核心结论：这是过去25年中情绪第5悲观的调查结果，且为过去20年来第4高的衰退预期比例，全球基金经理在宏观方面处于极度悲观状态，但市场层面尚未达到极致悲观（历史恐慌峰值的现金水平约为6%，当前为4.8%）..

图：创纪录数量的全球投资者打算减持美股

同时，这一期的FMS也指出：

1）4月的资产价格低点短期内或可守住；2）若要实现大幅反弹，需满足三项条件中的至少一项：大幅关税宽松、大幅美联储降息，或经济数据显著韧性。

图：情绪极度悲观

82%的受访者认为全球经济将走弱，这一数据为30年来最高，42%的受访者预期衰退可能性高，通胀预期达到2021年6月以来最高，硬着陆概率飙升至49%，41%的投资者预计美联储将因“流动性条件恶化”而降息三次或更多。

图：市场狂押美联储救市

补充阅读：

当前场内最拥挤交易为做多黄金，自2023年3月以来首次取代做多美股七巨头。最大的尾部风险为“贸易战=衰退”，73%的投资者认为“美国例外主义”已经见顶，当前FMS对美元与美股盈利前景的看法为2006/07年以来最差。

这就很关键了...

一旦叙事真的从宏观到了微观数据，美股的抛售时刻才会真的到来...

Notes250205
再议政治噪音与资产的最终表现

图：80%的基金管理人认为贸易战的结果是衰退

图：而衰退=做多黄金

图：黄金大于现金大于国债大于股市大于Bitc

风险规避的情绪是真的很极端了...

补充阅读：

图：美国例外主义见顶

债券配置创下纪录增幅，全球股票配置降至2023年7月以来最低，美股配置出现史上最大连续两个月降幅。投资者相对防御型板块大幅加仓，超配比例创阶段新高。

图：买债卖股，现金为王

图：疯狂涌入防御股

反向交易机会？如果出现关税下调+大幅降息，则反向交易组合包括：1）做多美股、美元、全球周期股；2）做空黄金、债券与防御板块；但如果衰退风险变为现实，则做空欧洲与新兴市场股票以及债券，因为预期将出现美国资本外流与全球财政恐慌。

下面这篇链接务必一起看：

更多内容星球里聊。

我们在跨资产星球已经完更《定位美国》系列，聊到了：美股反弹的本质是什么？企业盈利与信用风险链条出现了哪些裂缝？Private Credit与养老金体系的脆弱关系正在酝酿怎样的风险？K型消费结构正在怎样被“股市账户”维系？美联储的缩表减速是否只是新一轮QE的开端？地缘缓和是否真能影响美元的结构信用？所谓制造业复兴，背后是热钱灌注，还是制度性资本重定价...

本周，《流动性系列》也已经开始更新...在本系列里我们会谈到：为什么美联储会继续而且一定会进行不是QE的QE，流动性的本质和影子QE的实质，美国财政部是如何通过久期结构进行隐性YCC的，为什么说隐性刺激的边际变化才是市场与经济调整核心变量，为什么信用利差可以仍然“看起来很平静”？中国后续政策的切换逻辑会从汇率防守到重启流动性周期，为什么人民币计价黄金和政策目标高度挂钩，以及比特币vs黄金的流动性映射+风险偏好敏感问题...

对Notes和Weekly Wrap完整内容感兴趣的朋友可以加入下方星球，订阅的用户会在一年内攒齐一套54份文件构成的全年的对全球全市场全资产类别不间断跟踪的材料，希望可以更长期的帮助大家搭建自身的市场认知体系。

跨市场资产策略星球加入链接：https://t.zsxq.com/NR0qH

本文所涉及一切内容仅供分享参考，接收人不因阅读本文而被视为我方客户，也不构成向任何人发出出售或购买证券或其他投资标的的邀请，更不构成交易依据。市场有风险，投资需谨慎，本文所有信息及观点均不构成任何投资建议；过往业绩不代表未来表现，投资者应依据自身风险承受能力进行审慎评估、独立决策并自行承担全部责任。任何情况下，我方均不对因使用本文内容而产生的任何损失承担责任。相关数据可能存在滞后或误差，我方不对信息的完整性及准确性承担法律责任。