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节前A股收盘后，全球金融市场又发生了足以载入史册的危机模式——标普500，周四、周五两日，累计下跌10.8%，而上一次两日跌幅超过10%，还是在2020年3月，美股因疫情熔断的期间；再上一次，是2008年的金融危机；而大多数人印象比较深刻的，去年7-8月，美股因日元加息导致的大跌过程中，标普500连续两日最大跌幅都没有超过5%。

所以，说这是5-10年一遇的市场调整，应该也不为过。

清明假期期间，随着我方的反制措施发布，市场的声音迅速两极分化，极左和极右——要么是美方赢麻了、中要跪，要么是美方蠢坏了、中必赢。

但理性来看（当然也许我说理性，很多人也觉得不够理性），不管是对等关税，还是强硬反制，从资产价格的角度看，无疑是双输的局面。

就好像一对重量级拳手，在擂台对垒，原先都戴着拳套，有裁判居间维持秩序，看似拳拳到肉，但实际因为有拳套的缓冲，以及可以搂抱暂停，所以顶多是皮开肉绽，不至于伤筋动骨，最后不管是点胜还是KO，双方都可以拿着千万美刀的出场费，潇洒地离开。

而这轮贸易战掀桌子后，就好像两位拳手把拳套给脱了，裁判也没有了，直接硬碰硬，这就导致，不管最后是谁笑到最后，双方一定都会给对方，造成更大的伤害。

而对于我们个体而言，除非你现在满仓货基、活期理财、存款或者现金，不然，你所处的位置，就属于在擂台上近距离观看的吃瓜群众——任何一方的王八拳不小心蹭到你身上，都是时代的一座大山。

今晚，人民日报发文说，降准降息随时可以出台，各个维度看，下周预计都会很“精彩”。

所以，今晚简单聊聊，已知上周收盘后的全球资产价格变化，推测一下明天国内开盘后，会有什么影响，以及该如何应对。

如果有什么说的不到位的地方，欢迎批评指正。

聊六个资产。

一、美股QDII基金

二、黄金

三、A股和港股

四、国内债券

五、商品期货

六、美债基金

一、美股QDII基金

1、情况分析

美股相关的QDII基金，显然受到的冲击，会是最明显，也最直接的，毕竟，国内QDII基金的最新价值，反映的，就是前一日美股收盘后的价格。

我拉了一下，上周四A股收盘后，美股主要指数的变化，下图。

可以看到，除了道琼斯以外，其他主要指数，两日跌幅，全部超过10%。

其中，纳指100和标普500的跌幅，分别为-11.5%和-10.8%。

由于国内美股的QDII-ETF基金，以跟踪纳指100和标普500为主，这就意味着，因为这些ETF产品依然有涨跌停的限制，所以，明天不出意外的话，应该会出现大面积-10%跌停的情况。

当然QDII-ETF，还需要考虑折溢价的问题。

截止上周四收盘，A股的QDII-ETF里，除了标普消费ETF(159529)、标普500ETF（159612）、沙特ETF（159329）以外，已经没有溢价超过5%的产品了，也就是说，溢价普遍都比较正常。

反而，现在有20只美股相关的ETF，处于折价的状态。

2、应对建议

第一，短期来看，由于过去两日美股指数累计跌幅超过了10%，这意味着，假设周一晚上美股不涨不跌，那么，即使周一美股的QDII-ETF跌停，都属于还没有消化完上周四周五的下跌，理论上周二应该继续补跌，想抄底场内的，要注意这一点；

第二，短期来看，尤其是对于溢价超过3%的QDII-ETF，更加需要非常警惕，上述说到的三个产品，大概率会封死跌停板，包括沙特的产品，因为和油价高度相关，所以下跌可能性非常大，这一轮对有溢价的品种，要极其警惕；

第三，中期来看，如果图稳的，在考虑了上述两点后，也可以不用太着急抄底，可以等线稍微走平一点再说；

第四，长期来看，标普500目前已经跌到5100点附近，虽然无法轻易言底，但5000点附近的标普500，长期来看，机会大于风险，如果仓位不多的，可以逐步加仓，包括我自己，会继续坚定的跟投加仓表韭全球；

第五，长期来看，判断任何一方会绝对的嬴，或者绝对的输，都属于“爽文”的情节，坚决不投XX，或者不投YY，也都是情绪化的表达——地区分散，仍然是资产配置的重要法则，建议低配海外资产的个人，在下跌通道中，可以逐步收集便宜的筹码，我说的下跌通道，可能持续的时间更长，所以，上述的建议，针对的是可以长期投资的，真正的长钱。

下图，是川宝两次上台后，前53天，标普500的走势变化。

二、黄金

1、情况分析

把黄金放在第二位，是因为在美股下跌的过程中，金价受到了很大的影响，两天时间，现货黄金从3160美刀左右的高位，下跌到了最新的3035美刀附近，跌幅4%。

同样的事情，去年7-8月，美股因为日元加息风波大跌的时候，也发生过，彼时7月中下旬的一周内，金价从2470美刀的历史新高（当时的），急跌100美刀，跌幅也超过了4%。

而2020年3月，美股熔断的过程中，金价也短线下跌超过了10%。

黄金短期跟随美股下跌，从外部因素看，当然与美元突然走强、以及商品属性拖累等因素相关。

但最核心的，仍然和美股下跌导致的流动性冲击有关——美股出现极端下跌时，使用杠杆的投资者因持仓市值缩水，或收到券商的追加保证金通知，也就是大家听到过的margin call，如果不追加保证金，会被强制平仓。

