。前文《》中提到，股市在一定程度上表现出强者恒强、弱者恒弱的动量效应，具体来说，是过去短期（6个月~1年）收益在未来短期（6个月以内）有持续性。

这规律是国外市场总结出来的，在A股是否成立呢？

万得动量风格指数是按动量高低构造的系列指数，分为高动量风格指数、均衡动量风格指数和低动量风格指数。

把全市场股票按市值大小分为两组，然后在这两组内分别取动量最大的30%组成高动量指数，30%-70%组成均衡动量指数，70%以后的组成低动量指数，指数加权方式是等权。

万得动量风格指数对动量的定义是最典型的，即过去12~1个月的区间收益率，这也是各种研究中最常用的动量定义。

下图是三个指数从2020年以来的走势，期间高动量指数（黑）确实强于低动量指数（绿），但表现最好的却是均衡动量指数（粉）：

高动量指数强于低动量指数，说明A股市场可能有动量效应，但三者表现最好的却是均衡动量指数，似乎意味着动量效应不是那么可靠。

在股票基金中的情况又是如何呢？

2023年我曾发过一篇文章《买强还是买弱？——选基指标系列之四》，统计了过去10年的A股全市场偏股主动基金的动量效应，以下部分内容来自该文。

基金过去1年的业绩和未来半年业绩正相关，十年间的相关系数大都为正，如图：

把基金按1年的业绩高低分为5组，每半年调仓一次，表现最好的是动量最大的基金组合，最差的是动量最小的基金组合：

从历史数据看，偏股主动基金存在的强者恒强的动量效应。

由于不同的指数基金由于彼此差异很大，不好一概统计，我对跟踪相同指数的指数增强基金也做了些统计。

按过去3个季度的业绩排名把沪深300指数增强基金分为5组，从过去10年数据来看，这5组的收益是按照动量从高到底的顺序分布的，动量最高组合的收益比动量最低组合年化收益高了约10%：

中证500指数增强基金，由于基金数目相对较少，只分三组，同样是高动量组>中动量组>低动量组合，差别更明显：

总的来说，在基金中，过去短期（6个月~1年）收益在未来短期（6个月以内）确实有持续性。

为何A股基金中的动量效应比股票更明显呢？更多研究表明，在A股市场中动量效应并非不存在，大盘股、机构偏好股动量效应依然明显，而基金持仓股恰好符合这些特征。

需要说明的是，以上都只是简单的测试，并未计算换仓成本。

回到实际投资，虽然基金存在动量效应，但我依然不提倡普通投资者据此“追涨杀跌“，主要有如下原因：

1 从市场角度，当某个行业、某种风格的基金广受追捧时，往往已经到了高估阶段，这时追涨属于火中取栗的行为，风险很大。

2 从人性角度，一般人都习惯于卖出盈利的基金，拿着亏损的基金待解套，反过来操作很难执行。

3 从实际投资角度，所谓的动量效应是一种统计规律，如果要变成实际可行的投资策略，需要交易大量基金才有胜算，这对数据获得、基金筛选、交易纪律等方面都有较高要求，未必适合普通投资者。

因此，对于多数人来说，动量更适合作为一种辅助指标，如果你本来就要交易，参考一下动量，或能提高中短期的胜率。

“天行健”是我投的唯一基金投顾组合，点这可跟投。