作者| 艾青山

编辑| 刘渔

图片来自官方

3月31日晚间，"水牛奶第一股"皇氏集团披露收到《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。

有分析指出，此次立案或使皇氏集团面临超3.9亿元的巨额赔偿，甚至可能触发股票停牌或退市风险。

市场对此反应十分强烈，公告发出后皇氏集团连续吃了两个跌停板，市值蒸发约20%。

皇氏集团此次立案调查的核心，在于一份长达4年未披露的《补充协议》。 根据公告，2019年11月11日，皇氏集团原子公司皇氏数智与泰安市东岳财富股权投资基金有限公司签订《合伙协议》及《补充协议》，共同设立泰安东岳数智股权合伙企业。 次日，皇氏集团仅对《合伙协议》进行披露，而对《补充协议》则未予以公开，直至2023年11月收到相关诉讼材料后才披露。

简单来说，该《补充协议》实际形成了对东岳财富投资本金3.1亿元的长期资金占用，其中约定东岳财富出资3.1亿元并享受年化6.5%的保底收益，若实际投资收益低于约定值，皇氏数智需承担差额补足义务。

此外，协议还约定，如泰安东岳数智股权合伙企业未能在2025年度实现不低于4亿元的净利润，东岳财富有权要求皇氏数智收购其全部基金份额，涉及金额为3.1亿元。

2023年，因合同纠纷案，一审判决皇氏数智需向东岳财富支付投资转让款、差额补足款共计超3.68亿元，皇氏集团承担连带清偿责任。尽管皇氏集团提出上诉，但仍需在2024年报告期内计提预计负债1.26亿元，进一步加剧了财务压力。

问题在于，皇氏集团的业绩本身就已经吓了市场一大跳。

皇氏集团于1月22日发布的2024年度业绩预告显示，全年归属于上市公司股东的净利润预计亏损6.2亿元至6.8亿元，同比下滑超过1000%；扣非后净亏损扩大至4.94亿元至5.54亿元，这将成为公司连续第五年扣非净利润亏损。

多重负面消息之下，皇氏集团在公告中强调："公司目前生产经营情况一切正常，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响。"然而，不少投资者对此表示一定质疑。

皇氏集团的困境，主要源于公司上市后的多元化扩张。

作为2010年登陆深交所的"水牛奶第一股"，皇氏集团本应依托独特的水牛奶资源巩固乳业地位，但却在2014年开始频繁跨界并购。

2014年，皇氏集团高溢价进军影视文化产业，斥资6.83亿元收购御嘉影视，并以7.8亿元收购盛世骄阳。随后，公司又以3.36亿元收购互联网信息企业浙江完美，涉足母婴跨境电商领域，并投资臻品悦动及易联视讯。

2017年，公司继续以4.65亿元收购移动信息服务商浙江筑望科技。2020年至2022年间，皇氏集团又先后布局人工智能及光伏产业。

然而，这些跨界投资几乎都以失败告终。根据中国证券报报道，2017年至2021年，仅影视板块便计提商誉减值7.45亿元，资产处置损失6.23亿元。

具体到各项并购，2018年，皇氏集团对盛世骄阳计提1.91亿元商誉减值，并以7.31亿元出售其全部股权，承受1.29亿元的资产处置损失；2019年，对御嘉影视计提5.54亿元商誉减值；2020年至2021年，对筑望科技共计提1.93亿元商誉减值；2021年，对浙江完美计提商誉减值1.55亿元。

值得注意的是，与公司持续亏损形成鲜明对比的是，董事长黄嘉棣多次高位减持套现。据市场消息，黄嘉棣于2016年、2022年、2023年等通过大宗交易、协议转让和集中竞价方式累计套现近10亿元。

财务数据显示，皇氏集团2023年营收增长微弱，仅0.07%至28.93亿元；净利润为6734.52万元，主要依靠非经常性损益，扣非净利润为-1.52亿元，同比增亏42.80%。2024年上半年，公司三大业务板块营收全面下滑，乳业、信息服务、光伏所属业务分别同比下滑32.85%、26.7%、75.64%。

不过在2024年，皇氏集团终于宣布了回归乳业主业。

根据2024年业绩预告，公司通过产销分离、挖掘To B端茶饮渠道、开拓会员制仓储式超市和婴童连锁渠道、优化亏损渠道等策略，乳业板块净利润实现翻倍增长，毛利率有所提升。

回归主业能否扭转皇氏集团的颓势，尚待时间检验。然而可以确定的是，多元化扩张留下的伤痕依然深重，皇氏集团走了很长一段不该走的弯路。

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