后市的黄金应该怎么看，这个地方还能不能继续上行？

已经到 3200 多了！距离我们在年初时各大投行给出的 3000 这一位置，其实已经高出蛮多了。那么，我们想跟大家聊一聊的就是后市的黄金应该怎么看，这个地方还能不能继续上行？或者说它回调的风险会不会比较大，这是第一个问题。

第二个就是目前，黄金自 20 年这一波上涨之后，与 70 年代的黄金上涨相比，有哪些相同或者不同的地方。

先聊第一个，就是黄金当下的这个价位应该怎么来看？上周黄金出现连续几天的大涨。对，这个情况我们也没想到，我们原本觉得它要调一调，在 3000 左右好好调整一下，对吧？这样有利于未来的上行。但究竟是什么打断了这个调整呢？

其实很明显，还是关税的事儿。就是说，关税这事儿，因为中国对等反制，那就相当于中美在打关税战。中美打关税战，对中美的经济都不利。这时候，可能就有利于黄金了，有点像中美经济都受到损伤，而我们之前也说过，现在全球能投的，也就是美元资产、人民币资产和黄金。

那美元和人民币“打起来”了，黄金就脱颖而出了，对吧？这是个比较简单的解释。不过，我们这个节目还是要讲一点稍微深入的内容，太浅的话，意义不大。

那么，从深层的角度来讲，为什么关税会导致上周黄金出现这么大的涨幅呢？甚至，我们还看到美债收益率的上升和黄金的上升是同步的。为什么会出现这种情况呢？

其实之前讲关税的时候我们也提到过，搞关税基本上会导致货币贬值，引发滞胀，这对黄金是有利的。而这一次不同的地方在于，这次关税导致了美债收益率的上升，美债收益率的上升动摇了美元作为储备货币的地位，也就是说，大家不太认可美元作为无风险资产了。

所以，这时候美债收益率越上升，说明美债违约的可能性就越大，它就成了一种风险，对吧？那么，大家就会更加追捧黄金，所以美债收益率越涨，黄金也越涨。

是不是未来我们也能看到，如果 6 月份之前美债上涨，黄金也会继续上涨，它们两个会形成一种不常见的相关性呢？大家可以稍微关注一下。其实我们还可以再推演一点，如果美债收益率持续上升，因为这一次美债的置换，收益率至少会上升 1 个百分点左右。

从理论上讲，除非美联储出手，用 QE（量化宽松）的手段来压制它。一般来说，美债收益率到了 5.5 到 6 的时候，就会引发这个国家或者美元的危机，这种危机的冲击力会超过二战以来的任何一个节点，超过 70 年代美元与黄金脱钩的那个时点，也超过 08 年金融危机以及疫情期间的所有点，所以大家要注意，这是经济危机最严重的一种形势。

同时，大家可能会问，这跟人民币有什么关系呢？要知道，人民币的信用在某种程度上是从美元的信用派生出来的。过去，我们储备美元来为人民币增信，以前是美元盯黄金，大家盯美元。虽然现在美元没有盯黄金了，但大部分货币还是在盯美元，过去的 40 年，几乎所有货币都是以美元信用作为基础的，包括人民币。

如果美元的信用动摇，那么根基于美元之上的所有资产，包括货币，像人民币这种，还有股票、债券，甚至包括黄金的衍生品都会动摇。

其实，我们之前也讲过，原来黄金是作为美元的一种金融产品存在的。现在，随着美元信用的动摇，这些金融产品已经不太能保值了。所以，大家现在开始追求黄金实物，这也是美元信用动摇的一个标志。

整体来看，如果美债收益率飙升，在阶段性上会利好黄金，我们可以观察一下，未来黄金会不会继续与美债收益率呈现较好的正相关关系。

好，大家可能又有个问题：为什么美债收益率上升会利好黄金？

第二个问题，为什么美债收益率上升，美国可能会迎来违约？简单给大家讲一下。正常情况下，美元作为储备货币，是全球的无风险货币。如果美债收益率上涨，比如说达到 3%、4%、5%的时候，对比黄金和美元，美元的流动性更好，因为黄金不产生利息。在全球化背景下，当大家认可美国的信用时，肯定会选择流动性更好的美元。

但从上一周开始，大家就发现这个逻辑好像不太成立了。美元、美债，还有美股都在跌，这里面最深层次的逻辑，就是刚才袁老师讲的，大家对美国资产不认可了。这种情况下，既然不认可美国资产，其他国家可能会有一些配置，但肯定不会大量配置。那怎么办呢？

大家就会选择避险属性更好的黄金，因为从整个人类历史来看，黄金天然就是货币。买黄金的人越多，黄金的价格就会越高，这也是我们一直看好中期黄金表现的一个逻辑。因为关税战的不确定性，导致大家对美元资产不确定，进而抛售美元资产，引发了对避险资产的追求，这就是美债收益率的上涨引发黄金走势变化的原因。