作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

台州，一直被誉为“民营造车第一城”。

早在上世纪60年代，台州人便开始创办汽配厂。改革开放后，台州汽摩配行业迎来了黄金发展期。1998年，吉利（A04375）在台州成功下线了其自主制造的第一辆汽车，标志着民营企业批量造车的正式开始。

据市场统计，截至2023年，台州汽车企业中已有中马传动（603767）等8家企业成功登陆资本市场。2025年4月9日，泰鸿万立（603210）（总部位于台州）成功在上交所上市，台州汽车资本版图再添一员大将。

上市首日，公司股价收盘价为30.44元/股，较发行价8.6元/股涨幅高达253.95%。

来源：泰鸿万立 （截至2025年4月11日）

上岸资本市场，泰鸿的未来就一片大好了吗？

一、增长显著，但客户强依赖

泰鸿万立成立于2005年，从业务来看，泰鸿是一家汽车零部件生产企业，核心产品为汽车结构件及功能件的研发、生产与销售。根据公司的招股说明书：泰鸿已进入吉利汽车、长城汽车（601633）以及特斯拉（TSLA）等众多传统及新能源整车厂商供应商之列。

来源：泰鸿万立招股说明书

客户虽多，但收入却高度集中。

据招股说明书披露：2021、2022、2023及2024年上半年，公司前五大客户收入占比分别为97.01%、95.37%、94.36%和89.02%。其中，吉利和长城创收占比分别为87.55%、81.59%、74.96%和63.8%。可见，泰鸿收入高度依赖吉利和长城，程度虽有下降，但依赖之势难改。

来源：泰鸿万立《招股说明书》

收入受制于人，泰鸿的话语权自然受限，最明显的就是款项回流。

历年数据来看，泰鸿应收账款的周转天数均在100天以上。各年数据来看，公司的应收账款余额居高不下，占流动资产总额的比例，均在一半以上。

来源：利润表

根据《招股说明书》，应收账款半数以上都来自大客户吉利和长城

来源：泰鸿万立招股说明书

回款慢，便是对泰鸿资金的无偿占用，对泰鸿现金流而言有弊无利。

二、配套建厂，债务加深

不仅如此，泰鸿主要产品为汽车结构件及功能件，随着汽车市场的不断发展，客户要求、规格型号、应用场景及具体用途等各不相同，具有较强的定制化属性。为了保持与大客户的合作，“配套建厂”成为泰鸿的主要模式，即在整车厂商周边建厂。

财务数据来看，最近几年，泰鸿的固定资产（主要为厂房+机器设备）不断增长，公司的资产负债率也升至50%以上。

来源：固定资产

而且，根据《招股说明书》，本次上市募集资金主要仍是用于吉利和长城等产线建设，对大客户的依赖仍在加强。

来源：招股说明书

而近年，汽车行业的竞争日益激烈。整车厂商市场格局的变化，势必会传导至供应商。

数据来看，自2023年开始，泰鸿的增速已明显下降（2024年1-6月，产能利用率为83.21%，并未饱和）。由此可见，下游乘用车市场的竞争和变化，已传导至泰鸿。

来源：营业收入

三、高负债，高分红

公司未来未定，但无论企业未来如何，“老板一家”似乎都将在这场资本盛宴中获利颇丰。

据招股说明书，公司董事长应正才2023年薪酬水平高达201.88万元，明显高于A股市场平均水平·（2023年，A股董事长平均薪酬为123.19万元）。

来源：泰鸿万立招股说明书

根据招股说明书：2021年，公司现金分红4000万元。然而，同期公司短期借款新增6000多万。一边借款，一边分红，而实控人应正才与其儿子应正敏直接持股约37.35%。

来源：短期借款

此外，根据招股说明书：除了应正才和应灵敏外，应正才配偶的兄长应正根以及应正才的兄长应正法和应友明均为公司股东。公开发行后，持股比例分别为1.88%、1.18%和0.59%。可见，泰鸿万立的家族氛围十分浓厚。

来源：招股说明书

但若想站稳脚跟，首要是要戒掉对吉利和长城等的依赖。上市不是终点，只是新征程的起点。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。