撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

锂价走跌、毛利率承压，加上计提库存减值，国内锂资源龙头企业赣锋锂业遭遇上市以来首次亏损。

3月28日晚间，赣锋锂业发布2024年业绩，公司实现营收189.06亿元，同比下降42.66%；净亏损20.74亿元，同比降141.92%，由盈转亏。

这是赣锋锂业自2010年上市以来的首次年度亏损。两年前，该公司的净利润一度超过200亿元，保持着三位数的同比增长率。与之同步回落的还有股价。赣锋锂业的股价从2021年9月的224元高位一路跌落至目前的33.92元，市值从巅峰时期的4000亿，缩水至如今不足700亿元，大量资金出逃。

01

锂价暴跌成致命伤

赣锋锂业成立于2000年，是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。其一直在打造上下游一体化的锂生态产业链，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

赣锋锂业2010年在深交所上市，2018年于香港联交所上市，成为锂行业第一家“A+H”同步上市公司。

拉长时间看，赣锋锂业上市以来持续多年保持盈利。在锂业高景气的2020-2022年，其归母净利润以三位数的速度增长，分别达到186.16%、410.26%、292.16%。但2023年业绩颓势出现苗头，当年归母净利润同比下滑75.87%至49.47亿元。

这与碳酸锂价格走势呈高度正相关。

2020年至2022年间，新能源车蓬勃兴起，锂资源短期内供应不足，碳酸锂价格一路飙升。然而，这种供不应求的局面并未持续太久。2023年起，锂资源迅速走向过剩，智利、阿根廷、澳大利亚等全球主要锂资源大国，纷纷加大了锂资源的开发力度。

供需转换在2023年发生，2023年上半年碳酸锂从50万元/吨跌至20万元/吨附近，在当年6月份稍稍反弹后便开启了下滑通道，2023年末跌破10万元。2024年阴跌一年，一路滑行至当下的7万余元。

上海钢联数据显示，2024年碳酸锂价格从年初的10.1万元/吨下滑至7.5万元/吨，全年跌幅25.74%。

目前，锂资源市场呈现出这样的态势：锂价一旦大幅下跌，部分锂矿便会停产，过剩状况暂时得到缓解；但只要价格稍有反弹，停产的锂矿又会迅速复产。实际上，自2023年以来，锂价虽出现过几波小幅度反弹，却都未能持续。

赣锋锂业认为，业绩下滑背后，是2024年全球锂盐行业经历深度调整，受供需格局转变、锂产品市场波动的影响，锂盐及锂电池产品销售价格下跌。这导致公司核心业务毛利率从2022年的49%骤降至2024年三季度的10.34%。同行天齐锂业亦亏损79亿元，印证了锂电行业因锂价暴跌“一夜入冬”的残酷现实。

除锂盐及锂电池产品售价下跌、计提资产减值准备导致净利润同比大幅下降外，受锂产品价格波动的影响，赣锋锂业所持澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals Limited(PLS)的股价跌幅尤为显著，直接导致约16.4亿元公允价值变动损失。尽管公司通过领式期权策略对冲部分风险，仍未能扭转亏损。

锂价暴跌对企业经营影响巨大。从营业收入同比增长来看，赣锋锂业早在2023年一季度就呈现出明显的颓势，由274.68%缩水到75.91%，到了2023年三季度更是开始出现负增长，且情况愈演愈烈。

当前，赣锋锂业也面临着资金难题。2024年前三季度，赣锋锂业拥有货币资金70.14亿元，短期借款高达84.65亿元，一年内到期的非流动负债为61.89亿元，其长期借款则高达150.97亿元。显然，其账面货币资金甚至无法覆盖短期借款。

02

负重跨界

在锂业寒冬中，开拓全新利润增长点已成为赣锋锂业在行业周期下行期间破局的关键，赣锋锂业选择向光伏和储能领域延伸。

2025年2月，公司宣布以2亿元收购控股子公司赣锋锂电持有的深圳易储能源科技有限公司全部股权，后者专注储能技术研发、光伏设备制造及销售。

赣锋锂电原持有深圳易储90%的股权，不过因赣锋锂业及子公司相关人员拟增资入股深圳易储且深圳易储拟引入员工持股平台，增资扩股事项完成后，赣锋锂业实际自赣锋锂电受让取得深圳易储71.352%股权。

赣锋锂业称，此次增加实缴出资主要为确保深圳易储日常经营的资金需求，有利于培育公司储能业务未来的盈利增长点。

深圳易储成立于2024年5月，目前已形成以电网侧独立共享储能电站投资建设为核心，涵盖虚拟电厂、新能源电力智慧运营管理平台、能量管理系统EMS科技研发等在内的业务体系。据赣锋锂业介绍，目前深圳易储在广东、宁夏、江苏等地已有7个项目正式开工建设。

赣锋锂业在储能领域还设有广东惠储能源科技有限公司，该公司深耕用户侧分布式储能。

今年1月，赣锋锂业还成立了青岛赣锋云衢新能源科技有限公司，持股比例65%，业务覆盖新能源原动设备、光伏设备及元器件、电池制造销售等；赣锋锂电也拟出资2亿元，联合专业机构成立总规模20亿元的新能源股权投资基金，重点投向工商业分布式光伏、风电及海外储能项目。

短时间内，赣锋锂业斥资数亿频频加码光伏及储能领域，与当前公司面临的困境密切相关。

与此同时，高额投资也对赣锋锂业的资金提出了难题，只能通过多种途径缓解资金压力。2024年以来，其全资子公司青海良承矿业有限公司以4亿元价格转让所持青海锦泰钾肥有限公司10%股权、控股子公司MineraExarSA在境外发行不超2亿美元或等值货币的债券、去年底赣锋锂业还完成发行7.5亿元短期融资券。

资金承压的情况下，若锂价持续低迷，未来储能业务未能快速盈利，双重压力可能将进一步加剧赣锋锂业的财务压力。

而由于锂电业务的低迷，赣锋锂业旗下的锂电池业务子公司，遭遇股东集体离场。

今年3月，赣锋锂业发布公告称，其子公司赣锋锂电拟以16亿元自有资金回购28名股东持有的股份，其中23家股东将彻底退出。包括小米科技有限责任公司旗下的海南极目创业投资有限公司、湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)，东风汽车集团有限公司间接控股的信之风(武汉)股权投资基金合伙企业(有限合伙)，光伏逆变器上市公司固德威等。

赣锋锂电此次定向减资回购的股份数量计划不超过4.99亿股，对应的回购资金约16亿元。

这一资本动作背后，业内猜测或与赣锋锂电分拆上市计划搁浅以及业绩承压相关。

2022年11月，赣锋锂业曾宣布，启动赣锋锂电在深圳证券交易所分拆上市的可行性方案论证工作，并授权公司及赣锋锂电管理层根据公司经营情况和相关法律，适时推进赣锋锂电拆分上市工作。

根据当时赣锋锂业公布的股东协议，若根据法律法规及上市规则等监管政策，赣锋锂电不符合分拆上市条件且预计已无法于2025年12月31日前实现合格IPO，投资人股东有权要求启动股份回购程序。

截至目前，该公司分拆上市计划并无更多官方信息披露。这或许阻断了投资人最后的希望，引发集体退出赣锋锂电。

赣锋锂业的遭遇折射出行业周期的残酷性：过度依赖上游资源、转型乏力、资本运作失利，使其在锂价暴跌中首当其冲。尽管押注未来产能，但若无法破解技术瓶颈与资金困局，前景依然不明朗。

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