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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：朱酒

来源：雪球

2025年一季度中国平安财报公布后 ， 很多只看得懂收入 、 利润栏目里那几个数字的人 ， 便连呼暴雷了 。 事实真的如此吗 ？

实际上 ， 受债券市场价格波动的影响 ， 一季度保险公司的利润表不好看 ， 是早有定论的 。 而4月份以来 ， 债券价格大幅反弹 ， 不但收回了一季度的跌幅 ， 还有所上涨 。

看看上面这张某国债ETF的走势图 ， 大家就容易理解了 。 就是说 ， 在一季度中国平安的公允价值变动导致的利润回撤 ， 到4月底的时候 ， 就已经全面补回了 ， 投资者无需再为此担心 。

我们再看一下这张图 ， 会更加明晰 ：

如图中所见 ， “2025年第一季度 ， 集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元 ， 同比增长2.4% ； 其中 ， 寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元 ， 同比增长5.0%” ， 这都是非常优秀的成绩了 。

对于保险公司来说 ， 营运利润才是经营的核心 ， 因为 “寿险及健康险业务的大部分业务为长期业务 ， 为更好地评估及比较经营业绩表现及趋势 ， 本公司使用营运利润指标予以衡量 。 该指标以财务报表净利润为基础 ， 剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他” 。

2025年一季度 ， 中国平安继续保持了去年以来营运利润不断增长的态势 ， 而归母净利润和营运利润之间的差异 ， 就是由于公司在本财务期内 ， 出现了75.32亿元的主要受债券价格影响的 “ 短期波动 ” ！

另外一个扣减项是金融赋能业务上有34.14亿元的减值 ， 则是因为“ 2025年第一季度该类事项包括平安健康纳入本集团合并报表时带来的一次性损益 、 本公司发行的美元可转换债券的转股权价值重估损益等 ”。

至此 ， 我们可以清晰而又明确地理解到 ， 中国平安一季度的归母净利润下降 ， 其原因并不是出在公司经营上 。 考虑到未来还会有进一步的降息过程 ， 债券价格上升仍然具有趋势性 ， 这些在一季度的减值因素 ， 并不会对公司全年业绩有持续性影响 。

事实上 ， 作为长期投资者 ， 看到这份财报的时候 ， 更多的是欣喜 。 尤其是下面这张图中所展示的数据 ：

“ 2025年第一季度 ， 寿险及健康险业务新业务价值达成128.91 亿元 ， 同比增长34.9% ， 新业务价值率达成32.0% ， 同比增长 10.4个百分点 。 ”

这才是真金白银 ， 有质有量的重大成就 ！

如果说2024年 ， 中国平安各项经营数据全面大涨 ， 有些人还担心持续性的话 ， 看到今年一季度新业务价值和新业务价值率的表现 ， 应该可以彻底放心了 。 可以说 ， 寿险改革的成果已经进入全面展现期 ， 即便是在低利率周期内 ， 一样可以稳定地创造出有质有量的价值贡献 。

这些成绩 ， 仍然来自于中国平安综合金融+医疗养老的独有模式 。

据一季报披露 ： “截至2025年3月31日 ， 平安个人客户数近2.45 亿 ， 较年初增长1.0% ， 其中持有集团内4个及以上合同的客户留存率达98.0% 。 ”这是综合金融的优势体现 ， 而随着公司经营规模的不断扩大 ， 这个优势也会越来越大 。

在医疗养老方面的数据是这样的 ：“ 医疗养老战略持续落地 ， 差异化优势赋能主业 。 截至2025年3月末 ， 平安实现百强医院和三甲医院合作覆盖率100% ， 合作药店数近23.9万家 ， 较年初新增超 3,500 家 。 居家养老服务已覆盖全国75个城市 ， 超19万名客户获得居家养老服务资格 ， 高品质康养社区项目已布局5个城市 。 ”

可以说 ， 中国平安的护城河越来越深 ， 也越来越宽广了 。 这份季报显现出公司凭借综合金融+医疗养老这一全球独有模式的优势 ，在低利率周期内 ， 一样可以持续提升自己的营运利润和业务内涵 ！

保险公司的很多数据会受到债券和股市的周期性干扰 ， 但经营价值不会变 。 我一直都建议 ， 做中国平安这样的超级大盘股 ， 不要太在意短期波动 。 炒股的人应该去做科技小票 ， 中国平安更适合那些看重股息率 、 看重公司长期经营前景的价值投资者 。

中国平安在过去13年里 ， 连续保持了分红总额的增长 ， 目前股息率已经接近5% ， 比10年期国债收益率高出整整两倍 。 持有现金还是持有中国平安 ， 哪个更好 ？

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