信息技术产业周报｜关税影响渐次落地，持续关注超跌错杀标的|产业周报|产业链|关税

作者：易永坚、樊志远、张真桢、孟灿

摘要

投资逻辑

电子板块：看好关税豁免受益产业链（苹果链、Ai-PCB及其他受益方向）。4月12日，美国公布关税豁免清单，对一些产品实行关税豁免，其中包括消费电子（手机、PC）、服务器、交换机、半导体器件等。我们认为本次关税豁免，对苹果产业链、AI-PCB是极大利好，前期受到关税影响，股价调整较大，从一季度业绩来看，苹果链淡季不淡，业绩同比稳健成长，苹果iPhone开启新一轮创新与成长：AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在16e、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望稳健增长。AI仍然是当前PCB确定性最强的需求。从海外资本开支预期可看到云计算厂商正在争相在AI基础设施布局，根据彭博预期，2025年META、谷歌、微软、亚马逊资本开支分别同比增加60%、43%、45%、20%，AI服务器从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分产品还会引入HDI工艺，行业附加值有望增长。虽然当前海外关税或对出口产业链有影响，但考虑到各大厂商仍在加快布局、AI硬件产品仍在升级，因此我们认为AI相关需求在当前的确定性仍然最高。胜宏科技和沪电股份已发一季度业绩预告，同比实现了大幅增长，研判二季度有望持续。其他本次在豁免关税清单内的，前期跌幅较大，基本面比较好的消费电子、芯片等也建议重点关注。整体来看，看好苹果链、算力核心受益硬件、AI驱动及自主可控产业链。

通信板块：本周受关税政策影响，通信各子板块波动较大。短期看，目前中美最新关税政策有助于光模块等板块的估值修复。根据美国海关4月11日《特定产品对等关税豁免指南》，自4月5日起对20项商品编码豁免“对等关税”，包括服务器、光模块等。特朗普表示将在美国时间4月14日就半导体关税等提供最新消息。同时，根据中国对美国最新关税政策，芯片流片地认定为原产地，由于英伟达、AMD芯片主要在中国台湾生产，受影响幅度小。但考虑到关税政策仍处于博弈阶段，变化较大，我们建议根据风险偏好选择性参与受影响较大的板块。以下关税政策影响下错杀超跌板块建议持续关注：1）无北美业务/无北美进口的IDC板块；2）国产通信芯片、算力芯片板块；3）三大运营商等具有防御属性的红利板块。本周2025中国移动云智算大会在苏州举行。中国移动已建成覆盖“通、智、超、量”四算融合的算力网络，现算力服务器规模超100万台，智算规模超43 EFLOPS。未来3年中国智算能力规模增长超2.5倍，年均复合增速近40%。伴随AI整体能力的指数级增长，使用成本也将指数级降低。我们认为能实现大集群、形成高客户并发的公有云厂商有望率先实现规模效应，持续看好具有辐射全国的算力资源的运营商云。

计算机板块：本周，DeepSeek与清华大学研究者发布论文，提出了用于提升通用奖励模型在推理时间的可扩展性的SPCT方法。SPCT方法通过在线强化学习使逐点生成奖励模型能够自适应地提出原则和批评，从而提高奖励的质量和推理时间的可扩展性。4月10日，商汤科技发布第六代多模态混合专家（MoE）架构模型SenseNova V6，该模型拥有6000亿参数，可实现文本、图像和视频的原生融合。Meta近日发布并开源了Llama 4模型系列，包含Llama 4 Scout、Llama 4 Maverick和 Llama 4 Behemoth三款版本。Llama 4 Scout支持1000万上下文长度，能够处理长达20小时的视频；Llama 4 Maverick适合图像理解和创意写作；Llama 4 Behemoth是目前最大的开源模型，主要用于训练其他模型。伴随国内互联网大厂AI模型与应用产品持续迭代，国内AI应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。

