日本这个国家很有意思，与其他发达国家显得格格不入。其他国家因硬钱导致通货膨胀，物价上升，而日本却在哗啦啦地印钱，结果却陷入通货紧缩，并且这一状况持续了几十年。不过，根据日本央行的数据，日本的物价已经连续三年增长，超过了日本央行2%的目标。今天，我就跟大家聊一聊：日本真的走出通货紧缩了吗？

我们先来看一些日本摆脱低通胀的核心证据。日本每年有一个保留节目叫做“春斗”，即春天薪资谈判。2024年，“春斗”推动了基础工资增长3.6%。2025年预计维持在3%到3.5%左右。这个数字被日本央行认为与可持续通胀一致。高盛也指出，劳动力短缺、企业利润改善、工人议价能力增强，共同支撑了工资增长的可持续性。如果劳动力成本和企业服务价格增长3%，那么预计整体的CPI将增长1.1%到1.5% ，形成内生性通胀动力。

2024年12月，日本的核心CPI达3%，创16个月新高，服务业通胀也加速到了1.6%。更关键的是，剔除能源与食品的核心通胀稳定在了2.4%，显示出日本的通胀已经从成本推动性转向需求拉动性。日本央行预计2025年通胀率将略为超过2%的目标。

1月24日，日本央行宣布加息25个基点至0.5%，这也是2008年以来的最高水平。这个决策的背后，正是工资和通胀数据的支撑，也标志着日本的货币政策正式从刺激模式转向正常化的轨道。高盛还预计日本2025年将再次加息两次，年底利率将提升至0.75%。

还有一些现象也佐证了日本的通胀。日本家庭持有大约1000万亿日元的金融资产，其中53%，也就是超过一半都是现金存款。为什么日本家庭持有这么多现金呢？手持如此多的现金，超过一半的金融资产是现金，这其实是日本通缩时代刻入骨髓的危机记忆。

其实原理很简单，如果物价越来越低，那么现金就会越来越值钱，拿着现金就好了。但是这两年情况开始变化了。日本3月百货银座店数据显示，2024年使用电子支付的顾客占比首次突破60%，现金消费同比下降15%，大家开始从通缩的焦虑转向为通胀的焦虑。

如果老百姓开始担心通胀，很自然地就会衍生出投资的需求。因为害怕手中的钱贬值，就会想尽办法去找投资渠道来抵消这种贬值的压力。于是日本的主妇们就开始把存款投向黄金ETF，甚至其他更加激进的投资者，LV大阪旗舰店销售额同比激增40%，但是优衣库的店增长只有2.3%，这说明中产紧缩开支，但是富裕阶层开始购买各种奢侈品，如爱马仕、LV、香奈儿等等。许多日本消费者的观念已经开始慢慢转变，都在预期物价会上涨。

但是也有一些因素不可忽视。日本当前的通胀依然高度依赖进口成本和日元贬值的变化。比如说能源价格上涨了10%，美元对日元突破了155。如果全球能源价格回落，或者说美联储的降息节奏慢于预期，日本随时可能重新回到那种输入型通胀退去，内生需求不足的困局。

其次，尽管日本的实际工资在增长，但是日元贬值会导致食品和能源的成本飙升，低收入家庭负担就会加重。现在日本的家庭通胀预期已经上升至历史最高。如果消费者的信心受挫，内需的复苏就可能会停滞。尽管日本政府推出了现金补贴、现金援助，但是财政空间毕竟是有限的。如果财政不足，又通过增税的方式去增加财政的话，就会抑制企业的投资。

另一方面，即使现在日本加息，美国和日本的利差仍然高达4%以上。毕竟现在美联储的利率还在5%以上，这种套息交易依然会持续地压制日元。日本央行加到0.75%，也只是能延缓日元贬值的速度，无法逆转这种趋势。

日本这两年的经济看起来还不错，其中有个很大的背景因素是中美博弈。在这种情况下，可能有许多的订单就会转到日本。但是这种事情不是一成不变的。如果中国和美国合作，或者说日本和中国搞不好关系，这块蛋糕随时都可能会缩小。另一方面，特朗普上台明确要求日本企业加大对美国的投资，那么这样也会导致日本的资本流出其国内，流到美国去。

同时，日本的能源高度依赖外部供给，一旦国际局势变化，或者说美国涨价，那么如果能源价格飙升，就可能会导致日本国内的物价螺旋失控。追求通胀不是说单纯的看通胀高就行，得看它是怎么高的。日本央行追求的是工资上升、物价上升，这种内生性的需求上升拉高通胀，而不是说外部的能源价格上升，让日本的制造业成本上升，拉高物价，这二者区别巨大。

德国就是先例，德国在战争之后能源成本上升巨大，拉高了制造业成本，拉高了终端物价，重创了德国的制造业。日本很显然想要避免这种情况的发生。

总体上来说，日本已经迈出了摆脱低通胀的第一步，但是这个进程依然像走钢丝一样。如果日本的薪资增幅可以稳定在3.5%以上，并且美联储顺利地开启降息的周期，那么日本的通胀这种良性的循环就有可能真正的扎根。反之，任何的外部冲击都可能使得日本的经济重新回到低通胀陷阱。正如日本央行行长植田和男严谨的表态，加息节奏取决于薪资与物价的持续性，恰恰是对这一复杂局面的真实写照，摆脱通货紧缩的道路，日本才刚刚开始。