今天要说的是天行健组合中的又一个聪明贝塔指数——红利质量（931468）。

考察一只策略指数，首先要看指数的编制，看投资逻辑是否合理。

红利质量从全市场选股，其选股过程是这样的。

第一步，流动性筛选

把市场上那些市值太小、或者平时交易量太低的公司先去掉。因为这些公司可能风险大，或者买卖的时候不方便。

第二步，红利筛选

  • 不能打肿脸充胖子： 去年发的分红，必须比赚到的净利润少。

  • 不能光伸手要钱： 过去四年，公司给股东的分红总额，要比它从股市上融资拿走的钱多。

  • 得有持续性： 必须过去三年每年都发了现金红利。

  • 分红得大方： 最近两年平均的分红比例（赚的钱里拿多少出来分），以及最近一年的分红比例，都得超过20%。

经过筛选，剩下的公司都是在分红方面是靠谱的。

第三步，质量打分

  • 每股净利润： 每股能赚多少钱？越高越好。

  • 每股未分配利润： 公司账上攒了多少没分的利润？越多说明家底越厚。

  • 盈利质量： 赚的钱里，真金白银占多少？越高说明利润越“实在”。

  • 毛利率： 产品或服务赚钱的“含金量”高不高？越高说明竞争力强。

  • ROE的稳定性和高度： 这是看公司用股东的钱赚钱的效率。不仅看过去三年的平均ROE，还要减去波动，要找那些不仅能赚钱，而且赚得还很稳的公司。

  • ROE的变化： 最近的赚钱效率是不是在提升？

把这六个指标算个平均分，得到一个“综合质量分”，选出得分最高的50家公司，它们就成了“红利质量指数”的成分股。

指数结合了两种经典的因子投资思想。

红利因子，关注那些持续派发较高现金股利的公司。这类公司通常现金流比较好，经营比较成熟，能给投资者带来相对稳定的现金回报。

质量因子，关注那些基本面优秀的公司，比如盈利能力强、盈利稳健、现金流好的。高质量的公司通常抗风险能力更强，长期来看更容易穿越牛熊，实现持续增长。

红利因子只用于初步筛选，质量因子是指数的核心，因此红利质量关心质量大于红利。

那么，这种选股方式在A股市场是否有效呢？

我们来看看历史表现。下图是从2005年至2024年3月27日，红利质量（黑）和代表大盘的中证全指（红）的对比。

二十年来，红利质量年化收益率18.7%，中证全指年化8.4%，优势非常明显：

指数发布于2020-05-21，发布至今指数的收益为16.3%，同期中证全指涨幅8.9%，考虑到期间质量风格股票整体较差，这表现算是过得去。

如果想配置一个指数，就需要了解指数的特性，下面是红利质量的突出特点：

1.前三大行业：医药、电子和食品饮料

2.偏大中盘风格

指数大中小盘均有持仓，但大盘股占比过半，小盘股很少，因此在大盘股行情中更占优。

3.质量风格突出

指数近几年的ROE平均在20%左右，远高于市场。同时股息率也相对较高。

4.估值较低

目前指数市盈率为15，5年百分位为2.8%；市净率2.5，百分位2.8%，都处于较低估值区间。

红利质量结合了红利和质量因子，历史表现优异，但还是那句老话，过去并不等于未来，想要在市场里长期生存，多策略分散是必不可少的。

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