■本报特约评论员
2025年以来，黄金价格持续上扬，纽约商品交易所COMEX黄金价格涨幅接近30%，首饰金克价突破千元，并引发了从专业投资者到普通老百姓的购金热潮。
多重因素的联合驱动，造就“疯狂的黄金”。首先是全球央行降息预期和通胀的双重影响。从理论上看，黄金可以看作实际收益率恒定为0的投资品——今天买入1根金条，未来依然是1根金条。因此，其他投资品（如股票、债券）的实际收益率越高，黄金的投资价值就越低；其他投资品的实际收益率越低，黄金的投资价值就越凸显。而实际收益率=名义利率-通胀率。换言之，黄金价格与名义利率呈负相关，与通胀呈正相关。随着特朗普用“关税大棒”对其他国家进行政治讹诈，全球经济增长蒙上阴霾，市场对欧美央行降息预期升温，预期名义利率下行。同时，高额关税和进口替代会进一步抬升美国的通胀水平，预期通胀上行。在二者双重作用下，推动黄金价格上涨。
其次是美元指数下跌的影响。国际黄金以美元定价，美元越弱，黄金价格就越强。特朗普“关税战”引发市场对美国衰退和特朗普政策高度不确定性的担忧，贸易脱钩、金融制裁、滥发国债、干预美联储独立性等一系列操作令美元霸权的基石受到严重侵蚀，海外投资者抛售美国资产，美国股债汇遭遇三杀，美元指数持续大跌，连续突破100、99重大关口，美元由强周期走向弱周期，进而导致黄金价格上涨。
再次是避险需求上升。全球政治经济冲突烈度上升，大国博弈更加激化，经济衰退、债务危机、金融市场崩盘等风险越来越令市场担忧，黄金的避险属性凸显，受到部分风险规避型、有保值需求的投资者的关注。
最后是供需关系的影响。美元霸权衰退，全球出现去美元化趋势，多国央行减少美元资产配置，增持黄金以分散风险。2022年以来，全球央行购金保持强劲势头，市场需求大增。
黄金仍有长期投资价值，但要警惕短期波动风险。展望未来，欧洲央行已进入降息周期，美国经济滞胀风险显著上升，美元指数下行周期更加明显，大国博弈常态化，黄金价格仍有较强支撑。但需要警惕的是，黄金在短期内涨幅过高，价格震荡剧烈，出现大幅波动的风险很高，对于投资者，尤其是对非专业投资者而言，要警惕黄金价格短期大幅波动风险，不宜过度跟风和投机。
黄金不是“财富的发动机”，投资黄金无法享受“时代红利”。更重要的是，作为一种投资品，从多元化资产配置、分散风险的角度来看，黄金是有投资价值的，但是非常有限。黄金的短板在于没有获取时代红利的机会。从长期投资回报来看，黄金的投资价值远低于附加了“时代红利”的资产。例如，在经济高速增长期，黄金的增值功能无法与房地产、股票等其他资产相比，甚至可能成为财富增值的“绊脚石”。从海外的例子来看，在上世纪90年代美国互联网新经济时期，黄金远远跑输纳斯达克指数。从国内的例子看，在过去20年中，持有黄金的投资者的财富增值速度远低于投资房地产的投资者。因此，黄金并非“财富的发动机”。就当下而言，中国从高速增长阶段过渡到高质量发展阶段后，中国经济从根本上完成了从房地产投资为主导的城镇化时代到科技创新为主导的新质生产力时代的切换，新质生产力取代基建地产投资成为经济高质量发展的第一引擎，科技革命与新质生产力才是财富的发动机。
总 监 制丨王 辉车海刚
监 制丨陈 波 王 彧 杨玉洋
主 编丨毛晶慧 编 辑丨蒋 帅
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