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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：czy710

来源：雪球

2021年布油均价71美元 ， 中海油扣非利润782亿元 ， 2022年上半年布油均价约100美元 ， 中海油最低股价8.6港元 ， 对应市值约3600亿元 ， 扣非市盈率约3600除782等于4.6倍 。

2024年布油均价80美元 ， 中海油扣非利润1459亿元 ， 若布油均价71美元 ， 中海油扣非利润约下降214亿元至1245亿元 ， 2025年上半年最低股价15.5港元 ， 对应布油均价跌至60美元以下 ， 市值约6852亿元 ， 扣非市盈率约6852除1245等于5.5倍 ， 三年税后分红4.15港元每股 ， 三年投资回报约 （ 15.5 + 4.15 ） 除8.6等于2.28倍 ， 年化复合回报率约31% 。

2021一2024在布油均价71美元下 ， 中海油年油气产量由5.73亿桶增加至7.268亿桶 ， 年均增速约8.2% ， 年扣非利润由782亿元增至1245亿元 ， 年均增长速度约16.8% 。

2022年上半年布油均价100美元跌至2025年上半年布油均价约70美元 ， 但中海油市盈率由2022年上半年最低4.6倍升至2025年最低5.5倍 ， 3年时间中海油技术和资金实力大幅提升 ， 在行业内的竞争力增强 ， 加上行业平均桶油成本提高 ， 使中海油的最低估值 （ 市盈率 ） 在油价大跌的不利影响下逆势得到约20%提升 。

2025 － 2027年 ， 圭亚那项目将有3个大型油田投产 ， 国内三个万亿大气区也将进入上产阶段 ， 推动中海油利润高质量增长 ， 预计若油价保持71美元不变 ， 2025一2027年中海油油气产量增速约7% ， 利润增长速度约12% ， 由2024年的1245亿元增加至2027年的1750亿元 ， 最低扣非市盈率由5.5倍提高20%至6.6倍 ， 2028年上半年最低市值升至1750乘6.6约等于11550亿元 ， 对应股价约26.1港元 ， 加上未来三年每股税后分红约4.14港元 ， 合计30.24港元 ， 三年投资回报约30.24除15.5等于1.95倍 ， 年化复合回报率约25%左右 。

2022 － 2028年投资者能获得高复合回报率的主要原因是：

1 ， 中海油估值 （ 市盈率 ） 低 ， 随时间推移 ， 竞争力提高 ， 估值提高 。

2 ， 油气产量中速增长 ， 利润中高速增长 。

3 ， 经营现金流好 ， 投资者每年获得满意分红后还可增加额外资本支出以支持油气产量增长 。

4 ， 新油气田素质高 ， 利润增速远高于产量增速 。

从以上分析得出的结论是 ， 从中长期看 ， 买入股票时的估值 （ 市盈率 ） 高低 ， 行业的好坏 （ 赚钱容易不容易 ） ， 企业竞争力 （ 护城河 ） 的变化趋势 ， 未来平均年利润增速 ， 分红能力高低 ， 产品的中长期价格走势 （ 能提价还是会降价 ） 等因素 ， 决定了投资者的中长期回报率水平 。

雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。