这时候，黄金就是最好的可变现资产，形成抛售黄金补美股保证金的连锁反应。

所以，A股的黄金ETF，明天必定是大幅低开无疑的。

2、应对建议

第一，短期来看，因为流动性冲击导致的金价波动，其修复，取决于美股剧烈调整的时长，比如2020年3月那波，金价下跌持续了2周，而去年7-8月那波，金价下跌持续了1周左右。也就是说，只要股价不是剧烈下跌，那么金价就可能随后企稳。

第二，长期来看，等到股市有企稳迹象，市场不再有流动性冲击风险后，再考虑配置黄金，性价比会更高一点。

三、A股和港股

1、情况分析

我们还是先看下，A股和港股在周四收盘后，其他市场仍在交易的“中国资产”的表现。

我们可以简单地，把A50期货视作大盘蓝筹股风格，而把纳斯达克中国金龙指数、或者中国龙ETF，这种科技含量更高的，视作科技风格、或者成长风格。

从结果来看，“大盘蓝筹”风格跌幅在-4.5%，而“成长风格”的跌幅，几乎是前者的2倍。

从跌幅比例（不是绝对值）来看，直观判断，这似乎也符合明天市场开盘后的A股和港股的情况。

2、应对建议

第一，首先，核心之核心，本周操作，保持清醒和谨慎，不要被那些“抄底中国资产”的声音麻痹，你要清楚一点，很多人，不管是做自媒体的，还是做资产管理的，唱多抄底，也是他们经营策略和商业模式的一部分，即使错了，他们也能赚到人设的钱，而你的盲目，只会损失金钱；

第二，以上证指数为例，明天如果低开3个点附近，我觉得不需要太惊讶，市场低开是必然会发生的事情，首先要给自己做好心理建设；

第三，部分资金，一定是撤的，风险偏好一定是下降的，不管是今年业绩压力已经很大的险资，还是比拼相对排名的公募，短期避险是必然的，当然对很多公募产品而言，因为必须保证80%的股票持仓下限，所以，从成长风格部分撤离，加仓红利等避险板块，也是肯定会发生的事情；

第四，避开高估值和小微盘板块，即使没有关税的事件冲击，融资余额，也已经在过去9个交易日里，有8天撤离了，这意味着炒作资金，本身也在避险，短期去接飞刀的性价比着实不高；

第五，但不管是短期、中期、还是长期，我依然保持前期的一个看法——本轮，核心宽基指数的底部，是非常夯实的，稳住股市的政策定调不会改变，这意味着，市场如果有调整，核心宽基可能会表现的更稳健，包括A50、A500、沪深300，等等，神秘资金预计也会围绕核心宽基托底，而前期的高位炒作板块，可能进入无人区；

第六，利好的板块，包括消费、国产替代、黄金（中期）、基建、红利，等等；

第七，不骄不躁，保持好现金，保证持仓的均衡，应对冲击的同时，等待合适的时机，逐步加；

第八，具体来看，从表韭量化的跟投来看，目前持仓以大盘风格为主，聚焦在红利、国产替代（半导体）、内需（消费、港股科技和医疗、豆粕）方向，上周我们没跟投，说等一个3300点以下的机会，这个机会，大概率就要来了，大家可以继续关注。

四、国内债券

1、情况分析

从上周四的债市表现来看，国内债市的机构投资者，可能已经按照对等关税后，ym至少一次降准、一次降息，直接price in了，10年和30年，大幅下行接近8bps。

所以，对债市而言，核心的问题，只有两个。

第一，是否会马上降准降息？

第二，假设按照一次降准一次降息来算，目前是否已经算是一把完全price in了？

2、应对建议

第一，短期来看，至少对债券可以继续不用空，持有债基的，可以安心拿住，并且作为对冲股市短期冲击的工具；

第二，从前低来看，10年国债在1.6%，目前是1.73%；30年国债前低是1.8%，目前是1.92%。市场触碰前低的时候，其实已经是按短期1次降准、1次降息来计价的了，而且坦率说，当时的交易是更加过头的。这也就意味着，即使1次降准、1次降息落地，从目前来看，也很难突破前低，也就是随着利率的进一步走低，胜率尚有，赔率进一步变差；

第三，债市的一个利多在于，在交易了2天后，离岸人民币汇率，重新稳定在了7.3以内了，贬值预期，并没有单边扩大；

第四，对可转债适度谨慎，今年转债涨幅已经比较大了，在风险偏好下降的过程中，小盘转债可能也会受到冲击；

第五，对固收+而言，短期来看，建议选择大盘风格的品种，具体可以看我们的固收+池子。

五、商品期货

1、情况分析

对商品而言，可能正在发生比股票市场，更加恐怖的故事，我给大家看下，大宗商品的价格，在周四周五的变化。

可以看到，重金融属性、轻商品属性的黄金，比起其他的主要商品来看的话，跌幅已经算很小了。

白银跌超12%；

油价暴跌14%；

和工业最相关的金属，铜，也跌了接近10%。

2、应对建议

没什么应对的建议了，以沪铜为例，都是10倍的杠杆，意味着，周一开盘后，账户直接清零了......