传媒互联网：继续跟踪关注AI应用落地情况，同时建议关注错杀标的及并购重组主线及AI主线。1）本周传媒板块回调幅度扩大，细分赛道中，游戏、广告营销下跌幅度较大，预计主要系关税影响。但文化传媒板块基本面受加征关税直接影响较低，存在被错杀标的。我们认为，政策提振消费的趋势仍然明确，AI行业快速发展+应用落地有望加速的确定性仍然较高，同时，从游戏版号发放节奏及此前的提振消费政策来看，政策鼓励文化产业发展，叠加25年A股游戏公司产品线优于去年，1Q25票房表现优异，24年票房低基数，看好2925游戏、院线板块基本面表现。此外，业绩将密集发布，关注落地情况。2）AI：本周字节团队提出新的生图模型UNO；ChatGPT新功能发布,支持参考过去所有对话内容，更好根据个人喜好来生成回复；豆包团队发布新推理模型 Seed-Thinking-v1.5 技术报告；VAST联合清华大学开源UniRig：为克服3D生成领域骨骼绑定等局限性的全新统一自动化骨骼绑定框架。从前述进度看，推理模型、生图模型和3D模型均取得进展，ChatGPT的新功能展现出更强的推理能力及更高的智能程度，AI产品榜数据显示AI Agent Manus破圈，仍然看好2025AI应用落地，建议关注“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI Agent、AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关公司，同时关注AI生成视频的进展。3）分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。个股：恺英网络、万达电影、分众传媒、芒果超媒。

一、细分行业观点

1．电子行业观点：看好关税豁免受益产业链（苹果链、Ai-PCB及其他受益方向）

1 消费电子：美国公布关税豁免清单，苹果主要产品获对等关税豁免

2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上

3 元件：被动元件预计Q1业绩平稳，LCD面板价格持续涨价中

4 IC设计：存储器合约价涨价提前，持续看好存储板块

5 半导体代工、设备、材料、零部件观点：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强

2、通信行业观点：最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，持续关注错杀超跌板块

3. 计算机行业观点：AI模型持续迭代，关税对板块业绩影响较小

4. 传媒互联网行业观点：建议关注错杀标的，并购重组主线及AI主线

二、行业数据

三、风险提示

正文

一、细分行业观点

1．电子行业观点：看好关税豁免受益产业链（苹果链、Ai-PCB及其他受益方向）

看好苹果链、Ai-PCB、Ai驱动及自主可控受益产业链。我们认为本次美国关税豁免，对苹果产业链、AI-PCB及其他受益方向是极大利好，苹果链一季度淡季不淡，AI-PCB部分公司业绩超预期。AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。看好苹果链、AI-PCB、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、沪电股份、胜宏科技、生益科技、东山精密、蓝特光学、生益电子、深南电路、水晶光电、领益智造、统联精密、江丰电子、建滔积层板、寒武纪、华勤技术、恒玄科技、瑞芯微、东睦股份、传音控股、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司。

1.1 消费电子：美国公布关税豁免清单，苹果主要产品获对等关税豁免

美国公布关税豁免清单，对一些产品实行关税豁免，其中包括PC、手机、集成电路、半导体设备等，豁免关税编码覆盖苹果在中国境内生产的IPhone、Mac/iPad/Vision Pro以及Watch等，基本解决了对美出口问题，叠加在越南和印度的海外产能布局，苹果所有产品能最大限度规避关税。我们认为前期关税受损公司有望受益因关税导致前期下修的一致预期重新上修、以及不确定性减弱带来的估值恢复

苹果iPhone开启新一轮创新与成长：AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在16e、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望稳健增长

1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上

从PCB产业链最新数据和4月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，二季度有望持续保持较高的景气度状态。

图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

1.3 元件：被动元件预计Q1业绩平稳，LCD面板价格持续涨价中

1）被动元件：预计Q1业绩平稳，AI端测的升级有望带来估值弹性

随着今年的消费政策刺激、创新产品陆续发布，内需销量提振有望带动产业链各环节基本面持续改善。AI端测的升级有望带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升； MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。端侧笔电以WoA笔电（低能耗见长的精简指令集 RISC ，ARM设计架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。

2）面板：以旧换新政策持续LCD面板涨价

LCD：国内以旧换新政策持续带动需求增长，电视面板价格获上涨支撑；显示器Open Cell面板或率先上涨；笔电面板价格持平。需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内以旧换新政策持续带动需求增长，供应链库存健康，大部分的品牌客户仍能维持较强的采买动能，订单趋势持续向上。

OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。

1.4 IC设计：存储器合约价涨价提前，持续看好存储板块

3月6日，NAND原厂闪迪向客户发送涨价函称，闪迪将于今年4月1日开始涨价超10%，该举措适用于所有面向渠道和消费类产品。3月17日，美光、三星电子、SK海力士等NAND厂商均将从4月起提高报价。3月25日，美光发函渠道端，指出内存和存储市场已经开始复苏，并预计在2025年和2026年会有增长。美光观察到各个业务领域的需求超出预期，决定提高产品价格。3月26日，集邦咨询发布报告指出，归因于减产奏效、买方回补库存，2Q25 NAND Flash价格逐步回升。

