中我们分几个板块分析：

锂电设备 85-32=53亿 亏损2个亿

电子烟营收32亿 净利润12.8亿 分6.56亿

先说电子烟，同类型公司有悦刻雾芯科技和斯莫尔国际，雾芯科技主要做东南亚市场和国内，斯莫尔主要做代工和自营品牌

对比23年 斯科尔电子烟净利润9.9亿 24年净利润12.8亿 简单点就是业绩增速30%！

由于斯莫尔国际在港股都是繁体字比较繁琐，我用了deepseek帮助分析

简单对比 斯莫尔国际营收118亿 斯科尔营收32亿

净利润 13亿vs12.8亿基本相等

净利率 11% vs 40%

斯莫尔国际的主要优势国际大玩家基本盘比较稳固 包括斯科尔也找部分斯莫尔代工。但问题是代工增长非常缓慢，大厂可能会随时换别的代工压价非常明显

斯科尔国际优势就是进取心和市场空白比较多，爱奇迹200-300亿销售额在前面摆着，做到50-100亿也不是没有可能

斯科尔为啥23年33亿多 24年32亿销售额 有点退步根本原因在于英国一次性烟的禁令导致公司调整结构，从一次性到换弹需要一个过程，从数据看还是很牛逼的，净利率40% 堪比茅台，茅台净利率49%

净利率和企业产品生命周期息息相关，竞争力强的重大表现！据我了解，国内绝大多数工业产品净利率都在5%以下，包括小米！

估值：斯莫尔国际市值835亿港币 市盈率60倍！

斯科尔母公司赢合科技市值134亿 市盈率25倍

赢合科技去掉锂电设备80亿估值剩下54亿 市盈率8.23倍 54/6.56

也就是说斯莫尔国际市盈率60倍vs 斯科尔8倍 考虑到港股流动性折价30%左右 两者电子烟估值相差10倍！谁对谁错？

假如斯科尔按照20倍估值计算，那么斯科尔就价值131.2亿，锂电设备完全归零

当然最大的亮点在于24年国际锂电设备从23年一个亿增长到7个亿，增速6倍！

我预计25年国际锂电设备营收在20亿！根据大众订单应该问题不大

国内锂电设备50亿+国际锂电设备20亿=70亿

斯科尔今年营收不好判断 40亿都是有可能的 最差35亿 分给赢合利润7-8亿

所以今年赢合净利润预测最低2+7=9亿 最高3+8=11亿 估值也不高12-14倍之间 但增速还不错80-110%

关键点在于国际业务爆发，毛利回升再加计提减少

所谓戴维斯双击或者三击应该就在眼前了！

所以你还觉得年报业绩不行吗？

当一个伟大前途的公司摆在你眼前 你却没有珍惜！

日落西山你不陪，东山再起你是谁

庄子曾经说过，最好的拥有，莫过于静水流深

静水之所以静是由于水流的深邃，上张下弛，化巨变于无形。智者之所以寡言，是因为其思虑深透，大辩不辩。孔子说智者乐水

静水流深是最美好生命的诠释，也是最美好人生的诠释，这种有根有源、既流而静的生活才是最美好的。