今天简直跌麻了，截止目前1367家跌停，2338家跌幅超10%。如果周五大家看过我加班的稿子《关税有什么影响？建议红利策略》，今天应该是吃瓜看戏的心态。

可惜的是，这篇提醒大家控制风险的文章，很多人忽视了，觉得东升西落嘛，赢一次，赢两次，还能赢三次。

周末看很多机构和大v分析，普遍偏乐观，认为我们出口已经占比不大，甚至可以大面积看好国产替代，以及政策放水相关的地产、消费。因此我昨晚我觉得，大A一口气跌破3150也难，怎么都有游资量化进来搞一搞。我今天的心理预期，也只是上证指数跌100个点。但事实大家看到了，卖方跟买方，确实大不同。玩嘴比承受亏损痛苦轻松多了。资金流向才是最真实的。

所以，今天继续加班，解释下当前交易的一些底层逻辑，希望大家不要再忽略风险了。

美国加关税，本质上是‌“一只南美洲的蝴蝶扇动翅膀，可能最终引发美国德克萨斯州的龙卷风”‌。

这场资本市场的龙卷风，是基于全球衰退的假设去的，很多不研究宏观的人对此毫无感受。而我在《关税有什么影响？建议红利策略》详细写过，中国才是最大的受害者。

当前国内大部分制造业的毛利率在20-30%，净利率10%左右。全球平均20%+的关税上涨，理论上没有哪个国家的产业链能够承受。这就意味着，也许80%的成本最终由美国人买单。

川普的愿望是美好的，希望产业链转移到美国。但产能建设，从拿地、审批、环评、基建、调试等全部完成，平均是2-3年。这2-3年美国不但收不到更多关税，甚至可能进一步加剧通胀。而美国占全球消费30%。在收入刚性条件下，最终会导致全球货物需求量减少，也就是全球总需求减少。

同时，美国财政去杠杆，居民已经高杠杆，企业ai加杠杆周期结束的条件下，整个美元系统都是去杠杆的节奏。

这在全球造成的后果就是，经济层面总需求下降，金融层面去杠杆周期，货币总量下降。叠加出来的效果自然是资产价格暴跌。你想，总需求和总货币都衰退的背景下，大宗商品、黄金、石油、房地产哪个能幸免？对不起，一个都不可能。

很多人觉得黄金能避险，那就是图样图森破了，历史上哪次经济危机或者金融危机黄金涨过？危机一但爆发，现金和粮食才是王道。

所以如果关税按时按量执行，美国股市叠加过去几年的高估值，跌多少算个头，当前还真不知道。

价投网红、百亿私募2023-24年的冠军但斌目前净值回撤了60%。蛋总周末发帖说，美股仍具备价值，不可能无限制的跌，总能熬回来。大家觉得有错吗？

理论上无错，有价值的东西长拿，输时间不输空间，这也是价投的防御底线。

但问题在哪呢？工具。海外市场和港股是有做空工具的，大的机构总能用对应工具对冲，甚至有专门的机构就是靠做空发财的。

在衰退逻辑无法证伪的背景下，多头不会轻易开仓。有多头头寸的，应该也上了空头保护，方向不明朗，不会轻易解锁。

这就会导致买盘长期空置，最终结果就是跌跌不休。

还记得2020年的负石油价格吗？虽然也只是短期，但多少资金为此爆仓欠债，特别是中国资金几乎没有见过这种场面。

因此，资本市场一但打破了均衡，价格的中枢就不再只有价值和泡沫两个准绳，还会有个超跌的准绳，并且一直围绕超跌波动。

但斌对宏观和资本市场理解我个人觉得还是片面。港股、美国这种有做空工具的地方，是可能没有“便宜”和“超跌”一说的。

这也是我在周四把最后的港股兼成长股头寸——速腾聚创清仓的原因。因为港股这波面临的风险，比哀股更大。即便要做红利策略，也不能轻易买港股。

当前标普500平均pe是23.91，2020年之前是20附近，疫情危机是16。所以，美股下跌空间还有很大的。

上证指数当前pe14.28，2022-24年均值是12.68，2600点左右是11。全A指数比这个波动更大，当前18.74，均值16.78，最低14，向下30%。

哀股9月份拔估值上来，3000下面更多是国家队资金和企业回购，3000上面基本就是新韭菜和融资杠杆资金了。

从今天盘面看，目前出逃的还大多是机构资金，部分杠杆资金有点爆的迹象，而散户估计还在一脸懵逼。所以，既然3150都破了，反弹就更难了。

还有没有转机呢？这个问题涉及到能不能补仓的操作。理论上有的。

比如关税落地的时间节点是4月9日，我们是周四。如果美国采取大量的个别商品豁免，以及投降的国家的相互降关税，那么美国的总需求就不会大幅衰退，全球经济危机的预期就算告一段落了。

那时候美股、大宗商品会开始一波快速的修复，然后再次达到价格均衡。

但哀股就有点难了，因为我们目前好像是唯一一个选择反击的国家，按照川普之前言论，但凡反击必然加的更高。

就中美目前这种局势，加50%跟加200%是没啥区别的，资本市场可以不必再次计提损失。但那些投降的国家会不会被迫加中国的关税呢？这才是最恐怖的变量。

因此，我觉得4.9前市场很难有像样的反弹，美股、商品都是。

如果4.9之后关税之事就彻底了结，其他国家也不加我们，则哀股和全球资产都会同步修复。

但2018年我记忆尤深，以川普稳定的不确定性来讲，2025的主基调已经从此改写，千万不能用长线思维交易短期逻辑了。

所以，割肉嘛，虽然我仍不看好后市，但也觉得没必要。至少4.9后再来看看。加仓和补仓万万使不得，底在哪根本不知道。

重要的还是看手中个股。真的出口受损的；前期靠流动性溢价推上去的（比如机器人、ai应用。算力稍好有需求放量）；都很难再回去了，只能看看下半年有没有秋季行情了。

很多人在期待政策发力。我想问，降息降准算不算？如果是这种政策，我打包票，十之八九高开低走。政策要发力，除非是大家想不到的，9.24的信号就在于大家没想到会突然那么大力度转向。但前面的降印花税和后面的把股市写进政府报告，无一例外都是高开低走。

所以我觉得政策还是憋一憋吧，等市场实在撑不住的时候拉坨大的，千万别早早把底牌打来。

下跌木已成舟，被套的就套着吧。现在大家能体会我《关税有什么影响？建议红利策略》开篇那句话了吧：

下次我进场捡便宜的时候，你只能看我吃肉，这就是价投也需要择时，价投也需要控回撤的关键所在！