从去年底开始，先是说适时降准降息，接着又说择机降准降息。

LPR还是没有变动。从去年底开始，先是说适时降准降息，接着又说择机降准降息。今年，炒股的天天盯着走势图判断利好，做债券的掰着手指头算收益率，买基金的早晚都在刷净值，准备买房的则掐着计算器算月供，可央行愣是连着6个月坚持不降息。按理说，以往只要有类似表态，就跟条件反射似的，政策立马就能落地。这次却直接耗了半年，就像《疯狂赛车》里那句台词：“大哥，这味儿不对呀。”

直接原因主要有两个：中美利差和银行息差。

• 中美利差：现在十年期国债又到了1.65%的低位，利差倒挂超过了260个基点。在关税大战最激烈的时候，稳汇率的优先级远超以往。

• 银行息差：现在六大国有银行的净息差全都跌到了2%以下，创下1998年以来的最低纪录。以前银行靠低息高贷赚差价，日子过得很舒服。现在存款利率远跟不上贷款利率下降的速度，就好比开小卖部，进货价和卖价的差价越来越小，利润自然就越来越少。那为啥低息消费贷会被叫停呢？再让银行降低贷款利率，就怕出现坏账。

大家去存定期会发现，三年期和五年期利率倒挂，这是因为银行在控制长期负债的成本，他们担心客户锁定长期定存收益，可贷款利息却继续下降。所以银行宁愿牺牲长期揽储，也要先降低自身负债成本。前一天我在那个“财政书写国有大方”的视频里已经解释得很清楚了，不用再多说。站在不降息、稳汇率、稳息差的角度，就能理解银行现在很多反常行为，就算你不存钱，跟朋友聊起来，也算是个谈资。

还有一个原因是政策定力，看美联储和我们谁更能熬得住。美联储因为忌惮关税带来的高通胀，不敢轻易降息，可不降又会面临供应链大乱引发的经济衰退，所以摇摆不定，特朗普比我们还着急，隔三差五就指责鲍威尔。我们这边也在等，一方面等他们憋不住降息，释放出降息空间；另一方面，对比去年10月降息前的市场和最近关税战下的市场，今年市场明显要强一些。再看一季度超预期的GDP和PM数据，说明经济还能继续保持当前状态。从来没有说先出手好还是后出手好，成年人的世界只讲究权衡利弊。

这么看来，降息需要满足两个条件：

• 关税战有眉目且汇率稳定：等到关税战有了明确结果，汇率彻底稳定在7.2 - 7.3左右，大家可以参考去年10月份降息时的汇率水平。

• 银行息差稳住：参考最近银行密集下调存款利率，这就是为了给银行腾出负债空间。就像开车遇到烂路，别急着踩油门，先把稳方向，等路况好了再加速，这样反而更安全。该降的还是会降，利率下行的趋势不会改变。看现在双方僵持的态势，二季度大概率能看到降息。

其实还有个原因是降息的效果变差了，这也是老生常谈的问题。就算降息来了，效果也大不如前。券商报告显示，过去12个月，非银机构的新增存款规模达到6万亿，非银机构向实体投放资金3.5万亿，新增存款明显高于新增向实体投放的资金。

也就是说，大量居民存款留在非银机构。按理说，钱在市场上流动，应该是企业赚钱发工资，老百姓花钱买东西，钱再回到企业，形成良性循环。现在却是企业活期存款减少，居民定存比例越来越高，在非银机构买理财的人也越来越多，钱就像被冻住了一样。

最近有一些好转迹象，比如前段时间公布的3月金融数据看起来不错，代表活钱的M1增速回升到了1.6%，创出2024年4月以来的最高水平。这一方面是因为M1口径变了，今年个人活期非银支付机构的备付金也纳入到了统计中；另一方面有两个原因：

• 债市调整：2月、3月债市调整，有人赔得受不了，一部分钱又从理财回到了活期存款里。

• 财政冲刺：开年财政冲刺，政府债净融资规模达到了历史记录的3.87万亿，大量项目开工。为了补充流动资金，企业短贷大幅增加，3月企业短贷多增了4600亿，这部分也是活期存款。直白点理解，存活期说明对未来还有希望，存定期则是对未来失望。这种结构性问题，光靠降息也解决不了，还可能会促使存款流向理财，压低股债收益率，进一步带来压力。所以急不得，要耐心等待最佳时机。

存钱的人该存继续存，要说收益，那点差别就跟苍蝇腿、蚊子腿似的，能有多大呢？现在存钱更像是一种价值观和生活态度。除了一线城市，想买房的还是继续等吧。房贷利率就算跌破3%又怎样呢？地产更多的是消化库存的问题。

我之前给大家算过一笔账，目前新房去化持续了一年左右，二手房持续了两年左右，直到二手房去化到2014年的水平，新房去化到2018年的水平，需求和庞大的供给天平才能达到平衡。而且这场关税战加上信用战不落下帷幕，谁也说不准影响会有多广泛。

不过，买车、买电脑、买手机、买家电这些不受影响，国补已经加码，价格战也已经很激烈了，最多再等等出口转内销的让利幅度。大国博弈归博弈，生活还得继续。咱们吃饭可以团购、点外卖拼好饭，打车选一口价，衣服买白牌，3C产品没补贴就先不买。今年大家上班赚钱不容易，在能力范围内消费国货，过好自己的生活就是最大的贡献。

至于机会，有一点大家要记住，人作为有五毛两足的动物，基本特性就是物欲降低，但精神需求永存，总得有宣泄的出口。这两年，演出、演唱会、彩票、水晶、盲盒、陪玩、陪爬山等能带给人小快乐的情绪消费，总会有人买单。

有人说我老号召存钱省钱，这样钱不就流动得更慢了吗？兄弟，话不能这么说。我知道活钱为什么被冻住，也明白货币政策背后的考量，所以才会加入倡导存钱的队伍。因为个体改变不了群体。经济学原理书里提到，关于世界的表述有两种类型：

第一种是实证表述，描述世界是什么样子；

第二种是规范表述，关于世界应该是什么样子。

降息在等稳汇率、稳息差的时机，钱被冻住了，这是实证表述；刺激消费，政策工具需要全力推进，让大家愿意花钱，这是规范表述。解冻不是我们能决定的事，我们应该关心什么时候解冻。可以看KPI、PPI、出口增速、新房销售额、街上的店铺、万家灯火，还有反内卷的力度到底有多大。在此之前，谨慎一点难道不对吗？