3月20日以来，港股遭遇持续调整。前期强势的港股科技、消费先后开始回落，创新药板块早盘创新高后也随大盘下落。如何看待港股近期走势，未来机会在哪个方向？

景顺长城ETF与创新投资部基金经理金璜认为，近期处于外部风险发酵期，市场震荡加剧。但强势震荡期，仍然可以积极寻找机会。继续看新消费等消费类资产，虽然短期涨幅较大，但上市公司业绩在不断超预期，从而降低动态估值；科技股由于涨幅较大，回调需求明显。但AI应用的普及仍在持续，龙头企业在数据和用户技术变现方面仍有较大空间。可考虑逢低布局在AI、智能硬件等领域具有技术优势和市场份额的龙头企业。

一

香港打造“中国硅谷”，预期香港将迎来更多优质科技企业的IPO机会

3月27日，在博鳌亚洲论坛2025年会上，香港中联办副主任就香港经济发展和金融稳定发表演讲。演讲肯定了香港国际金融中心定位，并指出香港资本市场在中国科技创新和产业升级发展中的重要作用。

演讲表示，“香港国际金融中心竞争力的持续巩固，对经济金融稳定至关重要。香港资本市场不仅对巩固提升香港国际 金融中心地位至关重要，也是带动消费、财政、科技、房地产等各个方面问题解决、推动香港由治及兴的重要抓手，是推动中国科技创新和产业升级、协同A股市场携手成为世界一流资本市场的必然选择。

演讲指出要“加快推动香港资本市场与高科技企业结合，打造 “中国硅谷”。 可以预期香港将迎来更多优质科技企业的IPO机会。

二

特朗普关税政策仍有一定不确定性

2月以来特朗普关税持续推进。对汽车全面加征25%关税超出了市场预期。关税政策对日韩车企影响大，对美国本土品牌车企也构成影响，这更加增加了关税政策的不可预见性。

4月2日之后关税风险难以演变为利空落地，需关注后续各方的反映。第一，《英国金融时报》引述知情人士消息称，特朗普考虑在4月2日实行两步走关税制度。所谓的两步走，一步是利用所谓的301条款对贸易伙伴开展调查，另一步是利用现有的紧急权力立即实行关税。简单来说：一个是调查后加征关税，另一个是立即加征关税。但其经济团队内部尚未就具体方案达成一致，关税目的也在不断变化。 第二，需要观察美国的盟友如墨西哥、欧盟，在美国的关税大棒威胁下，会不会对中国加征关税。因为美国对中国加征关税已经在预期之内，但如果产生连锁反应则是超出预期的。

三

继续看好港股消费赛道；科技股仍有较大空间

整体来看，维持港股震荡判断。除关税不确定性之外，当前进入港股业绩密集披露期，部分高估值公司若业绩不能进一步超预期，可能引发短期回调。另外，再融资计划上升，2025年3月港股配售规模已经达到497亿港元，处于2022年5月以来的最高水平。由于南向资金无法参与定增和配售，南向资金面临短期的供给压力。

方向上，金璜表示：

恒生消费：继续看好消费。

1

新消费成长趋势确定，虽然短期涨幅较大，但上市公司业绩在不断超预期，从而降低动态估值。可以继续选择长期成长空间大、短期估值能够接受的公司。

2

服务消费公司，受益于扩内需政策，收入提速；竞争格局改善，利润率有望改善。估值相对便宜。

3

传统消费公司有望受益于扩大内需政策的进一步落地，经营变得更加稳健，特别是派息率较高的公司，这类公司逐渐转变为持续现金流业务，资本开支较少，大部分利润以分红形式返还股东。品牌优势和稳健经营使其成为价值股。

可关注恒生消费ETF（513970）及其联接基金（019102/019103）

港股科技：科技股由于涨幅较大，回调需求明显。小米集团的配股计划引发市场关注，同时担忧其他公司是否也会出现类似的情况。业绩期，投资者关注业绩特别是对于未来的指引。这些都会降低短期的风险偏好。长期来看，AI应用的普及和企业技术变现能力的提升将为科技股提供持续的增长动力。从基本面来看，并没有出现重大变化，AI应用的普及仍在持续，龙头企业在数据和用户技术变现方面仍有较大空间。可考虑逢低布局在AI、智能硬件等领域具有技术优势和市场份额的龙头企业。

可关注港股科技50ETF(513980)及其联接基金（016495/016496）

港股创新药：2月中旬以来，港股通生物科技相对于恒生科技指数超额收益明显。主要受益于，一方面，政策支持持续落地，药监局发布《药品试验数据保护实施办法（试行，征求意见稿）》和《药品试验数据保护工作程序（征求意见稿）》（简称《办法（征求意见）》）。《办法（征求意见）》中，对创新药给予6年、改良药给予3年、和首仿药给予3年数据保护。具备差异化属性的创新药有望在国内获得更好的发展机会，包括更快的审评审批速度、医保定价的支持、药品进院速度的支持、DRG等除外支付政策的支持、多元化支付体系的支持等期。另一方面，创新药同样受益于AI技术的应用，AI医疗有望成为2025年医药板块重要方向之一。但是，从去年9月份至2月中旬持续跑输科技。所以，在政策的催化下，生物科技跑赢恒科。不过，生物科技和科技的走势有较大的关联性。当市场震荡加剧时，同样可能跟随调整。

可关注港股创新药50ETF（513780）及其联接基金（023597/023598）

恒生消费基金晨星风险评级为中，适合稳健型、积极型和激进型投资者；港股科技及港股创新药晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。

风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

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