自 2024 年 10 月起，Strategy（股票代码 MSTR）股价犹如坐上过山车，经历了剧烈起伏。股价从 188 美元一路狂飙至 540 美元，实现近三倍增长。但好景不长，此后便迅速回落，目前稳定在 300 美元左右的低位区间。

推动股价大幅波动的，是公司创始人迈克尔・塞勒（Michael Saylor）主导的一系列重大举措。塞勒先是将公司名称由 MicroStrategy 更改为 Strategy，进一步彰显公司对加密货币领域的专注；又大量购入比特币，使公司比特币持有量超 506,000 枚；此外，还发行 STRK 和 STRF 两种新优先股，吸引投资者注入资金。

然而，市场对 Strategy 的运营模式及策略存在不少误解。为了让投资者准确把握迈克尔・塞勒比特币储备策略的可持续性，明晰公司未来发展方向，我们将深入剖析，梳理其核心逻辑。

  • Saylor 比特币储备策略两大要点

灵活融资
一方面，Strategy 出售 MSTR 股票期权获取收益，行权价设为当前股价 30%-300%，通过发行可转债和优先股 STRK、STRF 实现。另一方面，借助 ATM 机制，在市场利好时增发 MSTR 股票。Saylor 无意偿还期权或债券本金，旨在付息前提下维持融资，等股价涨至行权价。

融资工具选择

隐含波动率高时发可转债；MSTR 股票净资产溢价高时，借 ATM 机制增发股票；上述条件不符时，发行优先股。

低杠杆运作

MSTR 市值 850 亿美元，比特币持仓市值约 440 亿美元，总债务 82 亿美元，年利率 0.421%，年利息支出 3400 万美元，STRK、STRF 优先股股息支出分别为 5840 万美元和 8500 万美元，杠杆和债务成本低。

比特币储备与传统银行模式对比

传统银行模式

接收客户存款，用存款买政府支持债务，支付给存款者的利息低于投资收益。部分准备金制度放大杠杆，但可能导致银行破产。

比特币储备策略

筹集资金并用来购买比特币，向投资者支付 MSTR 股票收益及定期利息或股息。该策略不会过度使用杠杆，因为缺乏政府兜底。银行靠净利息差盈利，比特币储备公司靠比特币资本增值盈利。

策略未来潜力

Saylor 是比特币储备策略的坚定推行者，其模式吸引了不少公司效仿，也引发美国政府关注。MSTR 和比特币价格持续上涨为策略 “背书”，增强了市场对这一理念的认可。尽管当前理解接受该策略的人有限，但随着比特币和 MSTR 的发展，策略的影响力和可持续性将不断提升，未来具有较大发展潜力 。

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