我们认为此轮提价主要归因于供需结构变化。需求端，随着AI基础设施建设开启（CSP大厂capex大幅上修）和Ai应用端爆发拉动存储器需求，行业库存加速消化。

持续看好企业级存储相关厂商及端侧AI拉动存储需求。建议关注存储模组相关：香农芯创、德明利、联芸科技、江波龙、佰维存储、朗科科技；存储接口芯片：澜起科技、聚辰股份端侧Ai存储：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等。

1.5 半导体代工、设备、材料、零部件观点：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强

半导体代工、设备、材料、零部件观点：半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。

封测：先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。台积电在4Q24法说会上表示，预计25年CAPEX为38~42B美元来支持未来的增长。38~42B美元当中70%是先进制程的扩产，10~20%是特色工艺，10~20%是用于先进封装、测试、光罩等,先进封装持续扩产。此外，国产算力需求旺盛，有望拉动国内先进封装产业链。算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破，看好相关产业链公司。建议关注：长电科技、甬矽电子、通富微电、利扬芯片、伟测科技；封测设备及耗材：华峰测控、金海通、和林微纳。

半导体设备板块：半导体设备景气度加速向上，根据SEMI 2024年9月26日最新发布的报告来看，全球300mm晶圆厂扩产有望重回爆发式增长。全球范围内，300mm（12寸）晶圆厂设备支出主要是由半导体晶圆厂的区域化以及数据中心和边缘设备中使用的人工智能 (AI) 芯片需求不断增长推动的。SEMI预计将在 2024 年增长 4% 至 993 亿美元，并在 2025 年进一步增长 24%至1232亿美元，首次超过1000亿美元，预计2026年支出将增长 11% 至 1362 亿美元，随后在 2027 年增长3%至1408亿美元。分区域来看，中国是最大的下游市场，2024 年中国半导体设备市场规模将达 450 亿美元，未来三年将投资超过1000亿美元。根据ASML2025年1月29日发布的24Q4财报数据来看，光刻机需求持续旺盛，Q4新签订单达70.88亿欧元，环比+169%，反应其旺盛需求。2025年2月21日华为公司任正非透露中国的先进半导体制造工艺能够生产等效5.5nm的芯片。距离台积电量产的3nm工艺越来越近国内先进制程加速推进，半导体设备产业链迎来全新发展机遇。

2024年1-11月中国从荷兰半导体设备进口金额同比大增，反映了国内半导体产业持续扩张。根据中国海关总署的最新数据，2024年1-11月，中国从荷兰的半导体设备进口额达到81.75亿美元，同比增长34%，进口光刻机台数共计228台，显示出国内半导体制造业对高端设备的强烈需求。光刻机已成功到位，看好后续其他主设备陆续招标。

图表10：2024年1-11月从荷兰光刻机进口额达到81.75亿美元，同比增长33.97%

来源：海关总署，国金证券研究所

后续，我们看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，建议关注订单弹性较大的【北方华创/拓荆科技/中微公司/华海清科/京仪装备】；另一方面消费电子补库，半导体需求端也在持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，我们持续看好设备板块。此外，部分国产化率较低设备25年或将有所突破，建议关注【芯源微/中科飞测/精测电子】。

半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响,三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会，建议关注鼎龙股份、雅克科技，安集科技等。

2、通信行业观点：最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，持续关注错杀超跌板块

服务器：本周服务器指数-3.72%，本月以来，服务器指数-4.46%。谷歌发布了第七代TPU加速器“Ironwood”，专为大规模支持思考和推理的AI模型而设计，单芯片峰值算力可达4614 TFLOPs，是公司目前功能最强大、性能最强、最节能的TPU。亚马逊AWS加速构建AI开发基础组件，推出第二代自研AI芯片 Trainium2，比目前普遍使用的GPU计算型实例性价比高出30%-40%；微软于2023年11月公布自研芯片计划，推出Cobalt 100以及Maia 100 AI加速芯片。面对AI竞赛白热化及算力需求旺盛，北美科技巨头加速布局芯片自研解决方案，加强自身竞争优势。

Meta发布开源大模型Llama 4，首次采用了混合专家(MoE)架构的模型，具备多模态处理能力和高效的计算效率。混合专家架构的应用标志着AI模型设计从单一任务向多任务协同的转变，多模态大模型将带动算力需求进一步提升。微软计划在2025财年投资约800亿美元用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序；谷歌2025年的资本支出计划高达750亿美元，这一数字较市场预期超出了32%；亚马逊计划在2025年将资本支出提升至 1000 亿美元，较 2024 年的 830 亿美元大幅增长；扎克伯格预计2025年Meta资本支出最高650亿美元，高于分析师预期。北美云厂商资本开支持续增长将带来算力服务器需求持续旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联。

