随着4月税期的临近，资金面将迎来多重扰动因素。税期、政府债净缴款、同业存单到期等因素或阶段性抬升流动性压力。然而，结合历年经验与当前结构性支撑，市场流动性整体仍有望维持在合理区间，扰动可控。在政策呵护延续、财政支出回流、信贷节奏放缓等多重因素的支撑下，货币环境有望保持平稳，为后续稳增长政策的实施腾挪空间。

多重因素叠加，资金面扰动加剧

本周资金面扰动因素显著增多。公开市场到期资金逾5700亿元，其中逆回购到期量为4742亿元，中期借贷便利（MLF）到期1000亿元。4月15日单日到期量达2674亿元，或对当日资金面形成一定冲击。财政方面，政府债券本周净缴款规模达到7578亿元，较前一周显著回升。同业存单方面，本周到期规模为7262亿元，亦高于前一周的5497亿元。此外，4月将有约1.7万亿元买断式逆回购陆续到期，银行负债端续发压力或将上升，进一步加大对资金面的扰动。

税期因素亦不容忽视。4月作为季初月份，企业缴税体量通常较大，税款集中上缴可能对银行体系资金形成边际收紧。尽管税期高峰对资金面形成一定压力，但从历年经验与近期市场表现来看，资金面整体扰动有限。数据显示，2021年至2024年，每年4月14日至20日的资金利率较前一周平均上行约7个基点，仅2023年同期波动幅度相对较大，反映出税期扰动对市场的实际影响相对可控。

政策呵护与结构性支撑，流动性平稳可期

尽管资金面扰动因素增多，但政策呵护与结构性支撑为流动性平稳提供了有力保障。3月末财政支出集中释放带来流动性注入，形成对银行体系存款的补充。过去五年同期数据显示，政府存款在4月平均下降幅度达8236亿元，体现出财政资金流出对市场形成有效支撑。此外，一季度信贷投放高峰过后，4月新增信贷节奏普遍放缓。2020年至2024年，4月信贷投放较3月平均回落幅度达64.8%，对应银行体系资金占用压力显著下降，有助于缓和税期带来的边际紧张。

央行近期对资金面的呵护态度较为明显，市场流动性维持在合理充裕区间。考虑到4月税期影响总体可控，资金面预计不会出现系统性紧张，流动性扰动处于可管理范围内。在内外部不确定性增加的背景下，稳经济诉求强化，货币政策有望继续保持呵护基调，营造有利的资金环境支持后续政策发力。

结语

总体来看，尽管税期、政府债净缴款、同业存单到期等因素对资金面形成多重扰动，但在政策呵护与结构性支撑下，市场流动性整体有望保持平稳。未来，随着财政支出回流、信贷节奏放缓等因素的进一步显现，资金面压力将逐步缓解，为经济稳增长提供有力支持。

本文源自：金融界

作者：观察君