四川大决策投顾 摘要：2025年，国内黄金珠宝消费有望在悦己、婚庆等需求复苏，以及金价上扬的双重刺激下，较2024年有所改善。从长期视角来看，中国经济展现出了强大的增长韧性，珠宝作为消费升级的代表品类，有望持续受益于经济的稳定发展。随着各消费群体对黄金珠宝消费的增加，市场规模有望逐步扩大。

1.黄金珠宝行业概述

黄金珠宝行业兼具消费与投资属性。消费领域，婚庆、礼品及日常装饰推动需求。该行业受经济、时尚趋势、黄金价格波动等多因素影响，品牌竞争激烈，工艺创新与设计不断推进，是融合传统与时尚的朝阳产业。

金价是投资需求的核心因素，长期趋势和短期波动影响不同，且需注意消费者不是成熟投资者。终端消费者基于金价变化的消费行为中，投资需求与消费需求往往同时存在，从历史经验看，投资需求与金价长期趋势整体呈现正相关，金价长线稳步上涨是有利于需求释放的理想状态。此外需要注意的是，当下黄金产品的主流消费者并不是成熟投资者，主要体现在，（1）判断不专业：由于缺乏专业理论知识，多数消费者往往基于自身朴素感知（物价、收入预期、国际局势等）判断金价长期走势；（2）性价比思维：即便消费者已对长期金价趋势有所判断，但短期仍容易受到性价比思维影响，具体体现在“追涨杀跌”行为，即急跌抢金、急涨观望。所以黄金珠宝行业研究，需要做的是在把握长期趋势基础上，也密切跟踪短期波动。

2024年以来，黄金珠宝首饰行业消费趋势呈现显著转变，越来越多的年轻消费者在追求黄金珠宝保值、增值功能的同时，更加注重其蕴含的精神寄托价值。他们希望通过佩戴黄金珠宝饰品，为自己带来好运、财运与富贵，这使得具有招财、转运寓意的产品如转运珠、串珠等，市场需求持续升温。商家也不断推陈出新，将传统文化元素与现代设计相结合，打造更多符合年轻人审美和心理需求的创新产品，在满足物质需求的基础上，赋予黄金珠宝更丰富的情感内涵与文化价值，推动整个行业向多元化、个性化方向发展。

2.黄金珠宝产业链

中国黄金珠宝行业产业链分为：以矿产金、再生金企业及黄金交易所为代表的上游，由首饰加工制造和黄金珠宝品牌商构成的中游，以及下游线下品牌门店、线上渠道、银行网点等。

3.黄金珠宝零售是一门好生意，头部品牌有充足升级发展空间

对于品牌方、加盟商而言，黄金珠宝零售都算是一门好生意。（1）契合消费趋势：后疫情时代，消费者的消费信心受宏观经济形势、媒体宣传等影响而承压，在消费决策时更加谨慎，常将“值不值”作为重要考量，而黄金产品自身材质所带来的保值增值属性，能有效缓解消费者此类疑虑，同时不断提升优化的工艺水平和产品外观，也有望打开更广阔的日常消费场景；（2）抗风险能力强：由于黄金材质所具备的保值增值属性，黄金相关产品作为门店存货的减值风险较食品、服装等品类显著更低，有效增强加盟商在外部环境波动下的抗风险能力。一定程度上可以说，消费趋势决定生意的上限，而抗风险能力决定生意的下限。

长期来看头部品牌仍有充足升级空间，市占率有望进一步提升。基于我们在行业不同发展阶段梳理出的竞争要素看，头部品牌仍有充足升级空间。（1）渠道：终端市场超十万家的总门店存量足够大，头部品牌基于不饱和区域渗透、强势区域加密，通过挤占中小品牌市场份额，仍有充足扩张空间；（2）产品：行业内产品革新刚刚

起步，各大品牌均在积极探索新工艺、新设计落地的各种可能，譬如“金镶钻”等产品，未来更多优质产品的推出有望获得消费者认可，进而增厚品牌方与加盟商盈利能力。（3）信息化：信息化能力是放大产品优势、整合综合能力的重要抓手，业内品牌多处于布局初期，部分品牌已有成效。总的来看，头部品牌在业内基于上述核心竞争要素已取得明显领先优势，未来有望持续提升市场占有率，马太效应凸显。

4.长期来看黄金珠宝作为偏升级类需求，有望从经济增长过程中受益

2024 年 Q1/Q2/Q3 国内金饰消费量分别-3%/-51.8%/-29.3%。进入 Q4 后在节假日刺激（国庆、春节等）下，国内居民珠宝消费较前三季度（尤其是 Q2、Q3）改善明显，10/11/12月份金银珠宝类零售额同比分别-2.7%/-5.9%/-1%，2024Q4 黄金首饰季度消费量同比14.5%。

从中期视角来看，我们判断受益于多项宏观政策的出台，国内

经济复苏态势已经有所显现，同时从更长期维度来看中国作为全球第二大经济体，经济增长韧性强，短期的波动不改变长期向好的趋势，而在这个过程中珠宝作为偏消费升级类的需求有望持续受益。

据老铺黄金招股说明书2023年我国珠宝玉石首饰产业市场规模约为8200亿元，其中黄金珠宝 足金+K金）市场规模约为5180亿元，展望未来随着各消费群体对黄金珠宝消费的持续增加，黄金珠宝市场规模有望稳步扩张，2023~2028年国内黄金珠宝市场规模复合增速将达到9.4%。

5.黄金珠宝行业投资逻辑与个股梳理

2025年，国内黄金珠宝消费有望在悦己、婚庆等需求复苏，以及金价上扬的双重刺激下，较2024年有所改善。从长期视角来看，中国经济展现出了强大的增长韧性，珠宝作为消费升级的代表品类，有望持续受益于经济的稳定发展。随着各消费群体对黄金珠宝消费的增加，市场规模有望逐步扩大。

相关个股：老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金。

参考资料来源：

1.2025-3-14国盛证券——期待板块2025年复苏表现，关注龙头标的

2.2025-2-9国盛证券——重点公司 2024Q4 以及 2024 年业绩前瞻

3.2023-9-18开源证券——黄金珠宝：供需衍变、要素更迭，把握大众消费本质，期冀品牌蝶变成长

(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习，不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，据此操作风险自担！）