图表11：服务器指数 (8841058.WI)走势

来源：wind，国金证券研究所

IDC：本周IDC指数-7.83%，本月以来，IDC指数-10.21%。欧盟针对美国科技巨头加征数字服务税的反制举措，正加速全球数字产业格局的重构，为国内科技企业凭借性价比优势打开海外合作窗口创造了契机。国际博弈催生的产业机会需要以坚实的数字基础设施为底层支撑，国内IDC产业链正迎来关键发展期。IDC是AI发展与部署的基础。数据港是阿里IDC供应商，截至2024年H1公司已建成35座数据中心，主营业务规模达 371.1兆瓦（MW），折合5Kw标准机柜约74,200 个；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司、云厂商等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及AI客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在IDC算力服务、云服务等方面有合作；科华数据与阿里、华为在数据中心业务上开展合作，数据中心领域的UPS及HVDC系列产品主要面向互联网、金融、运营商、企事业单位等客户。IDC相关供应商有望在2025年国内算力大规模建设以及关税大战的背景下深度受益。

图表12：IDC指数 (8841279.WI)走势

来源：wind，国金证券研究所

液冷板块：谷歌发布专为AI设计的第七代TPU加速器“Ironwood”，最高配集群可拥有9216个液冷芯片，峰值算力达42.5 Exaflops。第七代TPU搭配了先进液冷散热技术，确保芯片在高负载下能够稳定高效运行。液冷是下一代服务器主流散热技术。NVL机柜内液冷部件涵盖冷板、快速接头、Manifold:机柜外存在 CDU、二次侧管路、冷却塔等产品需求。液冷技术壁垒高，单千瓦价值量高，2025年英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。

运营商：AI普惠带动算力需求高速增长，三大运营商全面加码算力方面投资。中国移动2025年规划算力投资373亿元，约占整体资本开支的25%，重点推进智算中心规模化建设，计划年内智算规模突破34EFLOPS；中国电信面向AI适度超前布局云网基础设施，智能算力资源达35EFLOPS，2025年初步安排算力投资同比增长22%；中国联通2025年算力投资预计同比提升28%，为人工智能重点基础设施和重大工程专项安排特别预算。算力布局是运营商重要看点之一，未来有望带来业绩增长潜力以及估值提升动力。运营商IDC此前上架率普遍低于60%，而在AI算力需求爆发和“东数西算”政策支持的双重推动下，上架率有望快速提升，带动IDC业务盈利能力增强，带来业绩弹性释放，推动市场估值体系重构。算力需求增长带动运营商算力投资提升，DeepSeek等大模型的出现带动云厂商资源利用率提升。根据中国移动，当前DeepSeek需求量急速增长，DeepSeek上线移动云第二周起，每周Token调用量翻一番。公司当前总体GPU的利用率已从20%增长到了68%，资源售卖率达到了77%，至少增长了40个百分点，2024年移动云收入达1004亿元。我们认为以DeepSeek为代表的AI大模型需求增长背景下，大型公有云厂商将增收增利。

2025年前2个月，三家运营商电信主营业务收入累计完成2950亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。

图表13：2025年1-2月电信主营业务收入同比增长0.9%

来源：Wind，国金证券研究所

图表14：2024年12月新兴业务收入同比增长66.39%

来源：Wind，国金证券研究所

图表15：本周通信板块景气度

来源：国金证券研究所

三、风险提示

宏观经济运行不及预期风险。一方面疫情反复影响正常出行和消费，影响宏观经济的正常运行；另一方面，国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则互联网广告、电商等变现方式均会受到一定冲击。

政策风险。21年以来，互联网传媒行业的监管收紧，若后续行业监管政策发生变化则会对影响个股及行业表现；另外，元宇宙发展过程中，可能会因技术进步、应用创新等而触及监管红线，进而对未来发展造成影响。

行业竞争加剧。在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。元宇宙底层技术包括网络及运算技术、交互技术、人工智能技术等，若底层技术发展较慢，元宇宙的推进会遇到技术瓶颈，影响元宇宙时代的到来；若元宇宙底层技术突破后，实际应用的落地不及预期，则会影响元宇宙虚拟世界的构建及其商业价值。