自由现金流 ETF为何突然 “霸屏”？

醒醒，起来学新概念了。

最近投资圈被自由现金流ETF刷屏，

大家心里可能都在犯嘀咕：

“这 自由现金流 到底是何方神圣？”

“投资它又有啥好处呢？”

别着急，我这就给大家浅浅介绍一下这个新概念。

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）

是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，

剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，

是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。

自由现金流策略也是巴菲特最看重的投资策略，

巴菲特认为，充沛的自由现金流是一家伟大企业的必备条件之一。

所以自由现金流ETF

其实就像是个“企业筛选器”，

把巴菲特的自由现金流策略“指数化”，

通过一些量化指标，

专门挑那些自由现金流水平高、

盈利能力杠杠的，而且经营还特别稳的优质企业。

为啥选它们呢？因为这些企业在财务健康度、

赚钱能力和给股东的回报上，都有着超厉害的优势，

要是投资它们，就是奔着长期稳稳赚钱去的。

那它和高股息策略（红利策略）有什么区别呢？

高现金流往往和高分红密不可分，但又略有不同。

毕竟你大部分时候（注意不是全部）

只有先赚到现金才有钱分红，

而它们的不同就在于其蕴含着成长潜力。

现金流策略选出的公司，

往往是现金收入较好的成长性行业。

它们可能完成了大规模投资，

没有什么支出，

开始进入到摘取果实的阶段，

它们既可以把钱用来分红

也可以用来提升市场份额，

或者用来开发新的产品，

进一步创造盈利空间。

而红利策略选出的

往往是一些竞争格局稳定，

具备一定垄断性的行业，

这类公司往往已经见到了行业天花板，

它赚到钱了也没有办法提升市场份额，

又不愿意进入新的行业，

宁愿把钱拿出来分红。

需要注意的是，

只看分红率容易踩到雷，

前面说了大部分时候

只有先赚到现金才有钱分红

这就说明有例外

比如：恒大集团曾经连续多年高分红，

表：恒大集团上市以来分红情况统计（单位：万港元）

数据来源：wind

但是他的经营现金流常年为负，

他分红的钱其实是在融资市场借来的，

恒大的高分红本质是来自债权人的资金，

以现金分红的形式输送给股东（许家）；

这和庞氏骗局用点类似，

借后面人的钱还前面的债，

顺便给自已捞一笔（分红）。

最后企业破产，债权人的钱打水漂，

所以恒大某些时刻能进高股息股名单，

但从来都进不了“高自流现金流股”的行列

通过这个例子我们可以看出，

相较于净利润等其它财务指标，

自由现金流更难被财务手段操纵，

能更真实反映企业的财务健康与持续经营能力，

以及持续增长的潜力，

因此，基于自由现金流筛选的股票策略，

旨在挖掘盈利质量高、抗风险能力强的企业，

被视作“现金牛”投资标的。

另外企业本身来看，

它能作为一个组合分散工具来实现多元配置。

而且在弱市环境下，高现金流企业抗风险能力突出。

美国市场也才在16年就推出了这种ETF，

从代表产品（Pacer US Cash Cows 100 ETF（COWZ））的历史表现来看，

该指数长期表现确实很不错。

例如，2017年涨幅为 20.21%，2019 年涨幅为23.42%，

2021年涨幅高达42.55%，在多个年份取得了较好的收益，

长期跑赢了红利与价值策略，吸引了许多美国股民，

现在规模已经超过250亿美元了。

国内推出的年份甚至比美国还早，

国证自由现金流指数在12年就已经“问世”了，

现在国内的自由现金流指数主要有五种类型，

但它们各自的编制规则，那是有那么一丢丢不一样。

咱们拿“元老级别”国证自由现金流指数出来讲讲，摸摸门道。

首先是它的编制规则，一共可以总结7个点：

1.选股范围：指数覆盖沪、深、北交易所的上市公司，但主动剔除了金融和房地产行业，因为这些行业的现金流特性与一般行业存在显著差异。

2.筛选条件：

选取近一年自由现金流、企业价值和近三年经营活动现金流均为正的证券。剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的证券。

3.排序与选样：对剩余证券按照近一年自由现金流率（自由现金流/企业价值）从高到低排序，选取前100只证券构成指数样本。

4.权重分配：个股仓位占比不超过10%，以确保指数的分散性和风险控制。

5.调仓频率：指数每季度进行一次调仓，以动态反映市场变化和公司基本面的最新情况。

6.行业分布：指数在行业分布上相对均衡，更贴近制造业产业链，避免了过度集中于某一行业。

7.市值分布：指数成分股的市值分布较为广泛，既包括大市值公司，也涵盖中小市值公司，以捕捉更多成长型企业的机会。

不同自由现金流指数编制也略有一点不同

像国证与中证系列就把金融地产这俩“大块头”给剔除了；

富时指数是把所有行业都收入囊中，一个都没落下。

但富时指数在筛选的时候，

还额外考虑了预期增长、波动率这些 “隐藏因子”；

国证则更看重企业历史财务的稳定性。

就像找对象，一个看潜力，一个看家底，各有各的考量。

具体如表所示

总体来看，纵观这些指数的历史表现，

它们最明显的优势是长期收益。

咱们用国证自由现金流指数与沪深300指数的收益来对比

从长期走势来看，

现金流指数一路攀升，走势十分漂亮，

历史累计涨幅高达331.61%，

年化收益率能有12.9%。

最近几年经济表现欠佳、股市回调猛烈的情况下，

它的表现反而更好，

远胜于沪深300在同一时期的表现。

截至4.11，图源：wind

从历史最大回撤来看，国证自由现金流指数的表现，

中证现金流指数表现更好

数据来源：wind 时间区间：指数基点日至今

但是几个现金流指数的最大回撤都跑输了沪深300指数

现金流指数没有包含金融股、波动大一些。

那“自由现金流”是不是包治百病呢？

根据平安证券研究，

价值向成长风格切换初期现金流易跑输红利：

另外，大大部分成长风格占优时，

现金流指数和红得指数表现都表现一般。

不过综合来看，哪怕遇到大幅调整，

它都能很快缓过来，接着一路上涨，

长期下来收益相当不错，

所以总结一下，

股神巴菲特曾说过，相比企业赚了多少钱，

他更在乎企业的自由现金流。

相比于很多赚了场面不赚钱的生意，

但是它也不是“包治百病”的万能药，

在市场调整的时候，它依然会跟着下跌，

而且跌幅并不比沪深300小，

另外在成长风格盛行的时候，

它的涨幅又比不过成长性更强的创业板和科创板指数。

总体而言，它更适合价值投资者。

如果你坚信价值投资，

并认为未来经济前景不会一帆风顺，

这种自流现金流策略更能可靠。

至于具体标的选择，

尽量选大公司、规模大的品种。